Tóm tắt điều hành
Sự kết hợp mạnh mẽ của các yếu tố, bao gồm khả năng phục hồi kinh tế mạnh mẽ của Hoa Kỳ, chu kỳ đầu tư vốn chưa từng có vào Trí tuệ nhân tạo và sự chuyển hướng quyết định của thị trường sang kỳ vọng cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang, đã làm tăng đáng kể rủi ro liên quan đến bán khống cổ phiếu Hoa Kỳ. S&P 500 đang trên đà đạt được năm thứ ba liên tiếp với lợi nhuận hai con số, được thúc đẩy bởi một lĩnh vực công nghệ hiện chiếm gần 46% tổng giá trị của chỉ số. Môi trường này, được củng cố bởi thu nhập doanh nghiệp mạnh mẽ và nhu cầu liên quan đến AI bền vững, đang tích cực chống lại các vị thế thị trường giảm giá.
Chi tiết sự kiện: Sự hội tụ của các yếu tố tăng giá
Luận điểm chống lại việc bán khống cổ phiếu Hoa Kỳ đang được xây dựng dựa trên hai trụ cột chính: sức mạnh kinh tế nền tảng và sự bùng nổ công nghệ mang tính chuyển đổi. Phân tích cho thấy việc áp dụng AI không chỉ là một chủ đề đầu cơ mà còn mang lại những lợi ích năng suất hữu hình. Theo phân tích của Goldman Sachs, trong khi gần một nửa số nhiệm vụ hành chính và pháp lý có thể được tự động hóa, chỉ 6% nhiệm vụ trong lĩnh vực xây dựng bị ảnh hưởng tương tự. Thay vào đó, các công ty xây dựng đang sử dụng AI để giải quyết tình trạng thiếu lao động kinh niên và cải thiện lợi nhuận. Một cuộc khảo sát toàn cầu về các giám đốc điều hành cho thấy 89% báo cáo rằng việc áp dụng AI đã cải thiện lợi nhuận, với 91% có kế hoạch tăng cường đầu tư AI vào năm 2025.
Điều này đang diễn ra song song với một chu kỳ đầu tư AI lịch sử. Các nhà điều hành trung tâm dữ liệu lớn như Amazon, Alphabet, Meta và Microsoft dự kiến sẽ chi khoảng 405 tỷ đô la vào năm 2025, với các nhà phân tích của Goldman Sachs dự báo con số này có thể tăng lên 533 tỷ đô la vào năm 2026. Khoản chi tiêu này trực tiếp thúc đẩy các công ty như Nvidia, vốn đã chứng kiến doanh thu hàng năm tăng vọt lên 187 tỷ đô la. Bản thân Nvidia đã trở thành một nhà đầu tư chủ chốt trong hệ sinh thái, thực hiện 117 khoản đầu tư tổng cộng 62,24 tỷ đô la vào năm 2024 và 2025, tạo ra một vòng lặp nhu cầu mạnh mẽ, tự củng cố cho công nghệ của mình.
Hàm ý thị trường: Áp lực lên các vị thế bán khống
Lý do chính cho các vị thế cổ phiếu giảm giá là triển vọng của một Cục Dự trữ Liên bang cứng rắn và một cuộc suy thoái kinh tế sắp xảy ra. Cả hai giả định này hiện đang bị thách thức nghiêm trọng. Thị trường đã tích cực định giá một sự thay đổi trong chính sách tiền tệ. Tính đến cuối tháng 11, CME Group's FedWatch Tool chỉ ra 87,6% khả năng cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản tại cuộc họp tháng 12 của Fed. Các nền tảng dự đoán phi tập trung như Polymarket cho thấy tỷ lệ tương tự, với các nhà giao dịch đặt cược hơn 25 triệu đô la vào khả năng cắt giảm 88%. Sự thay đổi này loại bỏ một chất xúc tác quan trọng cho áp lực giảm giá thị trường.
Với các lĩnh vực công nghệ và truyền thông chiếm một tỷ trọng lớn trong S&P 500, sức mạnh của các cổ phiếu liên quan đến AI mang lại một động lực đáng kể cho thị trường rộng lớn hơn, khiến các vị thế bán khống khó thành công.
Bình luận của chuyên gia
Các chuyên gia tài chính đã ghi nhận đà tăng trưởng bền vững. Adam Benjamin, quản lý danh mục đầu tư của Fidelity Select Technology Portfolio (FSPTX) thành công, đã bày tỏ niềm tin rằng "công cụ và phương tiện" của quá trình xây dựng AI—bao gồm các đơn vị xử lý đồ họa (GPU), bộ nhớ tốc độ cao và trung tâm dữ liệu—sẽ "tiếp tục là yếu tố không thể thiếu cho những cải tiến liên tiếp vào năm 2026 và hơn thế nữa." Triển vọng này cho thấy một chu kỳ nhu cầu bền vững, không phải là một sự tăng vọt tạm thời.
Phản ánh sự thay đổi trong đồng thuận về chính sách tiền tệ, BofA Global Research đã cập nhật dự báo của mình để kỳ vọng Fed cắt giảm lãi suất vào tháng 12, với lý do "điều kiện thị trường lao động yếu và những bình luận gần đây từ các nhà hoạch định chính sách." Mặc dù những người hoài nghi chỉ ra tính chất tuần hoàn của các khoản đầu tư của Nvidia vào khách hàng của chính mình, các nhà phân tích khác lưu ý rằng nhiều giao dịch này dựa trên hiệu suất và phụ thuộc vào việc triển khai cơ sở hạ tầng trong thế giới thực, cho thấy một sự xây dựng công nghiệp hữu hình hơn là một bong bóng đầu cơ thuần túy.
Bối cảnh rộng hơn: Một bức tranh kinh tế vĩ mô đang thay đổi
Động lực thị trường hiện tại được định nghĩa bởi sự giao thoa giữa tiến bộ công nghệ do AI điều khiển và một bức tranh chính sách kinh tế vĩ mô đang thay đổi. Khả năng phục hồi của nền kinh tế rộng lớn hơn, được chứng minh bằng việc áp dụng AI trong các lĩnh vực như xây dựng, cung cấp một nền tảng ổn định chống lại áp lực suy thoái. Trong khi đó, sự bùng nổ đầu tư AI, dẫn đầu bởi các gã khổng lồ công nghệ, đang tạo ra một câu chuyện tăng trưởng đủ mạnh để nâng đỡ toàn bộ thị trường.
Cục Dự trữ Liên bang, đối mặt với các điểm dữ liệu mâu thuẫn như tăng trưởng việc làm chậm lại và lạm phát dai dẳng, dường như đang nghiêng về một lập trường dễ dãi hơn, như được chỉ ra bởi các tín hiệu ôn hòa từ các thành viên có ảnh hưởng như Chủ tịch Fed New York John Williams. Mặc dù Adam Benjamin cảnh báo rằng AI có thể gây ra "sự gián đoạn lớn" cho một số công ty phần mềm, xu hướng phổ biến là tăng trưởng do AI thúc đẩy được hỗ trợ bởi chính sách tiền tệ nới lỏng. Sự kết hợp này tạo ra một thách thức ghê gớm cho các nhà đầu tư đặt cược vào sự suy giảm thị trường rộng lớn, khiến việc bán khống trở thành một giao dịch có rủi ro ngày càng cao.
Edgen Stock·Dec 02 2025, 20:13