Những điểm chính
Các công ty công nghệ đang huy động hàng trăm tỷ USD thông qua trái phiếu, bán cổ phiếu và phát hành riêng lẻ để tài trợ cho việc xây dựng hạ tầng trí tuệ nhân tạo, với đợt huy động vốn cổ phần kỷ lục 84,75 tỷ USD của Alphabet là ví dụ ấn tượng nhất về mức độ sẵn sàng tài trợ cho cơn sốt này của Phố Wall.
"Quy mô huy động vốn mà chúng ta đang chứng kiến là chưa từng có trong bất kỳ chu kỳ công nghệ nào," David Lefkowitz, Trưởng bộ phận chứng khoán Mỹ tại UBS Global Wealth Management, cho biết. "Đã có một vài tín hiệu trở nên tích cực hơn cho việc xây dựng hạ tầng AI, và điều đó giúp các nhà đầu tư có thêm niềm tin vào triển vọng lợi nhuận từ khoản đầu tư."
Các công ty AI siêu lớn — Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft và Oracle — đã phát hành 159 tỷ USD trái phiếu trên toàn cầu từ đầu năm 2026, theo Dealogic, tăng từ 108 tỷ USD trong cả năm 2025 và chỉ 17 tỷ USD vào năm 2024. Riêng Alphabet đã huy động 84,75 tỷ USD trong một đợt chào bán cổ phiếu được định giá vào ngày 2/6, với khoản đầu tư tư nhân 10 tỷ USD từ Berkshire Hathaway làm trụ cột. Đợt chào bán đã được nâng quy mô từ mục tiêu ban đầu 80 tỷ USD sau khi nhu cầu nhà đầu tư vượt xa các điều khoản ban đầu. Meta được cho là đang xem xét tự huy động vốn cổ phần hàng chục tỷ USD, mặc dù người phát ngôn của công ty gọi báo cáo của Financial Times là "suy đoán thuần túy."
Dòng vốn đang chảy vào các trung tâm dữ liệu, chip AI tùy chỉnh và hạ tầng mạng với tốc độ vượt qua bất kỳ cuộc xây dựng cơ sở hạ tầng công nghiệp nào trước đây. Alphabet dự báo chi tiêu vốn từ 180 tỷ đến 190 tỷ USD trong năm 2026, gần gấp đôi mức 91,4 tỷ USD mà công ty đã chi trong cả năm 2025. Amazon đang trên đà chi khoảng 200 tỷ USD, trong khi Meta đã nâng dự báo chi tiêu vốn năm 2026 lên 125 tỷ đến 145 tỷ USD vào tháng 4. Microsoft chi hơn 100 tỷ USD. Tổng cộng, bốn trong số năm công ty siêu lớn dự kiến sẽ đầu tư hơn 670 tỷ USD vào hạ tầng trong năm nay — một phần lớn hơn của nền kinh tế Mỹ so với thời kỳ mở rộng đường sắt những năm 1850.
Tại sao thị trường đang hấp thụ được
Nhu cầu của nhà đầu tư đến nay vẫn bất chấp những người hoài nghi. Mức lợi suất bổ sung mà nhà đầu tư yêu cầu để nắm giữ trái phiếu doanh nghiệp Mỹ thay vì trái phiếu Kho bạc đang dao động gần mức thấp nhất trong nhiều thập kỷ. Cổ phiếu công nghệ trong S&P 500 vẫn tăng 31% trong quý này. Trái phiếu của Alphabet được giao dịch với mức chênh lệch thấp hơn trái phiếu doanh nghiệp hạng đầu tư trung bình, phản ánh niềm tin vào khả năng tạo ra lợi nhuận từ khoản chi tiêu này.
Luận điểm lạc quan dựa trên nhu cầu bùng nổ đối với các dịch vụ AI mà hạ tầng hiện tại không thể đáp ứng. Google Cloud của Alphabet đã tạo ra 20 tỷ USD doanh thu trong quý đầu tiên, tăng 63% so với cùng kỳ năm trước, và lượng đơn đặt hàng tồn đọng theo hợp đồng gần như tăng gấp đôi theo quý lên hơn 460 tỷ USD. CEO Sundar Pichai nói với các nhà phân tích rằng công ty "bị hạn chế về năng lực tính toán trong ngắn hạn" và doanh thu đám mây "sẽ cao hơn nếu chúng tôi có thể đáp ứng được nhu cầu."
Anthropic, startup AI được Alphabet hậu thuẫn, đang chuẩn bị tăng gấp đôi doanh thu lên 10,9 tỷ USD trong quý thứ hai, ít nhất là tạm thời vượt qua chi phí đào tạo và vận hành các mô hình của mình, theo báo cáo của Wall Street Journal. Công ty đã bí mật nộp hồ sơ IPO lên SEC vào ngày 1/6, một ngày trước khi Alphabet định giá đợt chào bán của mình.
Sự đánh đổi về pha loãng cổ phiếu
Việc huy động vốn cổ phần đi kèm với chi phí. Alphabet đã chi hơn 346 tỷ USD để mua lại cổ phiếu của chính mình kể từ năm 2016, giảm số lượng cổ phiếu khoảng 13% và hỗ trợ thu nhập trên mỗi cổ phiếu. Đợt chào bán 84,75 tỷ USD đảo ngược chính sách đó, và một chương trình phát hành tại thị trường trị giá 40 tỷ USD riêng biệt bắt đầu từ quý thứ ba sẽ làm tăng thêm số lượng cổ phiếu. Cổ phiếu Meta giảm 5,5% vào ngày 5/6 sau báo cáo của FT về khả năng huy động vốn cổ phần, phản ánh sự lo lắng của nhà đầu tư về pha loãng.
Oracle, công ty đã phát hành 43 tỷ USD trái phiếu kể từ tháng 9 năm ngoái, được dự báo sẽ đốt hàng chục tỷ USD trong vài năm tới khi chuyển đổi từ công ty phần mềm thành gã khổng lồ điện toán đám mây. Dù được xếp hạng đầu tư, trái phiếu của công ty giao dịch ở mức tương đương với bậc cao nhất của nợ có tính đầu cơ. CoreWeave, cực thợ đào bitcoin chuyển thành nhà cung cấp đám mây AI, đã huy động hơn 20 tỷ USD thông qua bán cổ phiếu và nợ trong năm 2026, và cổ phiếu của công ty đã tăng 43% trong năm nay.
Những gì đang bị đặt cược
Goldman Sachs ước tính rằng tổng đầu tư vốn từ 4 nghìn tỷ đến 8 nghìn tỷ USD sẽ chảy vào hạ tầng AI trong vòng 5 năm tới. Câu hỏi đặt ra là liệu lợi ích năng suất có đạt được ở quy mô đủ lớn để biện minh cho việc pha loãng và nợ hay không. Lợi nhuận ròng quý 1/2026 của Alphabet đạt 62,6 tỷ USD, tăng 81% so với cùng kỳ năm trước, và biên lợi nhuận hoạt động vẫn lành mạnh cho thấy câu trả lời có thể là có — nhưng quy mô của canh bạc mang rủi ro đã bị so sánh với thời kỳ dot-com.
Tỷ lệ giá trên thu nhập điều chỉnh theo chu kỳ của cổ phiếu công nghệ ở mức 38, với mức độ tập trung thị trường vượt quá mức năm 2000. Điểm khác biệt quan trọng, như các nhà phân tích đã chỉ ra, là các công ty AI ngày nay thực sự có lợi nhuận. Alphabet, Amazon, Meta và Microsoft đều tạo ra dòng tiền tự do đáng kể, ngay cả khi việc xây dựng hiện tại đang làm thu hẹp dòng tiền này.
Hiện tại, các nhà đầu tư đang bỏ phiếu bằng séc của mình. Berkshire Hathaway của Warren Buffett, công ty từng nổi tiếng tránh xa cổ phiếu công nghệ, vừa viết một tấm séc 10 tỷ USD cho tương lai AI của Alphabet. Alphabet cũng đã phát hành trái phiếu bằng đô la Mỹ, đô la Canada, yên Nhật, euro, franc Thụy Sĩ và bảng Anh — bao gồm một trái phiếu 100 năm hiếm có — và đang vay 1 tỷ USD trên thị trường trái phiếu đô thị California để tài trợ năng lượng. Amazon đã sẵn sàng phát hành trái phiếu đô la Canada vào thứ Hai sau khi phát hành nợ bằng đô la, euro và franc Thụy Sĩ hồi đầu năm.
Thông điệp từ Phố Wall rất rõ ràng: tiền luôn sẵn có. Câu hỏi là liệu lợi nhuận có đến đủ nhanh hay không.
Bài viết này chỉ mang tính chất tham khảo và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
