Giá khí WF6 tăng 233% khi lệnh kiểm soát xuất khẩu của Trung Quốc siết chặt

Việc cắt giảm 25% nguồn cung một loại khí mà hầu hết nhà đầu tư chưa từng nghe tới đang định hình lại cán cân quyền lực trong ngành công nghiệp bán dẫn trị giá 600 tỷ USD.

Sự thống trị của Trung Quốc đối với vonfram — loại kim loại mà nước này kiểm soát 80% trữ lượng toàn cầu — đã kích hoạt cơn sốt giá tungsten hexafluoride tăng tới 233%, đe dọa sản xuất chip từ Samsung tới TSMC.

"Chuỗi cung ứng vật liệu đặc biệt đã trở thành mặt trận mới trong cuộc cạnh tranh bán dẫn," George Chen, đối tác tại Asia Group, nhận định. "Trung Quốc đang chứng minh rằng kiểm soát tài nguyên có thể hiệu quả không kém kiểm soát công nghệ."

Hai nhà sản xuất Nhật Bản — Kanto Denka và Central Glass — đã thông báo cho khách hàng vào cuối tháng Năm rằng họ sẽ ngừng sản xuất từ ngày 1/7, cắt giảm khoảng 2.200 tấn công suất hàng năm, tương đương 25% tổng sản lượng toàn cầu. Nguyên nhân: Trung Quốc đã đóng băng hiệu quả hoạt động xuất khẩu vonfram sang Nhật Bản kể từ tháng Hai, với lượng vận chuyển giảm về 0 trong ba tháng liên tiếp tính đến tháng Tư. WF6 cấp 5N (độ tinh khiết 99,999%) hiện được giao dịch ở mức 1.670 đến 1.810 nhân dân tệ/kg, tăng từ 523 nhân dân tệ một năm trước đó. Cấp độ siêu tinh khiết 6N được sử dụng trong chế tạo tiến trình dưới 3nm đã tăng gấp bốn lần lên tới 3 triệu nhân dân tệ/tấn.

Cuộc khủng hoảng đã tạo ra những người thắng cuộc bất ngờ trên thị trường cổ phiếu A-share của Trung Quốc. Zhongshan Special Gas, nhà sản xuất WF6 lớn nhất nước này với 2.000 tấn công suất, đã tăng 865% từ đầu năm, trong khi Zhongju Core tăng 180% chỉ trong 30 ngày giao dịch. Tuy nhiên, tổng thị trường có thể tiếp cận (TAM) của WF6 chỉ dưới 20 tỷ nhân dân tệ trên toàn cầu — nghĩa là định giá hiện tại, bao gồm P/E 447 lần của Zhongshan, có thể đã phản ánh nhiều năm nhu cầu trong tương lai.

Tại sao Tungsten Hexafluoride lại quan trọng

Tungsten hexafluoride (WF6) là tiền chất thiết yếu để lắng đọng màng kim loại vonfram bên trong các thiết bị bán dẫn. Trong buồng lắng đọng hơi hóa học (CVD), WF6 phản ứng với hydro để tạo thành các lớp vonfram nguyên chất đóng vai trò là kết nối dẫn điện giữa các bóng bán dẫn — "dây dẫn" trong một tòa nhà chọc trời kích thước nano. Điện trở thấp và khả năng chống di chuyển điện tử của vonfram khiến nó không thể thay thế trong các chip logic tiên tiến ở nút 3nm và 5nm, cũng như trong bộ nhớ flash 3D NAND, nơi hàng trăm lớp yêu cầu kết nối dọc đáng tin cậy.

Các nhà máy xử lý bán dẫn toàn cầu tiêu thụ 8.000 đến 11.000 tấn WF6 mỗi năm. Riêng TSMC sử dụng khoảng 900 đến 1.000 tấn, Samsung khoảng 920 đến 1.000 tấn, và SK Hynix khoảng 700 tấn. Hiện không có chất thay thế nào khả thi về mặt thương mại cho vonfram trong các ứng dụng này, bất chấp những đồn đoán trên thị trường về các giải pháp thay thế molypden — những giải pháp đó chỉ chiếm chưa đến 0,4% tổng nhu cầu và bị giới hạn ở một vài lớp word-line trong 3D NAND.

Hai thập kỷ chuyển hướng từ quặng sang sản xuất tiên tiến

Sự thống trị của Trung Quốc trong lĩnh vực WF6 không xảy ra chỉ sau một đêm. Hai mươi năm trước, nước này cung cấp hơn 80% quặng vonfram thế giới nhưng xuất khẩu dưới dạng nguyên liệu thô, để lại các khâu xử lý giá trị cao — tinh chế, flo hóa, chưng cất — cho các công ty Nhật Bản và Hàn Quốc. Điều đó đã thay đổi khi các nhà sản xuất khí đặc biệt của Trung Quốc bao gồm Zhongshan Special Gas, Haohua Technology và Zhongju Core đã dành nhiều năm để hoàn thiện quy trình tinh chế cấp 6N, một quy trình không cho phép quá một nguyên tử tạp chất trên 100 triệu nguyên tử.

Đến năm 2025, các nhà sản xuất Trung Quốc đã chiếm khoảng 65% thị trường WF6 nội địa và, quan trọng hơn, đã đạt được chứng nhận từ các nhà sản xuất chip lớn nhất thế giới. Zhongshan Special Gas hiện cung cấp sản phẩm cấp 5N và 6N cho TSMC, Micron, SK Hynix và SMIC. Khi Bắc Kinh bổ sung vonfram vào danh sách kiểm soát xuất khẩu vào tháng 2/2025 và thắt chặt các hạn chế với Nhật Bản vào tháng 1/2026, họ đồng thời đảm bảo rằng các nhà sản xuất trong nước có thể lấp đầy khoảng trống.

Tác động đối với Nhật Bản rất nghiêm trọng. Sumitomo Electric xác nhận vào đầu tháng Sáu rằng nguồn cung vonfram của họ đã bị cắt từ tháng Một và lượng tồn kho chỉ đủ đến tháng Bảy, buộc họ phải tăng giá dụng cụ cắt lên tới 60%. Mitsubishi Materials đã tăng gấp ba lần giá vật liệu cacbua vonfram. Kanto Denka đã công khai tuyên bố rằng họ vẫn có thể tìm nguồn vonfram từ Trung Quốc thông qua các kênh thay thế, nhưng sự gián đoạn đã lan rộng khắp chuỗi cung ứng.

Đối với các nhà đầu tư, cuộc khủng hoảng WF6 minh họa cho một sự thay đổi mang tính cấu trúc trong quyền lực chuỗi cung ứng bán dẫn. Các quốc gia giàu tài nguyên đang học cách vũ khí hóa sự tập trung thượng nguồn — Trung Quốc nắm giữ 80% trữ lượng vonfram, 90% sản lượng gali và 60% sản lượng germani — chống lại các quốc gia giàu công nghệ thống trị hạ nguồn chế tạo. Zhongshan Special Gas, Haohua Technology và Zhongju Core là những người hưởng lợi trực tiếp từ sự tái cấu trúc này, nhưng định giá hiện tại của họ đòi hỏi hiệu suất thực thi phi thường. Zhongshan giao dịch ở mức P/E 447 lần; Haohua chỉ có 0,13% doanh thu từ WF6. Kịch bản tăng giá dựa trên sự thắt chặt nguồn cung kéo dài và tiếp tục đạt được chứng nhận. Kịch bản giảm giá: nếu Nhật Bản đảm bảo các nguồn vonfram thay thế hoặc chính sách nới lỏng, cơn sốt giá có thể đảo chiều nhanh như khi nó bắt đầu.

Bài viết này chỉ mang tính thông tin tham khảo và không cấu thành lời khuyên đầu tư.