Các quỹ ETF tập trung vào Trung Quốc ghi nhận những tiến bộ đáng kể
Các quỹ ETF tập trung vào Trung Quốc được niêm yết tại Hoa Kỳ đã ghi nhận mức tăng đáng kể từ đầu năm đến nay, phản ánh sự quan tâm trở lại đối với chứng khoán khu vực này. iShares MSCI China ETF (MCHI), một công cụ nổi bật cho các nhà đầu tư quốc tế tiếp cận chứng khoán Trung Quốc, đã cho thấy Tổng lợi nhuận NAV là 38,82% tính đến ngày 18 tháng 9 năm 2025. Giá trị tài sản ròng (NAV) của ETF này đạt 64,58 USD vào ngày 19 tháng 9 năm 2025, hoạt động trong khoảng 52 tuần là 42,72 USD đến 65,65 USD.
Các gã khổng lồ công nghệ thúc đẩy hiệu suất thị trường
Hiệu suất mạnh mẽ của MCHI ETF đã bị ảnh hưởng đáng kể bởi các khoản nắm giữ hàng đầu, đặc biệt là trong lĩnh vực công nghệ. Tencent Holdings (0700.HK) chiếm 17,984% trong danh mục đầu tư của ETF, trong khi Alibaba Group Holding Ltd. (BABA) chiếm một tỷ trọng đáng kể khác là 17,181%. Cả hai công ty đều đã thể hiện hiệu suất cổ phiếu cá nhân mạnh mẽ. Cổ phiếu của Tencent Holdings tại Hoa Kỳ đã ghi nhận mức lợi nhuận 59,04% từ đầu năm đến nay, với tổng lợi nhuận 12 tháng là 75,30%. Chỉ số Công nghệ Hang Seng rộng hơn, theo dõi các công ty công nghệ lớn niêm yết tại Hồng Kông, đã tăng tới 3,9% gần đây, đạt mức cao nhất trong gần bốn năm và đã tăng 41% trong năm hiện tại.
Các chất xúc tác thị trường và sự thay đổi tâm lý
Sự tăng trưởng gần đây của cổ phiếu công nghệ Trung Quốc và các quỹ ETF rộng hơn chủ yếu được quy cho một số yếu tố chính. Một động lực quan trọng là sự lạc quan trở lại của nhà đầu tư xung quanh Trí tuệ nhân tạo (AI). Các nhà lãnh đạo công nghệ Trung Quốc đang rõ ràng đẩy nhanh đầu tư và ra mắt sản phẩm AI, bao gồm các mô hình, robotaxi và chip nội bộ. Sự ra mắt bất ngờ của một mô hình DeepSeek AI vào đầu năm cũng đã khơi lại sự quan tâm đến lĩnh vực AI của Trung Quốc, định vị quốc gia này như một đối thủ cạnh tranh cho vai trò lãnh đạo AI. Các nhà phân tích, như Charu Chanana, chiến lược gia trưởng về đầu tư tại Saxo Markets, nhận xét rằng: "Các nhà lãnh đạo công nghệ Trung Quốc đang rõ ràng đẩy nhanh chi tiêu và ra mắt sản phẩm AI — các mô hình, robotaxi, chip nội bộ — đồng thời cũng chứng minh rằng họ có thể kiếm tiền từ AI nhanh hơn nhiều người mong đợi. Với định giá thấp hơn Mỹ, các nhà đầu tư đang bắt đầu chú ý trở lại.”
Ngoài ra, việc giảm căng thẳng địa chính trị giữa Trung Quốc và Hoa Kỳ đã góp phần tạo ra một môi trường đầu tư thuận lợi hơn. Thị trường cũng đã chứng kiến sự phân bổ lại vốn từ các nhà đầu tư giàu tiền mặt đang tìm kiếm các lựa chọn thay thế trong một môi trường mà các lựa chọn đầu tư khác có vẻ kém hấp dẫn hơn.
Bối cảnh rộng hơn và các cân nhắc về định giá
Trong khi đợt tăng giá đã diễn ra rõ rệt, đặc biệt là ở các thị trường chứng khoán nước ngoài, thì tồn tại một sự khác biệt đáng chú ý. Cổ phiếu H-shares nước ngoài đã tăng đáng kể, được thúc đẩy bởi việc định giá lại AI và dòng vốn ngoại, trong khi cổ phiếu A-shares trong nước vẫn chủ yếu đi ngang. Điều này cho thấy tâm lý nhà đầu tư bị phân mảnh, với các nhà đầu tư trong nước thể hiện sự thận trọng do các đợt suy thoái thị trường trong quá khứ, ưa thích các quỹ ETF thu nhập cố định hơn là các quỹ ETF tập trung vào cổ phiếu. Chỉ số Công nghệ Hang Seng hiện đang giao dịch ở mức khoảng 20,5 lần thu nhập dự kiến, thấp hơn mức trung bình năm năm của nó là 23,3 lần và đặc biệt thấp hơn Chỉ số Nasdaq 100 là 27 lần, cho thấy một sự hấp dẫn về định giá tiềm năng.
Các nỗ lực chính sách, chẳng hạn như cải cách “Hướng dẫn chín điểm” của chính phủ Trung Quốc nhằm tăng cường quản trị doanh nghiệp, tăng cường chi trả cổ tức và cải thiện thanh khoản, cũng nhằm mục đích làm cho cổ phiếu A-shares hấp dẫn hơn đối với các nhà đầu tư dài hạn.
Những trở ngại kinh tế và đánh giá rủi ro
Bất chấp tâm lý lạc quan trong một số phân khúc thị trường, những trở ngại kinh tế đáng kể vẫn tồn tại, phủ một bóng đen thận trọng lên sự bền vững của đợt tăng giá. Nền kinh tế Trung Quốc tiếp tục vật lộn với tác động của thuế quan thương mại và cuộc khủng hoảng bất động sản sâu sắc. Các chỉ số kinh tế chính cho thấy một môi trường đầy thách thức: giá tiêu dùng vẫn ổn định, giá sản xuất đã giảm trong 34 tháng liên tiếp và chỉ số giảm phát tổng sản phẩm quốc nội đã kéo dài chuỗi tiêu cực, cho thấy một vòng xoáy giảm phát. Tăng trưởng doanh số bán lẻ đã chậm lại xuống còn 3,7%, và các khoản vay nhân dân tệ mới đã trải qua sự sụt giảm 50 tỷ CNY vào tháng 7 năm 2025, lần sụt giảm đầu tiên trong hai thập kỷ, báo hiệu một cơ chế truyền dẫn mong manh, nơi thanh khoản không hiệu quả đến nền kinh tế thực.
Các nhà phân tích ngày càng cảnh báo về “rủi ro bong bóng” tiềm ẩn. Nomura Holdings đã cảnh báo chống lại “sự hưng phấn phi lý”, trong khi TS Lombard mô tả tình hình là một cuộc đối đầu giữa “những người mua thị trường và những người bán vĩ mô”. Homin Lee, chiến lược gia vĩ mô cấp cao tại Lombard Odier, tuyên bố: “Thị trường có thể kỳ vọng… rằng các nguyên tắc kinh tế vĩ mô sẽ cải thiện… Nhưng một thị trường tăng giá sẽ không bền vững nếu lạm phát vẫn gần 0% và sức mạnh định giá của doanh nghiệp phải đối mặt với những trở ngại nghiêm trọng từ nhu cầu trong nước yếu.” Ước tính thu nhập dự kiến 12 tháng cho các thành viên CSI 300 đã giảm 2,5% so với mức cao nhất trong năm, với sự cạnh tranh giá gay gắt ảnh hưởng đến lợi nhuận của các công ty như JD.com và Geely Automobile Holdings.
Nhìn về phía trước
Quỹ đạo của thị trường chứng khoán Trung Quốc sẽ phụ thuộc phần lớn vào sự tương tác giữa sự lạc quan bền vững do công nghệ thúc đẩy và việc giải quyết các yếu tố mong manh kinh tế tiềm ẩn. Các nhà đầu tư sẽ theo dõi chặt chẽ các báo cáo kinh tế sắp tới để tìm kiếm các dấu hiệu phục hồi lạm phát và nhu cầu tiêu dùng mạnh mẽ hơn. Hiệu quả của các biện pháp can thiệp chính sách của chính phủ trong việc kích thích nền kinh tế thực và cải thiện lợi nhuận doanh nghiệp sẽ rất quan trọng. “Rủi ro là một khi tâm lý phai nhạt, các nhà đầu tư sẽ bỏ chạy ngay lập tức,” như Hebe Chen, một nhà phân tích tại Vantage Markets, đã bày tỏ, nhấn mạnh sự cân bằng tinh tế giữa sự nhiệt tình của thị trường hiện tại và thực tế kinh tế cơ bản. Mặc dù tăng trưởng do AI thúc đẩy mang lại một câu chuyện hấp dẫn, nhưng những thách thức cấu trúc, bao gồm tỷ lệ nợ trên GDP vượt quá 300%, đòi hỏi các nhà đầu tư dài hạn phải xem xét kỹ lưỡng.
Edgen Stock·Sep 22 2025, 20:26