Những điểm chính:
Kevin Warsh đang phá bỏ hàng thập kỷ minh bạch của Cục Dự trữ Liên bang ngay trong tháng đầu tiên làm chủ tịch, thay thế các hướng dẫn chính sách chi tiết bằng sự mơ hồ có chủ đích từng định hình nhiệm kỳ của Alan Greenspan.
Cục Dự trữ Liên bang dưới thời Chủ tịch mới Kevin Warsh đã bắt đầu đảo ngược xu hướng kéo dài 30 năm hướng tới minh bạch hơn, cắt giảm tuyên bố sau cuộc họp xuống còn khoảng 130 từ so với mức 300 đến 400 từ thông thường và loại bỏ định hướng chính sách trong tương lai vốn từng giúp thị trường dự đoán các động thái lãi suất. Warsh đã sử dụng cuộc họp báo đầu tiên của mình vào thứ Tư tuần trước để phát tín hiệu rằng thị trường tài chính đã trở nên quá phụ thuộc vào định hướng của Fed, một quan điểm mà ông chia sẻ với Greenspan, cựu chủ tịch qua đời hôm thứ Hai ở tuổi 100 và người mà Warsh đã ca ngợi trong lễ tuyên thệ nhậm chức.
"Định hướng chính sách trong tương lai nói chung đã góp phần kìm hãm biến động và neo kỳ vọng thị trường, và điều đó đã dẫn đến lãi suất vay thấp hơn so với các lựa chọn thay thế," George Pearkes, chiến lược gia vĩ mô toàn cầu tại Bespoke Investment Group, cho biết. Tác động đối với người tiêu dùng có lẽ là khiêm tốn, ông nói thêm, với lãi suất thế chấp có thể cao hơn một phần tư điểm phần trăm so với mức bình thường.
Cách tiếp cận tinh gọn này hiện rõ trên cả ba kênh truyền thông mà Fed sử dụng. Tuyên bố của FOMC đã loại bỏ "một số ngôn từ cũ" và định hướng chính sách trong tương lai, Warsh cho biết. Ông từ chối trả lời nhiều câu hỏi trong cuộc họp báo với lý do sẽ không tham gia vào định hướng chính sách trong tương lai. Và ông đã không tham gia vào Bản Tóm tắt Dự báo Kinh tế (Summary of Economic Projections), các dự báo hàng quý từ 19 quan chức Fed, với lý do ông từ lâu đã phản đối hoạt động này.
"Đây là một thay đổi lớn trong cách Fed vận hành kể từ cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu," Matthew Luzzetti, chuyên gia kinh tế trưởng Hoa Kỳ tại Deutsche Bank, nhận định. "Kể từ đó, đã có một xu hướng một chiều hướng tới truyền thông nhiều hơn, minh bạch hơn và định hướng chính sách trong tương lai nhiều hơn. Warsh giờ đây đã cho con tàu đó chạy lùi."
Rủi ro từ việc Ít Truyền thông Hơn
Sự thay đổi này mang đến những rủi ro hữu hình cho thị trường tài chính. Định hướng chính sách trong tương lai, do cựu Chủ tịch Ben Bernanke tiên phong sau cuộc khủng hoảng năm 2008, đã giúp Fed tác động đến lãi suất dài hạn bằng cách báo trước ý định của mình. Bằng cách loại bỏ định hướng đó, Warsh đang đặt cược rằng thị trường có thể tự diễn giải dữ liệu kinh tế — một canh bạc có thể phản tác dụng trong thời kỳ suy thoái.
"Giá cả thị trường tài chính có lẽ là nguồn thông tin quan trọng nhất để hướng dẫn các nhà hoạch định chính sách ngân hàng trung ương," Warsh phát biểu tại cuộc họp báo, trình bày một triết lý đảo ngược nhiều thập kỷ chính thống của ngân hàng trung ương.
David Andolfatto, giáo sư kinh tế tại Đại học Miami và cựu chuyên gia kinh tế Fed chi nhánh St. Louis, cho biết ông đồng ý với Warsh rằng định hướng chính sách trong tương lai có những sai sót — nó có thể bị đảo lộn bởi các sự kiện bất ngờ như cuộc xâm lược Ukraine của Nga hay cuộc chiến Iran. Nhưng chủ tịch Fed nên đưa ra các hướng dẫn về cách Fed sẽ phản ứng với những cú sốc như vậy, ông nói.
"Tôi đồng ý với việc loại bỏ định hướng chính sách trong tương lai, nhưng bạn phải thay thế nó bằng một kế hoạch dự phòng," Andolfatto nói. "Nói rằng, hãy tin tôi, chúng tôi sẽ giữ lạm phát ở mục tiêu là chưa đủ."
Điều mỉa mai trong cách tiếp cận của Warsh, theo Pearkes, là việc từ bỏ định hướng chính sách trong tương lai có thể trao quyền nhiều hơn cho 18 thành viên còn lại của ủy ban quyết định lãi suất. Các quan chức này — sáu thống đốc và 12 chủ tịch ngân hàng khu vực — thường xuyên có các bài phát biểu công khai, và những nhận xét của họ sẽ thu hút nhiều sự chú ý hơn khi thị trường tìm kiếm manh mối về động thái tiếp theo của Fed.
Lực lượng Đặc nhiệm Tái Thiết kế Truyền thông Fed
Warsh đã triệu tập một lực lượng đặc nhiệm gồm các chuyên gia chính sách để xem xét toàn bộ chiến lược truyền thông của Fed, bao gồm Báo cáo Dự báo Kinh tế (SEP) hàng quý, các cuộc họp báo và các bài phát biểu cá nhân của các quan chức Fed. Nhóm dự kiến sẽ đề xuất các cải cách vào cuối năm nay.
Cựu Phó Chủ tịch Fed Don Kohn cho biết việc xem xét này phù hợp với những gì Warsh đã lập luận trong nhiều năm — rằng cách tiếp cận hiện tại khóa chặt Fed vào các lộ trình hành động và khiến Fed chậm phản ứng với các điều kiện thay đổi. Nhưng việc tìm ra sự cân bằng phù hợp là rất quan trọng.
"Thị trường, công chúng và cơ quan lập pháp cần hiểu Fed đang làm mọi việc như thế nào, tại sao Fed lại làm những gì mình đang làm, và Fed có thể phản ứng ra sao trước dữ liệu sắp tới," Kohn nói. "Việc hoàn toàn không minh bạch về điều đó là một ý tưởng tồi và không có lợi cho trách nhiệm giải trình."
Cựu Phó Chủ tịch Fed Alan Blinder cảnh báo không nên quay trở lại "những ngày tồi tệ trước đây" của sự bí mật ngân hàng trung ương vốn có trước các cải cách minh bạch của chính Greenspan, bao gồm việc đưa ra các tuyên bố sau cuộc họp bắt đầu từ năm 1994 và công bố biên bản cuộc họp.
"Hơn 30 năm trước, Fed hoàn toàn không tiếp thu lập luận rằng ngân hàng trung ương nên truyền thông một cách mạch lạc, và điều đó đã thay đổi rất nhiều trong 30 năm qua, và tôi ghét phải nghĩ rằng chúng ta đang quay trở lại những ngày tồi tệ trước đây," Blinder nói.
Lần cuối cùng Fed sử dụng ngôn từ thưa thớt như vậy trong tuyên bố sau cuộc họp là vào đầu những năm 1990, trước khi Greenspan bắt đầu đưa ra các tuyên bố chính thức. Kỷ nguyên đó kết thúc khi tuyên bố ngày 4 tháng 2 năm 1994 công bố tăng lãi suất khiến các nhà đầu tư bất ngờ, kéo chỉ số Công nghiệp Dow Jones giảm 2,4% chỉ trong một ngày — một lời nhắc nhở về những gì có thể xảy ra khi thị trường mất đi kim chỉ nam.
Liệu cách tiếp cận của Warsh có tồn tại được qua một cuộc khủng hoảng hay không vẫn là câu hỏi bỏ ngỏ. Định hướng chính sách trong tương lai đã chứng tỏ giá trị của nó trong cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008 và đại dịch COVID-19, khi cam kết giữ lãi suất gần 0% của Fed đã giúp trấn an thị trường. Warsh vẫn chưa phải đối mặt với một thử thách như vậy.
Bài viết này chỉ mang tính thông tin tham khảo và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
