Đồng đạt kỷ lục khi thuế quan của Mỹ chia cắt thị trường toàn cầu

Chi tiết sự kiện

Giá đồng trên Sàn giao dịch kim loại Luân Đôn (LME) đã đạt mức cao nhất mọi thời đại, vượt quá 11.600 USD mỗi tấn, do áp lực kép từ các hạn chế nguồn cung và một thị trường toàn cầu bị phân mảnh. Chất xúc tác chính cho sự xáo trộn thị trường là chính sách thuế quan của Hoa Kỳ, đã tạo ra một cơ hội chênh lệch giá đáng kể giữa hợp đồng đồng CME ở New York và chuẩn toàn cầu LME.

Điều này đã dẫn đến mức phí bảo hiểm CME khoảng 500 USD mỗi tấn so với LME, khuyến khích một sự chuyển hướng lớn các kho dự trữ đồng vật chất sang Hoa Kỳ. Các công ty giao dịch, bao gồm Mercuria Energy Group Ltd., Trafigura Group và Glencore Plc, đã tận dụng sự chênh lệch giá này. Do đó, tồn kho của các sàn giao dịch Hoa Kỳ đã tăng vọt, với lượng tồn kho của CME leo từ 85.000 lên 394.000 tấn. Ngược lại, lượng tồn kho khả dụng trên LME đã giảm xuống dưới 100.000 tấn khi các kho hàng bị cướp bóc để đáp ứng nhu cầu từ các thương nhân vận chuyển kim loại đến Hoa Kỳ. Động thái này càng trở nên trầm trọng hơn do sự gián đoạn nguồn cung vật chất tại các mỏ lớn, bao gồm Grasberg ở Indonesia.

Tác động thị trường

Việc chuyển hướng đồng sang Hoa Kỳ đã tạo ra một thị trường phân đôi: một bữa tiệc ở Hoa Kỳ và một nạn đói ở những nơi khác. Ở Châu Âu và Châu Á, người dùng công nghiệp hiện đang phải đối mặt với nguồn cung thắt chặt và phí bảo hiểm cao kỷ lục cho việc giao hàng vật chất. Nhà sản xuất Chile Codelco đã tăng phí bảo hiểm Châu Âu năm 2026 của mình thêm 39% lên 345 USD mỗi tấn so với giá LME.

Áp lực này đặc biệt cấp bách ở Trung Quốc, nơi ngành công nghiệp luyện kim lớn nhất thế giới đang đối mặt với khủng hoảng lợi nhuận. Phí xử lý giao ngay để chuyển đổi quặng tinh khai thác thành kim loại tinh chế đã chuyển sang âm, cho thấy sự thiếu hụt nghiêm trọng nguyên liệu thô cho các nhà máy luyện kim. Để đáp lại, Đội mua của các nhà máy luyện kim Trung Quốc, đại diện cho mười nhà sản xuất hàng đầu của quốc gia, đã cam kết cắt giảm sản lượng 10% để ổn định thị trường và ngăn chặn cái mà họ gọi là "cạnh tranh ác tính" đối với quặng tinh.

Bình luận của chuyên gia

Các nhà phân tích thị trường đồng ý rằng đợt tăng giá đồng được định hình bởi các luồng thương mại do chính sách thúc đẩy hơn là do sự thiếu hụt toàn cầu đơn thuần. Theo Greg Sharenow, một nhà quản lý danh mục đầu tư tại Pacific Investment Management Co. (PIMCO), sự thắt chặt toàn cầu về đồng là một chức năng của giao dịch chênh lệch giá này. Ông lưu ý rằng mặc dù câu chuyện dài hạn cơ bản cho đồng vẫn còn nguyên vẹn, nhưng việc giá giảm 10% hoặc 15% sẽ không đáng ngạc nhiên nếu các ưu đãi chênh lệch giá thay đổi.

Xiaoyu Zhu, một nhà giao dịch tại StoneX Financial Inc., tuyên bố rằng rủi ro giảm giá đối với giá đồng sẽ bị hạn chế do "các yếu tố cơ bản tăng giá về cấu trúc," trích dẫn nhu cầu tăng từ điện khí hóa toàn cầu và chuyển đổi năng lượng. Trong một chuyên mục cho Reuters, Andy Home lập luận rằng thị trường đang chứng kiến sự phân mảnh, chứ không phải là một cuộc khủng hoảng nguồn cung trực tiếp. Ông kết luận rằng sự hưng phấn giá hiện tại ít nói lên về sức khỏe của ngành sản xuất toàn cầu mà nói nhiều hơn về sự chia rẽ sâu sắc được tạo ra giữa thị trường Hoa Kỳ được bảo vệ bằng thuế quan và phần còn lại của thế giới.

Bối cảnh rộng hơn

Căn nguyên của sự chia rẽ thị trường nằm ở việc chính quyền Trump sử dụng Đạo luật Quyền lực Kinh tế Khẩn cấp Quốc tế (IEEPA) năm 1977 để áp đặt các mức thuế rộng rãi đối với hàng nhập khẩu. Động thái này hiện đang đối mặt với sự xem xét pháp lý đáng kể. Tòa án Tối cao đang xem xét tính hợp hiến của việc sử dụng IEEPA cho các mục đích như vậy trong vụ Learning Resources kiện Trump.

Doanh nghiệp Hoa Kỳ cũng đang phản đối. Costco gần đây đã đệ đơn kiện lên Tòa án Thương mại Quốc tế thách thức tính hợp pháp của các mức thuế và yêu cầu hoàn lại các khoản thuế đã nộp. Một phán quyết của Tòa án Tối cao chống lại chính quyền có thể phá bỏ cấu trúc thuế quan, xóa bỏ phí bảo hiểm CME-LME và có khả năng đảo ngược các luồng thương mại đã định hình thị trường đồng vào năm 2025. Sự không chắc chắn pháp lý này vẫn là biến số quan trọng nhất đối với thị trường, vì quyết định bãi bỏ thuế quan có thể buộc Bộ Tài chính Hoa Kỳ phải hoàn lại hơn 100 tỷ USD tiền thuế đã thu, đột ngột chấm dứt sự chênh lệch giá và buộc thị trường toàn cầu phải tái điều chỉnh.