Cổ phiếu của Strategy Inc. (NASDAQ:MSTR) đã giảm 5,11% xuống mức chốt phiên là 177,42 đô la vào thứ Sáu, ngày 15 tháng 5, sau khi Chủ tịch Michael Saylor thông báo công ty đang chuẩn bị cho một đợt mua lại Bitcoin khác, làm tăng thêm sự giám sát đối với chiến lược tích lũy tích cực của mình.
"Chúng tôi sẽ bán Bitcoin khi nó có lợi cho công ty," CEO Phong Le phát biểu trong cuộc họp báo cáo kết quả kinh doanh quý 1 năm 2026 của công ty, một tuyên bố kể từ đó đã chuyển sự tập trung của thị trường sang tính bền vững của mô hình tài chính của công ty.
Phản ứng tiêu cực của cổ phiếu làm nổi bật một "bài toán" ngày càng lớn, như Sherwood Media đã mô tả, nơi định giá của công ty ngày càng bị thử thách so với lượng Bitcoin nắm giữ cơ bản. Với chi phí mua lại trung bình gần 75.500 đô la mỗi đồng và Bitcoin đang giao dịch quanh mức 80.000 đô la, biên độ an toàn của Strategy đã bị thu hẹp, trong khi nghĩa vụ cổ tức ưu đãi hàng năm của họ đã tăng lên khoảng 1,5 tỷ đô la. Áp lực này đã khiến tỷ lệ đặt cược trên thị trường dự đoán về khả năng Strategy bán Bitcoin trong năm nay tăng vọt lên trên 80%, theo dữ liệu từ Polymarket.
Cốt lõi của mối lo ngại nằm ở việc Strategy chuyển từ vốn cổ phần và nợ chuyển đổi sang phát hành cổ phiếu ưu đãi như STRC, STRD và STRF để tài trợ cho các đợt mua Bitcoin của mình. Mặc dù chiến thuật này cho phép công ty tiếp cận với một nhóm nhà đầu tư khác, tập trung vào lợi suất, nhưng nó cũng tạo ra các khoản nợ cổ tức đáng kể. Nếu giá Bitcoin đình trệ hoặc giảm, công ty có thể phải đối mặt với lựa chọn khó khăn giữa việc pha loãng thêm cổ đông hoặc có khả năng bán Bitcoin để trang trải các nghĩa vụ của mình—một động thái có thể làm xói mòn triết lý "không bao giờ bán" vốn là trọng tâm trong bản sắc của công ty.
Một sự chuyển dịch trong chiến lược
Trong nhiều năm, Saylor đã ủng hộ triết lý "không bao giờ bán Bitcoin của bạn", định vị Strategy là kho dự trữ Bitcoin doanh nghiệp lớn nhất thế giới. Tuy nhiên, những bình luận gần đây từ các giám đốc điều hành đã làm mềm mỏng lập trường đó. CEO Phong Le tuyên bố công ty sẽ xem xét bán Bitcoin nếu nó cải thiện chỉ số "Bitcoin trên mỗi cổ phiếu" hoặc giúp quản lý nợ. Saylor sau đó đã làm rõ rằng mục tiêu là "không bao giờ trở thành người bán ròng", nhưng sự thay đổi trong tông giọng đã không bị bỏ qua.
Sự xoay trục này diễn ra khi các công ty khác từng làm theo kịch bản của Strategy, như MARA Holdings và Riot Platforms, đã bán một phần dự trữ Bitcoin của họ để quản lý nợ và tài trợ cho các chuyển dịch chiến lược. Những đợt bán này thể hiện một cách tiếp cận thực dụng trong quản trị ngân quỹ, trái ngược với lịch sử chỉ tích lũy một cách giáo điều của Strategy.
Điều gì tiếp theo
Các nhà giao dịch hiện đang tập trung vào khả năng của Strategy trong việc phục vụ các cam kết cổ tức hàng năm gần 1,5 tỷ đô la và quản lý khoản nợ chuyển đổi 8,2 tỷ đô la của mình, với các khoản hoàn trả đáng kể bắt đầu vào năm 2027. Mặc dù công ty nắm giữ khoản dự trữ tiền mặt 2,25 tỷ đô la, thị trường dường như đang định giá rủi ro rằng một giai đoạn củng cố giá Bitcoin kéo dài có thể gây căng thẳng cho cấu trúc tài chính của công ty.
Đợt mua Bitcoin sắp tới sẽ là một thử nghiệm quan trọng. Một đợt mua lại lớn khác được tài trợ bởi việc phát hành cổ phiếu ưu đãi có thể sẽ làm tăng lo ngại về sự pha loãng và tính bền vững lâu dài của cái mà Saylor mô tả là "cỗ máy chuyển động vĩnh cửu".
Bài viết này chỉ mang tính chất thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
