Yen chạm đáy 40 năm ở mức 162, bộc lộ giới hạn của kịch bản can thiệp

Chiến dịch mua yen trị giá 74 tỷ USD của Nhật Bản hồi tháng 4 đã không thể chống lại các lực lượng cơ cấu đang đẩy đồng tiền này xuống mức yếu nhất kể từ năm 1986.

Đồng yen đã yếu đi vượt ngưỡng 162 yen đổi 1 đô la vào ngày 30/6, mức thấp nhất kể từ tháng 12/1986, khi sự kết hợp của các cú sốc địa chính trị, chênh lệch lãi suất và áp lực thương mại từ Washington khiến các nhà hoạch định chính sách Nhật Bản có ít lựa chọn hiệu quả. Đà trượt của đồng tiền này vẫn tiếp diễn ngay cả sau khi Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) nâng lãi suất chuẩn lên mức cao nhất trong 31 năm vào tháng 6, cho thấy giới hạn của việc thắt chặt tiền tệ đơn thuần trong việc đảo ngược một xu hướng được thúc đẩy bởi dòng vốn chảy ra và chi phí nhập khẩu năng lượng.

"Thị trường rõ ràng biết rằng chính phủ hầu như không có công cụ nào có thể xoay chuyển tình thế nhanh chóng, và tôi nghĩ đó là một lý do khiến đồng yen tiếp tục suy yếu," ông Tsuyoshi Ueno, chuyên gia kinh tế trưởng tại NLI Research Institute, nhận định.

Bộ Tài chính Nhật Bản đã chi kỷ lục 11,5 nghìn tỷ yen (74 tỷ USD) vào tháng 4 để mua đồng nội tệ, đợt can thiệp hàng tháng lớn nhất từ trước đến nay. Động thái này đã tạo ra một đợt phục hồi ngắn nhưng mạnh, với đồng yen tăng khoảng 2 yen so với đô la chỉ trong vài giây. Tuy nhiên, đến đầu tháng 6, tỷ giá đã quay lại mức 160, và nó đã phá vỡ ngưỡng 162 vào ngày 30/6, chạm mức cao nhất là 162,40. Dự trữ ngoại hối của Nhật Bản ở mức 1,09 nghìn tỷ USD tính đến cuối tháng 5, giúp chính phủ có đủ hỏa lực để can thiệp thêm — nhưng niềm tin rằng điều đó sẽ có tác dụng đang suy giảm.

Sự yếu kém mang tính cơ cấu của đồng yen bắt nguồn từ khoảng cách chênh lệch lãi suất giữa Nhật Bản và Mỹ. Ngay cả sau khi BOJ tăng lãi suất vào tháng 6 — mức cao nhất trong 31 năm — lãi suất của Nhật Bản vẫn gần bằng 0 theo tiêu chuẩn quốc tế. Khoảng cách này đã thúc đẩy một hoạt động carry trade khổng lồ, trong đó các nhà đầu tư vay yen với chi phí thấp và dùng số tiền thu được để đầu tư vào các tài sản đô la có lợi suất cao hơn, tạo ra áp lực bán dai dẳng lên đồng tiền này. Kể từ khi BOJ thoát khỏi lãi suất âm vào tháng 3/2024, khoảng cách lãi suất chính sách với Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đã thu hẹp hơn một nửa, nhưng đồng yen vẫn tiếp tục suy yếu, cho thấy các lực lượng sâu xa hơn đang tác động.

Địa chính trị và Bài toán Năng lượng

Nhật Bản nhập khẩu hơn 95% dầu thô từ Trung Đông, khiến nước này đặc biệt dễ bị tổn thương trước các gián đoạn nguồn cung từ cuộc xung đột quân sự liên quan đến Mỹ, Israel và Iran. Giá dầu cao hơn buộc Nhật Bản phải trả nhiều đô la hơn cho nhập khẩu năng lượng, trực tiếp làm tăng nhu cầu đối với đồng bạc xanh và đẩy đồng yen xuống thấp hơn. Xung đột cũng đã định hình lại kỳ vọng về chính sách tiền tệ của Mỹ, khi thị trường chuyển từ định giá cắt giảm lãi suất sang khả năng tăng lãi suất, càng củng cố thêm sức hấp dẫn của đồng đô la.

Thế tiến thoái lưỡng nan trong can thiệp càng bị phức tạp hóa bởi các ràng buộc chính trị. Cựu Tổng thống Donald Trump từ lâu đã cáo buộc Nhật Bản thao túng đồng yen để giành lợi thế thương mại, và quốc gia này vẫn nằm trong danh sách giám sát tiền tệ của Bộ Tài chính Mỹ. Một tuyên bố chung giữa hai nước vào tháng 9/2024 đã giới hạn can thiệp chỉ trong trường hợp biến động quá mức, thu hẹp dư địa ngoại giao của Tokyo cho các hành động đơn phương. Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent đã ám chỉ rằng giải pháp được ưa chuộng là BOJ tự tăng lãi suất độc lập, về cơ bản loại trừ sự hỗ trợ của Mỹ cho các hoạt động mua yen tiếp theo.

Điều gì tiếp theo

Đối với Thủ tướng Takako Hata, sự suy yếu của đồng yen đã trở thành một gánh nặng chính trị trong nước. Hai người tiền nhiệm của bà đã mất chức khi sự tức giận của công chúng về chi phí sinh hoạt gia tăng liên quan đến đồng tiền yếu lên cao. Chính quyền của bà vào tháng 6 đã công bố một kế hoạch chiến lược nhằm thúc đẩy đầu tư tư nhân vào trí tuệ nhân tạo, chất bán dẫn, quốc phòng và đóng tàu, nhưng những biện pháp này sẽ mất nhiều năm để thay đổi quỹ đạo kinh tế của Nhật Bản.

Trong ngắn hạn, cuộc họp chính sách tiếp theo của BOJ vào cuối tháng 7 sẽ được theo dõi chặt chẽ để tìm bất kỳ tín hiệu nào về việc thắt chặt thêm. Các hợp đồng hoán đổi lãi suất qua đêm hiện định giá khoảng 40% khả năng tăng 15 điểm cơ bản. Tuy nhiên, ngay cả điều đó có thể không đủ để ngăn chặn đà trượt của đồng yen chừng nào Mỹ vẫn duy trì lãi suất cao và rủi ro địa chính trị khiến giá năng lượng ở mức cao. Lần cuối cùng đồng yen giao dịch ở các mức này, vào tháng 12/1986, phải cần đến sự can thiệp phối hợp của Hiệp định Plaza mới đảo ngược được xu hướng — một giải pháp ngoại giao dường như nằm ngoài tầm với trong bối cảnh thế giới chia rẽ ngày nay.

Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.