Trọng tâm chính:
Sự sụp đổ 36% trong một tháng của Super Micro Computer đã đẩy tỷ lệ P/E trượt của cổ phiếu này xuống 14 lần, biến nó thành cổ phiếu máy chủ AI rẻ nhất hiện nay — nhưng các cuộc điều tra quản trị và biên lợi nhuận mỏng như tờ giấy đã giải thích lý do.
Cổ phiếu của Super Micro Computer Inc. (NASDAQ:SMCI) được giao dịch ở mức 26 USD vào giữa trưa thứ Ba, khép lại một giai đoạn khắc nghiệt đã xóa sổ hơn một phần ba giá trị vốn hóa thị trường của công ty trong vòng bốn tuần. Nhà sản xuất máy chủ AI này đã trở thành cổ phiếu yếu kém rõ rệt trong nhóm phần cứng trung tâm dữ liệu, ngay cả khi chi tiêu cho cơ sở hạ tầng AI vẫn tiếp tục ở mức kỷ lục.
"Thị trường đang định giá rủi ro thực thi mà chúng ta chưa thấy được giải quyết," một nhà phân tích theo dõi lĩnh vực phần cứng cho biết. "Việc doanh thu thấp hơn kỳ vọng, cuộc rà soát của hội đồng quản trị, cuộc điều tra của Đài Loan — mỗi yếu tố đều bổ sung thêm một lớp bất định mà mức bội số 14 lần không thể tự động bù đắp."
Sự phân hóa so với các công ty cùng ngành là rõ rệt. Dell Technologies Inc. (NYSE:DELL) đã tăng vọt 237% từ đầu năm đến nay, được thúc đẩy bởi 16,13 tỷ USD doanh thu máy chủ tối ưu hóa AI trong quý trước và khoản đơn hàng tồn đọng AI trị giá 24,4 tỷ USD. Dell giao dịch ở mức P/E 34 lần. Hewlett Packard Enterprise Co. (NYSE:HPE) tăng 83% từ đầu năm nhờ sức mạnh từ việc tích hợp Juniper, với doanh thu máy chủ tăng 33% trong quý trước. HPE đạt mức bội số 41 lần, cao nhất trong nhóm. Ngược lại, Super Micro giảm 9% từ đầu năm dù có mức độ tiếp xúc tương tự với cùng làn sóng chi tiêu vốn AI.
Nguyên Nhân Đằng Sau Đợt Bán Tháo
Áp lực gia tăng sau khi Super Micro công bố kết quả quý 3 năm tài chính 2026 vào ngày 5/5. Thu nhập trên mỗi cổ phiếu phi GAAP đạt 0,84 USD, vượt kỳ vọng, nhưng doanh thu 10,24 tỷ USD thấp hơn 17,75% so với mức đồng thuận 12,45 tỷ USD. Công ty lưu ý rằng kết quả là sơ bộ và chưa được kiểm toán, đang chờ cuộc rà soát của hội đồng quản trị liên quan đến các vấn đề kiểm soát xuất khẩu. Vào cuối tháng 6, các công tố viên Đài Loan đã tạm giam hai nhân viên của Super Micro sau khi khám xét văn phòng địa phương của công ty như một phần của cuộc điều tra về cáo buộc buôn lậu chip của Nvidia Corp. (NASDAQ:NVDA) sang Trung Quốc. Lãi suất bán khống đã tăng lên 96,23 triệu cổ phiếu, chiếm 19,42% lượng cổ phiếu đang lưu hành tự do, theo dữ liệu từ Benzinga.
Luận điểm lạc quan cho Super Micro khá đơn giản. Doanh thu vẫn tăng trưởng 123% so với cùng kỳ năm ngoái trong quý 3. Giám đốc điều hành Charles Liang khẳng định rằng "sự chuyển đổi của Supermicro thành nhà cung cấp cơ sở hạ tầng trung tâm dữ liệu tổng thể đang tăng tốc," chỉ ra sự phục hồi biên lợi nhuận và năng lực sản xuất mới tại Mỹ ở Thung lũng Silicon. Công ty duy trì lượng đơn hàng tồn đọng ở mức kỷ lục, cho thấy nhu cầu khách hàng bền vững từ các khách hàng bao gồm CoreWeave, xAI và Tesla.
Luận điểm bi quan cũng có cơ sở không kém. Biên lợi nhuận gộp của Super Micro ở mức 11%, mỏng đối với một nhà sản xuất phần cứng, và máy chủ AI đang trở nên phổ biến hóa khi Dell và Hewlett Packard Enterprise tận dụng lợi thế quy mô của họ. Công ty đã công bố kế hoạch huy động 7 tỷ USD thông qua tài trợ vốn cổ phần, gây ra sự pha loãng đáng kể cho các cổ đông hiện hữu. Một mức định giá rẻ có thể duy trì trong thời gian dài nếu thị trường nghi ngờ chất lượng thu nhập, và cổ phiếu Super Micro có hệ số beta 1,94, nghĩa là biến động có thể diễn ra theo cả hai chiều.
Điều Cần Theo Dõi Tiếp Theo
Các chất xúc tác tiếp theo là kết quả quý 4 năm tài chính 2026 của Super Micro và bất kỳ cập nhật nào về cuộc rà soát độc lập của hội đồng quản trị. Nhà đầu tư có thể theo dõi liệu cổ phiếu SMCI có giữ được mức đáy gần đây tại 25,50 USD cho đến báo cáo thu nhập tiếp theo hay không, và liệu dự báo trong khoảng 11,0 tỷ USD đến 12,5 tỷ USD có thể được bảo vệ mà không bị thu hẹp biên lợi nhuận thêm nữa hay không. Kháng cự nằm ở mức 30 USD, một vùng số tròn nơi các đợt phục hồi đã chững lại.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
