Những điểm chính:
Cựu quan chức tiền tệ hàng đầu của Nhật Bản cảnh báo đồng yên đang bị định giá thấp khoảng 20% và rủi ro can thiệp ngầm đang gia tăng khi Ngân hàng Trung ương Nhật Bản chuẩn bị tăng lãi suất.
Đồng yên bị định giá thấp khoảng 20% và nên giao dịch quanh mức 130 mỗi đô la, theo cựu quan chức tiền tệ hàng đầu của Nhật Bản, người cảnh báo rằng động thái tiếp theo của BOJ "chắc chắn" là tăng lãi suất trong khi chu kỳ thắt chặt của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đang đến gần hồi kết.
"Đây không còn là vấn đề cơ bản nữa — kỳ vọng đã bị bóp méo," Tatsuo Yamasaki, cựu Thứ trưởng Tài chính phụ trách các vấn đề quốc tế, cho biết trong một cuộc phỏng vấn với Bloomberg. "Chúng ta đang dần tiến đến một bước ngoặt."
Yamasaki, người đã giám sát khoảng 35 nghìn tỷ yên trong các đợt can thiệp từ năm 2003 đến 2004 để kiềm chế sức mạnh của đồng yên, cho biết chênh lệch lãi suất vốn đang đẩy đồng tiền này đi xuống đang thu hẹp lại. BOJ có khả năng sẽ tăng lãi suất nhiều lần, trong khi bất kỳ đợt tăng lãi suất nào của Fed cũng chỉ là một động thái đơn lẻ chứ không phải khởi đầu của một chu kỳ thắt chặt mới, ông nói. Bộ Tài chính Nhật Bản đã vượt xa các cảnh báo bằng lời nói và có khả năng tiến hành các đợt can thiệp ngầm quy mô nhỏ, bất đối xứng nhằm phá vỡ các vị thế bán khống, ông nói thêm.
Cảnh báo này có trọng lượng bởi vì Yamasaki đã dự đoán chính xác đợt can thiệp năm 2022 của Nhật Bản hai ngày trước khi nó xảy ra. Một đợt tăng giá bền vững của đồng yên sẽ buộc phải tháo dỡ các giao dịch carry trade, gây áp lực lên tài sản rủi ro toàn cầu và gây sức ép lên Nikkei, trong khi việc quay trở lại mức 130 sẽ thể hiện mức tăng khoảng 20% so với mức hiện tại.
Đồng yên đã dao động gần mức thấp nhất trong bốn thập kỷ so với đồng đô la, với một số người tham gia thị trường cho rằng đồng tiền này có thể suy yếu hơn nữa. Jesper Koll của Monex Group và Calvin Yeoh của Blue Edge Advisors trước đây đã từng nói rằng USD/JPY có thể kiểm tra mức 200 nếu BOJ duy trì lập trường nới lỏng.
Yamasaki bác bỏ những lo ngại về sức khỏe tài khóa của Nhật Bản là phóng đại, nói rằng nhận thức của thị trường về vị thế nợ của chính phủ không phản ánh thực tế. Khi chính phủ chuẩn bị ngân sách cho năm tài chính tiếp theo, các nhà đầu tư sẽ có được bức tranh rõ ràng hơn về chính sách tài khóa và tiền tệ của chính quyền mới, ông nói.
Can thiệp ngầm thay thế cảnh báo bằng lời nói
Cách tiếp cận của Nhật Bản trong việc bảo vệ đồng yên đã chuyển từ các lời đe dọa công khai sang một lập trường khó đoán định hơn, Yamasaki cho biết. Bộ Tài chính hiện có khả năng tác chiến để can thiệp bất cứ lúc nào mà không cần báo hiệu trước, tạo ra thứ mà ông mô tả là rủi ro mang tính hệ thống đối với những người bán khống đồng yên.
"Bất kỳ ai bán khống đồng yên đều biết rằng họ có thể bị thổi bay bất cứ lúc nào bởi can thiệp," ông nói. "Một khi thị trường thực sự tin rằng đồng yên có nền tảng để mạnh lên, xu hướng sẽ tự đảo chiều."
Về mặt ngoại giao, Yamasaki cho biết can thiệp chung Mỹ-Nhật vẫn còn khó khăn về mặt chính trị, nhưng đối thoại song phương về tỷ giá hối đoái đã đạt đến mức độ gần gũi "chưa từng có". Thứ trưởng Tài chính phụ trách các vấn đề quốc tế hiện tại Atsushi Mimura đã chỉ ra rằng sự hiểu biết của Mỹ về lập trường can thiệp của Nhật Bản đã ở mức chưa từng thấy trước đây, theo Yamasaki.
Chênh lệch lộ trình lãi suất thu hẹp lại
Động lực cốt lõi của sự suy yếu đồng yên — khoảng cách ngày càng rộng giữa lãi suất của Mỹ và Nhật Bản — đang tiến gần đến điểm bước ngoặt, Yamasaki lập luận. Động thái chính sách tiếp theo của BOJ sẽ là tăng lãi suất, có khả năng kéo theo các đợt thắt chặt bổ sung, trong khi quỹ đạo chính sách của Fed vẫn còn bất định.
Việc thu hẹp chênh lệch lãi suất sẽ loại bỏ sự hỗ trợ cấu trúc chính cho cặp đồng đô la-yên, có khả năng kích hoạt sự đảo chiều bền vững trong vận mệnh của đồng yên. Đối với các nhà đầu tư carry trade, những người đã vay yên để tài trợ cho việc mua các tài sản có lợi suất cao hơn, sự đảo chiều như vậy sẽ buộc phải tháo dỡ vị thế nhanh chóng, làm gia tăng biến động tiền tệ.
Lần cuối cùng Yamasaki đưa ra cảnh báo công khai về đồng yên, vào năm 2022, USD/JPY đang giao dịch quanh mức 145. Trong vòng hai ngày, Nhật Bản đã can thiệp lần đầu tiên sau 24 năm, chi khoảng 2,8 nghìn tỷ yên trong một tháng để hỗ trợ đồng tiền này. Một kịch bản lặp lại sẽ khiến nhiều quỹ sử dụng đòn bẩy bị bất ngờ, do các vị thế bán khống đồng yên mang tính đầu cơ vẫn ở mức cao theo tiêu chuẩn lịch sử.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
