Tóm tắt điều hành
Greg Jensen, đồng Giám đốc đầu tư của Bridgewater Associates, đã đưa ra cảnh báo nghiêm khắc rằng bong bóng trí tuệ nhân tạo thực sự vẫn chưa hình thành, khẳng định rằng các nhà đầu tư đang đánh giá thấp quy mô sắp tới của sự chuyển đổi AI. Bình luận của ông được đưa ra khi dữ liệu kinh tế tiết lộ rằng chi tiêu vốn (capex) liên quan đến AI chịu trách nhiệm cho hơn một nửa tăng trưởng GDP của Hoa Kỳ trong nửa đầu năm 2025. Khoản đầu tư tập trung và mạnh mẽ này đã hỗ trợ nền kinh tế nhưng cũng tạo ra một môi trường mong manh, với lợi nhuận thị trường tập trung hẹp vào một vài nhà cung cấp cơ sở hạ tầng và làm dấy lên lo ngại về rủi ro hệ thống nếu chi tiêu này bị thu hẹp.
Chi tiết sự kiện
Theo Jensen, thị trường vẫn chưa bước vào cơn sốt đầu cơ điển hình của một sự thay đổi công nghệ lớn. Thay vào đó, ông lập luận rằng thế giới hiện đang bước vào "giai đoạn nguy hiểm hơn" của chu kỳ AI. Giai đoạn tiếp theo này được định nghĩa bởi sự cạnh tranh ngày càng gay gắt, chi tiêu vốn tăng tốc và sự tranh giành các nguồn tài nguyên khan hiếm, mà ông tin rằng các nhà đầu tư chưa chuẩn bị. Quan điểm này thách thức quan điểm cho rằng đà tăng giá AI hiện tại chỉ là sự lặp lại đơn giản của bong bóng dot-com, cho thấy giai đoạn biến động nhất vẫn còn ở phía trước.
Ý nghĩa thị trường
Sự phụ thuộc kinh tế vào đầu tư AI là sâu sắc. Theo nhiều phân tích kinh tế, sự bùng nổ AI chiếm hơn một nửa tốc độ tăng trưởng 1,6% của nền kinh tế Hoa Kỳ trong sáu tháng đầu năm 2025. Stephen Juneau, một nhà kinh tế tại Bank of America, lưu ý rằng AI là "nguồn đầu tư duy nhất hiện nay", vì đầu tư kinh doanh tư nhân không bao gồm AI đã trì trệ kể từ năm 2019. Sự tập trung này tạo ra sự dễ bị tổn thương đáng kể về kinh tế. Jonathan Millar, Nhà kinh tế cấp cao về Hoa Kỳ tại Barclays, ước tính rằng sự sụt giảm 20% đến 30% trên thị trường chứng khoán có thể làm giảm tăng trưởng GDP hàng năm từ 1 đến 1,5 điểm phần trăm, làm nổi bật sự phụ thuộc ngày càng tăng của nền kinh tế vào hiệu suất của các cổ phiếu liên quan đến AI.
Bình luận của chuyên gia
Nghiên cứu nội bộ của Bridgewater ủng hộ cảnh báo của Jensen, lưu ý rằng đà tăng giá cổ phiếu chỉ mang lại lợi ích cho các công ty ở trung tâm xây dựng cơ sở hạ tầng AI, chẳng hạn như Nvidia. Phân tích của công ty chỉ ra rằng việc tăng giá các cổ phiếu chủ chốt như Nvidia phần lớn được biện minh bởi các kế hoạch chi tiêu vốn đã được công bố và kỳ vọng lợi nhuận ngắn hạn tương ứng. Tuy nhiên, nó cũng chỉ ra rằng rất ít tiềm năng tăng trưởng được định giá cho các công ty sẽ hưởng lợi từ việc triển khai AI rộng rãi hơn trên toàn nền kinh tế. Quan điểm này được các chiến lược gia thị trường khác nhắc lại, những người đề xuất xem xét các lĩnh vực như công nghiệp và tiện ích, vốn là một phần của cuộc cách mạng AI nhưng không có mức định giá quá cao như các công ty bán dẫn. Các công ty công nghệ lớn, bao gồm Microsoft, Alphabet (Google), Meta Platforms và Amazon, đã công bố các kế hoạch chi tiêu vốn lớn cho các trung tâm dữ liệu và phần cứng AI, thúc đẩy sự bùng nổ tập trung vào cơ sở hạ tầng này.
Bối cảnh rộng hơn
Bối cảnh kinh tế hiện tại được đặc trưng bởi một chu kỳ tăng trưởng phụ thuộc nhiều vào một chủ đề duy nhất: chi tiêu cơ sở hạ tầng AI. Mặc dù điều này đã thúc đẩy các con số GDP tích cực và lợi nhuận doanh nghiệp cho một nhóm công ty được chọn, nhưng nó cũng tạo ra một sự phụ thuộc kinh tế bấp bênh. "Giai đoạn nguy hiểm" mà Jensen đề cập đến đề cập đến hậu quả tiềm tàng nếu những cam kết chi tiêu vốn khổng lồ này chậm lại hoặc nếu tâm lý thị trường thay đổi. Sự tập trung lợi nhuận vào một số ít cổ phiếu công nghệ có định giá cao tạo ra một hệ thống mong manh, nơi một sự điều chỉnh có thể gây ra những hậu quả kinh tế vĩ mô lớn, biến một cuộc suy thoái theo ngành thành một lực cản kinh tế rộng lớn hơn.
Edgen Stock·Nov 28 2025, 13:31