NFT Bored Ape không được coi là chứng khoán trong phán quyết liên bang

Thẩm phán Liên bang Phán quyết NFT Bored Ape Không Phải Chứng khoán

Một thẩm phán liên bang Hoa Kỳ đã xác định rằng các token không thể thay thế (NFT) của Bored Ape Yacht Club (BAYC) và ApeCoin không cấu thành chứng khoán, bác bỏ một vụ kiện tập thể chống lại người tạo ra chúng, Yuga Labs. Phán quyết, được đưa ra bởi Thẩm phán Fernando M. Olguin của Tòa án Quận Trung tâm California của Hoa Kỳ, cung cấp sự rõ ràng pháp lý đáng kể về tình trạng pháp lý của một số tài sản kỹ thuật số và có thể ảnh hưởng đến tương lai của các dự án NFT.

Chi tiết sự kiện: Áp dụng Howey Test

Quyết định của tòa án tập trung vào việc áp dụng Howey Test, khuôn khổ pháp lý đã được thiết lập dùng để đánh giá liệu một tài sản có đủ điều kiện là hợp đồng đầu tư và do đó là chứng khoán hay không. Thẩm phán Olguin kết luận rằng các nguyên đơn đã không đáp ứng được ba yếu tố của bài kiểm tra, đặc biệt là không tìm thấy "doanh nghiệp chung" nào liên kết thành công tài chính của người nắm giữ NFT với hoạt động của Yuga Labs. Các điểm khác biệt chính được tòa án nhấn mạnh bao gồm:

Nền tảng bán hàng phi tập trung: Các NFT BAYC được mua thông qua các thị trường của bên thứ ba như OpenSea và Coinbase, chứ không phải qua một sàn giao dịch do Yuga Labs trực tiếp điều hành. Điều này trái ngược với các bộ sưu tập NFT khác trước đây được coi là chứng khoán có thể, chẳng hạn như NBA Top Shot NFT của Dapper Labs, thường liên quan đến các nền tảng do nhà phát hành kiểm soát.
Cấu trúc tiền bản quyền: Tòa án lưu ý rằng việc Yuga Labs nhận tiền bản quyền từ doanh số NFT thứ cấp được cấu trúc dưới dạng phí cố định, độc lập với việc người mua có tạo ra lợi nhuận hay chịu lỗ hay không. Cơ chế này được giải thích là "tách rời" lợi ích tài chính của Yuga Labs và những người nắm giữ NFT.
Phí đúc một lần: Mô hình kinh tế chủ yếu liên quan đến phí đúc một lần, thay vì các khoản đóng góp vốn liên tục hoặc các thỏa thuận chia sẻ lợi nhuận thường gắn liền với các đợt chào bán chứng khoán truyền thống.
Nhấn mạnh tiếp thị: Yuga Labs liên tục tiếp thị NFT BAYC của mình như một dự án sưu tầm kỹ thuật số dựa trên thành viên, ưu tiên bản sắc xã hội, quyền sở hữu sáng tạo và văn hóa cộng đồng hơn là lợi nhuận tài chính trực tiếp. Định vị chiến lược này đóng vai trò quan trọng trong việc tòa án nhận định rằng các NFT được trình bày như các vật phẩm sưu tầm kỹ thuật số có đặc quyền thành viên, chứ không phải là công cụ đầu tư đầu cơ.

Phân tích phản ứng thị trường và bối cảnh rộng hơn

Phán quyết mang tính bước ngoặt này đặt ra một tiền lệ quan trọng cho việc phân loại NFT theo luật chứng khoán Hoa Kỳ, có khả năng giảm bớt sự không chắc chắn về quy định cho những người tạo và nắm giữ các tài sản kỹ thuật số tương tự. Quyết định này củng cố quan điểm rằng hầu hết các bộ sưu tập kỹ thuật số, nếu được tiếp thị như hàng tiêu dùng và nhấn mạnh sự tham gia của cộng đồng, có thể không phải chịu các quy định chứng khoán nghiêm ngặt. Hơn nữa, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC) đã kết thúc cuộc điều tra kéo dài ba năm đối với Yuga Labs vào tháng 3 năm 2025 mà không theo đuổi hành động thực thi, một kết quả phản ánh sự thay đổi quy định ủng hộ tiền mã hóa rộng hơn, đặc biệt dưới chính quyền Trump.

Mặc dù giành chiến thắng pháp lý, phản ứng thị trường tức thì đối với NFT Bored Ape lại trầm lắng. Giá sàn của một NFT BAYC hiện ở mức khoảng 37.337 USD, thể hiện mức giảm 90% đáng kể so với giá trị đỉnh điểm vào tháng 4 năm 2022. Các nhà phân tích phần lớn cho rằng sự sụt giảm này là do các đợt điều chỉnh thị trường rộng hơn trong các lĩnh vực tiền điện tử và NFT, chứ không phải do phán quyết pháp lý trực tiếp. Bất chấp sự sụt giảm giá trị NFT riêng lẻ này, các NFT của Yuga Labs đã tích lũy tổng cộng khoảng 7,2 tỷ USD khối lượng giao dịch kể từ khi ra mắt vào năm 2021.

Nhìn về phía trước: Bức tranh quy định và sự tiến hóa của thị trường

Phán quyết dự kiến sẽ ảnh hưởng đến các vụ án trong tương lai và có thể thúc đẩy các nhà quản lý và nguyên đơn tập trung vào các tài sản kỹ thuật số có cấu trúc rõ ràng hơn theo định hướng lợi nhuận. Nó nhấn mạnh tầm quan trọng của cấu trúc giao dịch và các tuyên bố tiếp thị trong việc xác định phân loại quy định. Mặc dù quyết định này mang lại một mức độ chắc chắn pháp lý cho một số mô hình NFT nhất định, môi trường pháp lý tiền điện tử của Hoa Kỳ vẫn còn phân mảnh, với các khu vực pháp lý chồng chéo giữa SEC, Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) và các nhà quản lý cấp tiểu bang. Các đề xuất như Đạo luật GENIUS được giới thiệu dưới thời chính quyền Trump báo hiệu một nỗ lực tiếp tục hướng tới việc hài hòa giám sát.

Thị trường NFT toàn cầu được dự báo sẽ tăng trưởng đáng kể, với các dự báo cho thấy có thể đạt từ 211,7 tỷ USD đến 247 tỷ USD vào năm 2030, và có khả năng mở rộng lên 703,47 tỷ USD vào năm 2034. Sự tăng trưởng này dự kiến sẽ được thúc đẩy bởi sự cải thiện liên tục về cơ sở hạ tầng và sự công nhận ngày càng tăng của NFT như một thành phần không thể thiếu của hệ sinh thái Web3, định nghĩa lại quyền sở hữu kỹ thuật số và quyền sở hữu trí tuệ. Tuy nhiên, các thách thức như thiếu thanh khoản thị trường và rủi ro tập trung hóa siêu dữ liệu vẫn còn tồn tại. Phán quyết hiện tại là một bước tiến tới việc thiết lập các ranh giới rõ ràng, tạo ra một môi trường nơi sự đổi mới và sự tham gia cộng đồng có thể phát triển mạnh mẽ trong các thông số pháp lý đã được xác định.