Những điểm chính:
Thâm hụt thương mại của Mỹ gần như không thay đổi trong tháng 4, bằng chứng mới nhất cho thấy chiến dịch thuế quan của chính quyền Trump đã không làm thay đổi đáng kể tình trạng mất cân bằng thương mại của nước này với phần còn lại của thế giới.
Thâm hụt thương mại Mỹ gần như đi ngang trong tháng 4, theo dữ liệu được công bố hôm thứ Ba, bổ sung thêm bằng chứng cho thấy hơn hai năm leo thang thuế quan đã không thu hẹp một cách có ý nghĩa khoảng cách giữa giá trị nhập khẩu và xuất khẩu của Mỹ. Số liệu này nối tiếp xu hướng tương tự trong tháng 3, cho thấy chế độ thuế quan đã không tạo ra sự thay đổi mang tính cơ cấu trong dòng chảy thương mại mà các nhà hoạch định chính sách từng nhắm tới.
"Dữ liệu này củng cố quan điểm rằng thuế quan một mình không thể tự động tái cân bằng thương mại — chuỗi cung ứng phức tạp hơn thế," Tom Porcelli, nhà kinh tế trưởng tại Wells Fargo, cho biết. "Cần có các chính sách bổ trợ về tiền tệ, năng lượng và chi tiêu tài khóa mới có thể thấy được tác động thực sự."
Số liệu tháng 4 được công bố trong bối cảnh thâm hụt thương mại Mỹ vẫn duy trì ở mức cao một cách ngoan cố bất chấp chương trình thuế quan mạnh mẽ, vốn đã đưa thuế suất bình quân đối với hàng hóa Trung Quốc lên khoảng 30% và mở rộng các mức thuế mới đối với thép, nhôm và ô tô nhập khẩu. Đợt leo thang thuế quan trước đó vào đầu năm 2025 đã làm giảm thương mại song phương với Trung Quốc ước tính khoảng 45 tỷ USD trong sáu tháng, theo dữ liệu từ Cục Điều tra Dân số Mỹ, nhưng thâm hụt tổng thể với phần còn lại của thế giới tỏ ra kiên cường hơn khi các nhà nhập khẩu chuyển hướng tìm nguồn cung sang các quốc gia khác. Thị trường đã định giá xác suất thấp cho bất kỳ sự thu hẹp đáng kể nào cho đến cuối năm, và cuộc tranh luận chính sách hiện đang chuyển sang việc liệu các biện pháp bổ sung — bao gồm các điều khoản điều chỉnh tiền tệ tiềm năng — có thể đạt được điều mà thuế quan đơn thuần không làm được hay không.
Các mô hình thương mại toàn cầu thay đổi để thích ứng
Trong khi thâm hụt của Mỹ giữ ổn định, động lực thương mại ở những nơi khác cho thấy sự dịch chuyển đáng kể. Canada ghi nhận thặng dư thương mại 2,7 tỷ USD trong tháng 4, mức cao nhất kể từ tháng 1/2025, được thúc đẩy bởi xuất khẩu năng lượng tăng 9,7% khi xung đột Iran đẩy giá dầu thô lên cao. Xuất khẩu của Trung Quốc vượt dự báo trong tháng 5, được tiếp sức bởi các lô hàng liên quan đến trí tuệ nhân tạo, trong khi xuất khẩu hàng hóa của Ấn Độ tăng 15% trong tháng 5 nhờ ngành lọc dầu thô của nước này hưởng lợi từ giá dầu toàn cầu tăng cao.
Những xu hướng phân kỳ này làm nổi bật cách chế độ thuế quan đã định hình lại chuỗi cung ứng toàn cầu mà không nhất thiết làm giảm thâm hụt của Mỹ. Các nhà nhập khẩu đã chuyển hướng mua hàng từ Trung Quốc sang các nhà cung cấp khác ở châu Á và Bắc Mỹ, duy trì khối lượng nhập khẩu tổng thể trong khi thay đổi cơ cấu địa lý. Kết quả là một bức tranh thương mại nơi các cán cân song phương dịch chuyển nhưng thâm hụt tổng hợp của Mỹ vẫn tồn tại.
Hệ lụy đa tài sản và thế khó trong chính sách
Lập trường lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) bổ sung thêm một lớp phức tạp khác. Với kỳ vọng Fed sẽ giữ lãi suất chủ chốt ở mức 3,50% đến 3,75% trong phần còn lại của năm 2026, theo đa số mạnh các nhà kinh tế trong một cuộc thăm dò của Reuters, đồng đô la mạnh — khiến hàng nhập khẩu vào Mỹ rẻ hơn và hàng xuất khẩu đắt hơn — tiếp tục chống lại các mục tiêu tái cân bằng của chương trình thuế quan. Chỉ số đồng đô la Mỹ vẫn ở mức cao, gây áp lực lên khả năng cạnh tranh xuất khẩu ngay cả khi thuế quan làm tăng chi phí hàng hóa nhập khẩu.
Sự dai dẳng của thâm hụt thương mại kéo theo những hệ lụy đối với triển vọng kinh tế rộng lớn hơn. Thâm hụt lớn hơn làm giảm tăng trưởng tổng sản phẩm quốc nội (GDP), và với lạm phát đang chạy ở mức gần gấp đôi mục tiêu 2% của Fed — chỉ số giá chi tiêu tiêu dùng cá nhân (PCE) tăng lên 3,8% so với cùng kỳ năm trước trong tháng 4 — các nhà hoạch định chính sách có không gian hạn chế để giải quyết sự mất cân bằng thông qua nới lỏng tiền tệ. Báo cáo dữ liệu thương mại hàng tháng tiếp theo, dự kiến công bố vào đầu tháng 7, sẽ cho thấy liệu mô hình này có tiếp diễn sang quý II hay không. Nếu thâm hụt tiếp tục duy trì ổn định bất chấp chế độ thuế quan, cuộc tranh luận nhiều khả năng sẽ chuyển sang các công cụ chính sách mạnh mẽ hơn, bao gồm các biện pháp can thiệp tiền tệ tiềm năng hoặc các biện pháp chính sách công nghiệp theo từng ngành cụ thể.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
