Các nhà lập pháp lưỡng đảng của Mỹ vào ngày 2/6 đã đề xuất đưa lĩnh vực công nghệ sinh học của Trung Quốc vào diện sàng lọc đầu tư ra nước ngoài bắt buộc, khiến cổ phiếu dược phẩm niêm yết tại Hong Kong giảm tới 7% — dù Citi cho rằng khả năng thông qua đạo luật là thấp.
Đạo luật Đầu tư An ninh Công nghệ Sinh học Quốc gia năm 2026 sẽ sửa đổi Đạo luật An ninh Đầu tư Ra nước ngoài Toàn diện, yêu cầu Bộ Tài chính rà soát các khoản đầu tư của Mỹ vào công nghệ sinh học Trung Quốc, đe dọa hoạt động giao dịch xuyên biên giới giữa hai thị trường dược phẩm lớn nhất thế giới.
"Khả năng đạo luật này được thông qua là thấp," các nhà phân tích của Citi viết trong báo cáo nghiên cứu ngày 3/6, đưa ra sự tương đồng với Đạo luật Biosecure, vốn đã được thông qua dưới dạng nhẹ hơn nhiều sau khi gây ra biến động thị trường. Ngân hàng này đưa ra ba lý do: dự luật sẽ hạn chế khả năng tiếp cận đổi mới sáng tạo của Trung Quốc đối với các công ty Mỹ, làm suy yếu khả năng cạnh tranh của họ so với các đối thủ châu Âu và Nhật Bản, đồng thời vấp phải sự phản đối mạnh mẽ từ các công ty dược phẩm và nhà đầu tư Mỹ.
Hengrui Pharma (01276.HK) giảm 7,1% xuống còn 54,7 HKD với khối lượng giao dịch 697 triệu HKD, mức giảm mạnh nhất trong bốn cổ phiếu mà Citi khuyến nghị. CSPC Pharma (01093.HK) giảm 4,2% xuống còn 7,25 HKD với khối lượng giao dịch 896 triệu HKD, trong khi Ascentage Pharma (01672.HK) mất 3,8% xuống còn 9,94 HKD và Innovent Bio (01801.HK) giảm 2,5% xuống còn 76,85 HKD. Đợt bán tháo đã xóa sổ khoảng 15 tỷ HKD tổng giá trị thị trường của bốn cổ phiếu này.
Nếu được ban hành, dự luật sẽ hạn chế các giao dịch phát triển kinh doanh, liên doanh và đầu tư vốn cổ phần giữa các công ty dược phẩm Mỹ và Trung Quốc — một kênh đã tạo ra hàng tỷ đô la phí cấp phép và thanh toán theo cột mốc cho các công ty công nghệ sinh học Trung Quốc. Citi cho biết họ vẫn kỳ vọng nhiều yếu tố xúc tác tích cực trong năm 2026, bao gồm thu nhập mạnh mẽ, nhiều thương vụ BD hơn và kết quả thử nghiệm lâm sàng tiến triển, gọi đợt bán tháo là cơ hội mua vào.
Kênh Giao Dịch Xuyên Biên Giới 40 Tỷ USD Đang Bị Đe Dọa
Đề xuất lập pháp nhắm vào lĩnh vực mà hoạt động giao dịch xuyên biên giới đã tăng tốc mạnh mẽ. Các công ty công nghệ sinh học Trung Quốc đã ký kết các thỏa thuận cấp phép trị giá hơn 40 tỷ USD với các công ty dược phẩm toàn cầu từ năm 2020 đến 2025, theo dữ liệu ngành, với các công ty Mỹ chiếm khoảng một nửa tổng số đó. Yêu cầu sàng lọc bắt buộc sẽ kéo dài thêm nhiều tháng xem xét cho mỗi giao dịch, có khả năng ngăn cản các công ty Mỹ theo đuổi quan hệ đối tác với các đối tác Trung Quốc.
Con đường thông qua dự luật phải đối mặt với những rào cản đáng kể. Bản thân Đạo luật COINS, mà đạo luật mới này tìm cách sửa đổi, là sản phẩm của các cuộc đàm phán gây tranh cãi và chỉ được thông qua sau khi phạm vi của nó bị thu hẹp. Sự so sánh của Citi với Đạo luật Biosecure — vốn cuối cùng được thông qua dưới dạng đã được pha loãng — cho thấy các nhà đầu tư có thể đang phản ứng thái quá với rủi ro tiêu đề. Ngân hàng duy trì xếp hạng mua đối với cả bốn cổ phiếu, báo hiệu niềm tin rằng áp lực quy định sẽ tan biến.
Lịch Sử Cho Thấy Dự Luật Sẽ Bị Pha Loãng
Nỗ lực lập pháp lớn gần đây nhất của Mỹ nhằm hạn chế đầu tư vào công nghệ Trung Quốc — các điều khoản đầu tư ra nước ngoài của Đạo luật CHIPS và Khoa học năm 2022 — đã mất hơn 18 tháng để hoàn thiện và cuối cùng bao phủ một nhóm công nghệ hẹp hơn so với đề xuất ban đầu. Chiến dịch vận động hành lang thành công của Hiệp hội Công nghiệp Bán dẫn nhằm giới hạn phạm vi của các quy tắc đó là tiền lệ cho nỗ lực phản đối hiện tại của ngành dược phẩm.
Citi giữ nguyên các cổ phiếu niêm yết tại Hong Kong ưa thích, bao gồm Hengrui Pharma, CSPC Pharma, Ascentage Pharma và Innovent Bio. Ngân hàng cho biết căng thẳng địa chính trị đã gây áp lực lên lĩnh vực công nghệ sinh học của Trung Quốc nhưng lập luận rằng thu nhập mạnh mẽ, nhiều giao dịch BD hơn và kết quả dữ liệu thử nghiệm lâm sàng tiến triển sẽ thúc đẩy sự phục hồi.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
