Những điểm chính
CryptoQuant cho biết bộ đệm tiền mặt của Strategy đã giảm từ mức đủ chi trả cổ tức trong bảy năm xuống chỉ còn 14 tháng.
Dự trữ tiền mặt của Strategy đã giảm 38% kể từ tháng 1 xuống còn 1,4 tỷ USD, khiến khả năng chi trả cổ tức giảm xuống dưới 14 tháng trong bối cảnh nghĩa vụ cổ tức hàng năm tăng gấp bốn lần lên 1,2 tỷ USD. Cổ phiếu ưu đãi STRC của công ty đã giảm xuống mức thấp kỷ lục 82,50 USD vào tuần trước, thấp hơn 17,5% so với mệnh giá 100 USD.
"Các ưu tiên chiến lược của công ty nên là tạm dừng mua Bitcoin và xây dựng lại dự trữ tiền mặt," Julio Moreno, trưởng bộ phận nghiên cứu tại CryptoQuant, cho biết trong một báo cáo ngày 23/6.
Strategy nắm giữ khoảng 10,6 tỷ USD lỗ chưa thực hiện từ Bitcoin, với chi phí thu mua trung bình gần 75.000 USD — cao hơn nhiều so với giá giao ngay của Bitcoin là 62.534 USD, giảm 2,5% trong ngày. Vị thế tiền mặt của công ty bị thu hẹp một phần do chương trình mua lại 1,5 tỷ USD trái phiếu chuyển đổi lãi suất 0% đáo hạn năm 2029, điều này càng làm cạn kiệt thêm thanh khoản sẵn có. Vào đầu năm 2026, khả năng chi trả cổ tức vượt quá bảy năm; hiện tại chỉ còn khoảng 14 tháng, theo tính toán của CryptoQuant.
CryptoQuant ước tính Strategy cần khoảng 2,8 tỷ USD tiền mặt — gần gấp đôi lượng nắm giữ hiện tại — để khôi phục bộ đệm chi trả trong 24 tháng. Công ty đã bắt đầu chuyển hướng ưu tiên, điều hướng 300 triệu USD trong đợt chào bán cổ phiếu phổ thông trị giá 335,5 triệu USD vào quỹ dự trữ trong tuần ngày 22/6 thay vì mua Bitcoin. Trong tuần đó, công ty chỉ mua 520 Bitcoin với giá khoảng 35 triệu USD, chậm hơn đáng kể so với tốc độ mua trước đó.
Vấn đề STRC
STRC, cổ phiếu ưu đãi lãi suất thả nổi mà Strategy tiếp thị như một công cụ ổn định quanh mức 100 USD, đã trở thành tâm điểm lo ngại của nhà đầu tư. Việc giảm xuống 82,50 USD phản ánh mức chiết khấu 17,5% so với mệnh giá, mức rộng nhất kể từ khi phát hành. Mức cổ tức 11,5% hiện nay bù đắp cho người nắm giữ những gì Moreno mô tả là chất lượng tín dụng đang xấu đi, thay vì dòng thu nhập ổn định mà sản phẩm này được thiết kế để mang lại.
Bán Bitcoin để bổ sung quỹ dự trữ sẽ kích hoạt lỗ trên diện rộng, Moreno lập luận, do mọi giao dịch mua Bitcoin thực hiện trong suốt các năm 2024, 2025 và 2026 đều dưới giá vốn. Strategy vẫn còn các lựa chọn khác: có thể tăng thêm cổ tức hoặc phát hành thêm cổ phiếu phổ thông MSTR, những đòn bẩy mà công ty đã sử dụng. Câu hỏi, Moreno nói, là liệu công ty có thể xây dựng lại bộ đệm tiền mặt đủ nhanh để ổn định STRC trước khi mức chiết khấu ngày càng mở rộng hay không.
Bản cập nhật mua hàng tuần tiếp theo sẽ cho thấy liệu Strategy có duy trì lập trường mới là ưu tiên tiền mặt hơn Bitcoin hay không — một sự thay đổi bắt đầu trước cả cảnh báo của CryptoQuant và đánh dấu sự khác biệt so với cam kết chỉ mua lâu dài của công ty.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
