Tóm tắt điều hành
Amundi, một trong những nhà quản lý tài sản lớn nhất châu Âu, đã giảm đáng kể mức độ tiếp xúc với thời lượng trái phiếu Hoa Kỳ, một động thái chiến lược phản ánh sự lo lắng ngày càng tăng của tổ chức về một bức tranh kinh tế vĩ mô hỗn hợp và tương lai của chính sách Cục Dự trữ Liên bang. Quyết định này dựa trên dữ liệu cho thấy tiêu dùng Hoa Kỳ suy yếu và thị trường lao động mềm đi, cùng với những lo ngại rằng áp lực chính trị có thể kiểm tra sự độc lập của ngân hàng trung ương. Hành động này là một triệu chứng của một sự thay đổi thị trường rộng lớn hơn, khi các nhà đầu tư điều chỉnh lại danh mục đầu tư cho một chu kỳ nới lỏng lãi suất nông và những thay đổi tiềm năng trong sự dẫn dắt của thị trường vốn cổ phần.
Chi tiết sự kiện
Việc Amundi giảm mức độ tiếp xúc với thời lượng Hoa Kỳ liên quan đến việc rút ngắn thời gian đáo hạn trung bình có trọng số của các khoản nắm giữ trái phiếu để giảm thiểu rủi ro lãi suất. Động thái này là phản ứng trực tiếp với một số yếu tố hội tụ. Thị trường lao động Hoa Kỳ, mặc dù không suy thoái, nhưng đang cho thấy dấu hiệu nguội đi, với tỷ lệ thất nghiệp tăng nhẹ lên 4,4%. Đồng thời, chỉ số giá chi tiêu tiêu dùng cá nhân (PCE) cốt lõi, thước đo lạm phát ưa thích của Fed, vẫn ở mức cao 2,8% hàng năm, cao hơn nhiều so với mục tiêu 2% của ngân hàng trung ương. Điều này tạo ra một môi trường đầy thách thức cho Fed, vốn được kỳ vọng rộng rãi sẽ cắt giảm 25 điểm cơ bản vào ngày 10 tháng 12 nhưng lại chia rẽ nội bộ về con đường phía trước. Amundi đã trích dẫn rủi ro thị trường "thử thách sự độc lập của Cục Dự trữ Liên bang" là một yếu tố chính, một mối lo ngại được khuếch đại bởi lời kêu gọi của cố vấn kinh tế Nhà trắng Kevin Hassett — một ứng cử viên tiềm năng cho Chủ tịch Fed — về việc tiếp tục cắt giảm lãi suất.
Tác động thị trường
Lập trường phòng thủ của Amundi được phản ánh trên toàn thị trường. Các nhà đầu tư trái phiếu nhìn chung đang giảm mức độ tiếp xúc với trái phiếu kho bạc dài hạn và chuyển sang trái phiếu có kỳ hạn trung bình, đặt cược vào một chu kỳ nới lỏng nông thay vì một loạt các đợt cắt giảm sâu kéo dài. Mặc dù việc cắt giảm lãi suất vào tháng 12 đã được định giá hơn 90%, trọng tâm chính là hướng dẫn tương lai của Fed, hay "biểu đồ chấm", và bình luận của họ về năm 2026.
Một yếu tố quan trọng, ít được biết đến là tương lai của bảng cân đối kế toán 6,5 nghìn tỷ USD của Fed. Các chiến lược gia tại Bank of America dự đoán ngân hàng trung ương có thể công bố việc nối lại tăng trưởng bảng cân đối kế toán vào tháng 1 năm 2026, mua 45 tỷ USD tài sản mỗi tháng. Một động thái như vậy sẽ bơm một lượng lớn thanh khoản vào hệ thống tài chính, tạo động lực cho các tài sản rủi ro.
Trong lĩnh vực chứng khoán, môi trường này đang thúc đẩy một sự xoay vòng chiến lược. Các nhà phân tích tại Bank of America, JPMorgan và HSBC đang khuyên khách hàng tăng mức độ tiếp xúc với cổ phiếu chu kỳ — như công nghiệp, vật liệu và tài chính — vốn có xu hướng hoạt động tốt hơn trong thời kỳ kinh tế mở rộng. Chiến lược "tạ" này cân bằng các vị thế trong công nghệ với các cổ phiếu chu kỳ sẵn sàng hưởng lợi từ kích thích tài chính và tăng trưởng toàn cầu.
Bình luận của chuyên gia
Joe Quinlan, chiến lược gia trưởng thị trường tại Bank of America, đã trình bày lý do cho các cổ phiếu chu kỳ, nói rằng: "Đó là sự tiêu dùng liên tục, đặc biệt là trong các hộ gia đình có thu nhập cao; đầu tư vốn không chỉ vào các trung tâm dữ liệu mà còn cải tạo, xây dựng thêm năng lực nhà máy; đồng đô la yếu hơn giúp xuất khẩu của chúng ta; tăng trưởng toàn cầu đang tăng tốc."
Ngược lại, một cảnh báo về rủi ro hệ thống đến từ Ủy viên SEC sắp mãn nhiệm Caroline Crenshaw. Trong một cuộc phỏng vấn gần đây, bà đã so sánh môi trường phi điều tiết hiện tại với giai đoạn trước cuộc khủng hoảng thị trường chứng khoán năm 1929.
"Chúng ta đang rời xa các trung gian tài chính và người gác cổng cũng như các tiêu chuẩn chuyên nghiệp giúp thị trường an toàn," Crenshaw tuyên bố, bày tỏ lo ngại rằng SEC đang trở nên thiếu nguồn lực để dự đoán hoặc phản ứng với một cuộc khủng hoảng thị trường.
Bối cảnh rộng hơn
Thị trường đang điều hướng một quá trình chuyển đổi phức tạp. Các nhà đầu tư đang điều chỉnh lại cho một kỷ nguyên mà chính sách tiền tệ ít dự đoán được hơn và có khả năng chịu ảnh hưởng chính trị lớn hơn. Căng thẳng giữa một nền kinh tế chậm lại, biện minh cho việc cắt giảm lãi suất, và lạm phát dai dẳng, đòi hỏi sự thận trọng, đã dẫn đến một Cục Dự trữ Liên bang bị chia rẽ sâu sắc.
Vốn tổ chức do đó đang chuyển dịch từ các chủ đề dài hạn và định hướng tăng trưởng đã thống trị bối cảnh hậu năm 2020. Chiến lược hiện tại liên quan đến việc chuẩn bị cho một "lần cắt giảm diều hâu" — trong đó Fed nới lỏng chính sách nhưng đặt ra một ngưỡng cao cho các lần giảm trong tương lai — đồng thời định vị cho một sự phục hồi tiềm năng trong các tài sản chu kỳ được thúc đẩy bởi một làn sóng thanh khoản mới từ việc mở rộng bảng cân đối kế toán. Sự thay đổi chiến lược này xảy ra dưới bóng đen của sự không chắc chắn về quy định gia tăng, thêm một lớp phức tạp khác để các nhà đầu tư định giá.
Edgen Stock·Dec 10 2025, 07:47