Những điểm chính:
Kevin Warsh đang chuẩn bị đại tu cách Cục Dự trữ Liên bang truyền thông với thị trường, bắt đầu bằng việc tổ chức ít họp báo hơn và ít định hướng chính sách tương lai hơn — một sự thay đổi có thể khuếch đại biến động xoay quanh mọi quyết định chính sách.
Chủ tịch Fed mới, người đã tuyên thệ nhậm chức vào ngày 22 tháng 5, chưa cam kết tổ chức họp báo sau mọi cuộc họp của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC), phá vỡ thông lệ của người tiền nhiệm Jerome Powell về việc bình luận thường xuyên sau mỗi quyết định. Warsh từ lâu đã lập luận rằng các ngân hàng trung ương tiết lộ quá nhiều thông tin, làm méo mó tín hiệu thị trường và khóa chặt các nhà hoạch định chính sách vào những dự báo mà sau này họ phải hối tiếc.
"Fed nói cho cả thế giới biết các dấu chấm (dot) của họ sẽ là gì, các dự báo của họ sẽ ra sao," Warsh phát biểu tại phiên điều trần xác nhận của Thượng viện vào tháng Tư. "Ồ, Fed cũng là con người, và rồi họ bám giữ những dự báo đó lâu hơn mức cần thiết."
Lãi suất quỹ liên bang hiện đang ở mức 3,50% đến 3,75%, không thay đổi kể từ cuộc họp FOMC tháng Tư, nơi ủy ban đã bỏ phiếu giữ nguyên. Thị trường đang định giá xác suất 98% là không có thay đổi tại cuộc họp ngày 16-17 tháng Sáu tới đây, mặc dù mức tăng 25 điểm cơ bản hiện đã được phản ánh vào giá đến tháng 12 sau các dữ liệu mạnh hơn dự kiến — CPI tháng Năm tăng tốc lên 4,2% so với cùng kỳ năm trước và bảng lương phi nông nghiệp tăng 172.000 so với kỳ vọng khoảng 85.000.
"Nếu bạn hỏi ý kiến cá nhân thực sự của tôi ngay bây giờ, các chủ tịch Fed và các quan chức ngân hàng trung ương khác trong FOMC, họ phát biểu khá thường xuyên," Warsh nói tại phiên điều trần xác nhận. "Tôi nghĩ tìm kiếm sự thật quan trọng hơn sự lặp lại. Nếu một người có cuộc họp báo, người đó muốn truyền tải một số tin tức quan trọng."
Sự thay đổi này có ý nghĩa vì thị trường đã trải qua bốn năm dưới mô hình minh bạch tối đa của Powell — họp báo sau mọi cuộc họp, các dự báo dot plot chi tiết và các bài phát biểu thường xuyên của các quan chức Fed. Warsh muốn đảo ngược điều đó. Trong một bài đánh giá năm 2014 về chiến lược truyền thông của Ngân hàng Trung ương Anh, ông gọi lịch họp hàng tháng của ngân hàng này là "dưới mức tối ưu" và khuyến nghị giảm số cuộc họp thường niên từ 12 xuống còn tám. "Bên ngoài các giai đoạn khủng hoảng, bức tranh kinh tế có xu hướng thay đổi khá chậm," ông viết.
Dot Plot và 'Hội trường gương soi'
Sự chỉ trích của Warsh mở rộng đến Bản Tóm tắt các Dự báo Kinh tế (Summary of Economic Projections), "biểu đồ dot plot" hàng quý, nơi 19 quan chức Fed ẩn danh dự báo lộ trình lãi suất. Ông cho rằng công cụ này đã cản trở Fed trong giai đoạn lạm phát tăng vọt sau đại dịch, bởi các quan chức bám víu vào những dự báo lỗi thời thay vì điều chỉnh chính sách một cách nhanh chóng.
Một số ý tưởng cải cách dot plot đã được lưu hành trong nội bộ Fed, theo cựu Chủ tịch Fed St. Louis James Bullard. Chúng bao gồm việc công bố các dự báo sau một thời gian trễ để giữ sự chú ý của thị trường vào tuyên bố chính sách, hoặc chỉ công bố dự báo của nhân viên — một ý tưởng mà chính đội ngũ nhân viên đã phản đối vì lo ngại về sự giám sát chính trị.
"Quá trình chuyển đổi sang một chế độ truyền thông mới có thể gặp nhiều sóng gió," cựu Phó Chủ tịch Fed Richard Clarida đã cảnh báo ngay sau khi Warsh được đề cử vào tháng Giêng.
Câu hỏi trước mắt cho cuộc họp tuần tới là liệu tuyên bố của FOMC có loại bỏ "thiên hướng nới lỏng" (easing bias) — ngôn ngữ báo hiệu ngân hàng trung ương hy vọng sẽ tiếp tục cắt giảm lãi suất — hay không. Ba thành viên FOMC đã bất đồng quan điểm tại cuộc họp tháng Tư, cho thấy họ muốn Fed ngừng nghiêng về cắt giảm lãi suất. Nhà kinh tế trưởng của JP Morgan, Michael Feroli, cho biết ông không kỳ vọng Warsh sẽ nói rằng ông "sẵn sàng" tăng lãi suất, "nhưng tôi có thể thấy ông ấy nói rằng không thể loại trừ khả năng đó."
Việc Ít Họp Báo Hơn Có Ý Nghĩa Gì Đối Với Thị trường
Rủi ro thực tế của việc Fed truyền thông ít hơn là sự bất định lớn hơn xoay quanh các bước ngoặt chính sách. Cựu Chủ tịch Fed Cleveland Loretta Mester cho biết gây bất ngờ cho thị trường là "không phải một ý kiến hay," mặc dù bà thừa nhận truyền thông "có thể được cải thiện."
Quan điểm của Warsh là ít định hướng hơn tạo ra các tín hiệu tốt hơn. Năm 2004, Thống đốc Fed khi đó là Ben Bernanke đã đặt ra thuật ngữ "vấn đề hội trường gương soi" (hall of mirrors problem) — nơi nhà hoạch định chính sách đồng thời gửi tín hiệu đến thị trường và cố gắng đọc tín hiệu từ thị trường. Warsh tin rằng truyền thông của Fed làm ô nhiễm vòng phản hồi đó bằng cách điều hướng thị trường quá mức về phía các kỳ vọng mà sau đó Fed cảm thấy có nghĩa vụ phải thực hiện.
Fed đã thông báo Warsh sẽ tổ chức họp báo sau cuộc họp tuần tới, cho thấy ít nhất là sự tuân thủ ban đầu với khuôn khổ của Powell. Nhưng lời khai trước Thượng viện của ông đã nói rõ rằng ông coi đó là điểm khởi đầu, không phải là một cam kết. Nếu ông quay lại tổ chức bốn cuộc họp báo mỗi năm — tiêu chuẩn trước thời Powell — thì mọi cuộc họp báo theo lịch trình sẽ mang trọng lượng lớn hơn, và mọi khoảng lặng không có lịch trình sẽ bị mổ xẻ để tìm kiếm ý nghĩa.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
