Key Takeaways:
TD Securities xếp vàng và kim loại quý là tài sản dẫn đầu trong kịch bản đầu tư 'thập kỷ mất mát', ủng hộ lĩnh vực này như một công cụ phòng hộ trước tình trạng trì trệ kinh tế kéo dài.
"Luận điểm cơ cấu ủng hộ vàng dựa trên thâm hụt tài khóa dai dẳng, xu hướng phi đô la hóa và những giới hạn của chính sách tiền tệ trong môi trường nợ cao," nhóm nghiên cứu của TD Securities viết trong báo cáo ngày 25/6 với tiêu đề "Kim loại quý dẫn đầu kịch bản thập kỷ mất mát."
Vàng giao dịch ở mức $4.202/ounce khi báo cáo được công bố, giảm 22% so với đỉnh tháng 1 nhưng vẫn tăng hơn 40% so với cùng kỳ năm ngoái. Kim loại quý này đã gặp khó khăn trong việc lấy lại đà tăng sau khi Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) loại bỏ định hướng chính sách (forward guidance) khỏi tuyên bố chính sách tháng 6, đẩy kỳ vọng cắt giảm lãi suất sâu hơn vào năm 2027. Morgan Stanley cho rằng vàng sẽ khó đạt $5.200 nếu không có sự phục hồi của dòng vốn ETF, trong khi Goldman Sachs cắt giảm mục tiêu cuối năm xuống $4.900 từ $5.400 sau khi loại bỏ mọi đợt cắt giảm lãi suất năm 2026 khỏi mô hình dự báo.
Sự khác biệt giữa luận điểm cơ cấu lạc quan của TD và những cản trở ngắn hạn từ chính sách Fed tạo ra khoảng cách $1.400 giữa mục tiêu thấp nhất và cao nhất của các ngân hàng. JPMorgan giữ mục tiêu $6.000, Wells Fargo ở mức $6.100–$6.300, và Deutsche Bank ở mức $6.000 — tất cả đều đặt cược rằng nhu cầu từ ngân hàng trung ương và mua vào vật chất sẽ lấn át độ nhạy cảm với lãi suất.
Các ngân hàng trung ương đã mua 244 tấn vàng trong quý đầu tiên, theo Hội đồng Vàng Thế giới (WGC), với Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBOC) kéo dài chuỗi mua vào lên 19 tháng liên tiếp khi bổ sung thêm 9,95 tấn trong tháng 5. Một khảo sát của WGC cho thấy 45% ngân hàng trung ương có kế hoạch tăng dự trữ vàng trong năm tới, mức cao kỷ lục.
Khung phân tích 'thập kỷ mất mát' của TD xác định kim loại quý là bên hưởng lợi chính trong một chế độ mà tăng trưởng danh nghĩa trì trệ, thâm hụt tài khóa kéo dài và lợi suất thực bị kìm hãm. Báo cáo lập luận rằng vai trò của vàng như một tài sản dự trữ — chứ không phải một giao dịch vĩ mô nhạy cảm với lãi suất — sẽ thúc đẩy đợt tăng tiếp theo.
Nhận định này được đưa ra khi thị trường chờ đợi chỉ số giá chi tiêu tiêu dùng cá nhân (PCE) lõi tháng 5 được công bố vào thứ Năm, với Fed Cleveland theo dõi PCE lõi ở mức 3,3% so với cùng kỳ năm ngoái, không đổi so với tháng 4. Một báo cáo cao hơn dự kiến sẽ củng cố rủi ro tăng lãi suất vốn đã gây áp lực lên vàng kể từ cuộc họp FOMC tháng 6, trong khi báo cáo thấp hơn có thể thu hút các nhà giao dịch chiến thuật quay trở lại.
Báo cáo của TD cho thấy các nhà đầu tư tổ chức đang chuẩn bị cho một chế độ mà vàng vượt trội hơn các tài sản vĩ mô truyền thống bất kể lộ trình lãi suất ngắn hạn. Thử thách tiếp theo cho luận điểm này là dữ liệu PCE ngày thứ Năm và cuộc họp FOMC ngày 29–30 tháng 7, nơi cuộc tranh luận về tăng lãi suất sẽ trở nên gay gắt hơn.
Bài viết này chỉ mang tính chất tham khảo và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
