Chính trị Chủ tịch Fed đe dọa ổn định thị trường trái phiếu

Chi tiết sự kiện

Công ty quản lý tài sản Man Group đã đưa ra cảnh báo rằng Cục Dự trữ Liên bang có thể buộc phải khởi động lại chương trình nới lỏng định lượng (QE) của mình. Cảnh báo này dựa trên khả năng bổ nhiệm một Chủ tịch Fed mới bị nhận thức là thiếu độc lập chính trị. Với việc nhiệm kỳ của Chủ tịch Jerome Powell kết thúc vào tháng 5, Tổng thống Trump đã mạnh mẽ chỉ ra rằng cố vấn kinh tế hàng đầu của ông, Kevin Hassett, là ứng cử viên hàng đầu. Điều này đã gây ra mối lo ngại đáng kể giữa các nhà đầu tư, những người lo sợ rằng Fed do Hassett lãnh đạo sẽ ưu tiên các yêu cầu chính trị về lãi suất thấp hơn so với nhiệm vụ kiểm soát lạm phát của ngân hàng trung ương, do đó làm xói mòn uy tín của nó.

Giải mã cơ chế tài chính

Cốt lõi của vấn đề nằm ở niềm tin thị trường. Nếu các nhà đầu tư trái phiếu tin rằng Fed sẽ bị áp lực chính trị để kìm hãm lãi suất bất kể dữ liệu kinh tế, họ sẽ yêu cầu một mức bù rủi ro cao hơn đối với nợ dài hạn của Hoa Kỳ. Phản ứng này sẽ nghịch lý đẩy lợi suất dài hạn lên cao hơn, chống lại kích thích dự kiến. Bằng chứng về sự lo lắng này đã xuất hiện, với lợi suất trái phiếu Kho bạc 30 năm tăng lên mức cao nhất trong ba tháng là 4,83%. Nếu xu hướng này tiếp tục, một Fed bị tổn hại chính trị có thể thấy rằng công cụ duy nhất còn lại để buộc lãi suất giảm là can thiệp trực tiếp thông qua mua tài sản quy mô lớn—khởi động lại QE.

Tác động thị trường

Có một sự khác biệt đáng chú ý giữa luận điệu chính trị và định giá thị trường. Trong khi chính quyền báo hiệu mong muốn cắt giảm lãi suất mạnh mẽ, thị trường hợp đồng tương lai lãi suất hiện chỉ định giá 75 điểm cơ bản nới lỏng vào cuối năm tới. Điều này cho thấy các nhà giao dịch không dự đoán một sự thay đổi chính sách cực kỳ ôn hòa. Theo Nathan Sheets, nhà kinh tế trưởng toàn cầu của Citigroup, một nỗ lực buộc lãi suất quá thấp có thể phản tác dụng.

"Nếu Fed đi quá xa và cắt giảm mạnh mẽ hơn mức thị trường cảm thấy hợp lý, thị trường sẽ nói rằng điều đó gây lạm phát và đẩy lãi suất dài hạn lên cao hơn... Điều đó sẽ làm chậm thị trường nhà ở."

Điều này làm nổi bật một rủi ro quan trọng: chính sách tiền tệ có động cơ chính trị có thể đạt được điều ngược lại với mục tiêu dự định, thắt chặt các điều kiện tài chính thay vì nới lỏng chúng.

Bình luận của chuyên gia và phân M/& #8203;chia nội bộ

Chủ tịch Fed tiếp theo sẽ thừa hưởng một Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) bị chia rẽ sâu sắc. Quyết định cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 10 đã có những ý kiến bất đồng ủng hộ cả chính sách thắt chặt và nới lỏng, một sự kiện hiếm hoi. Xung đột nội bộ này dự kiến sẽ gia tăng, khi các thành viên cứng rắn như Chủ tịch Fed Cleveland Beth Hammack và Chủ tịch Fed Dallas Lorie Logan dự kiến sẽ trở thành thành viên bỏ phiếu vào năm 2026. Jon Faust, cựu cố vấn cấp cao của Powell, lưu ý sự phức tạp của tình hình: "Bạn có thể đưa ra một trường hợp rất tốt để cắt giảm vào thời điểm này, và bạn cũng có thể đưa ra một trường hợp hợp lý để không cắt giảm." Sự chia rẽ có sẵn này sẽ khiến một chủ tịch mới cực kỳ khó đạt được sự đồng thuận, đặc biệt nếu chương trình nghị sự của họ bị coi là động cơ chính trị.

Bối cảnh rộng hơn và triển vọng chiến lược

Việc thúc đẩy lãi suất thấp hơn trái ngược hoàn toàn với bối cảnh kinh tế vĩ mô. Lạm phát đã duy trì trên mục tiêu 2% của Fed trong gần năm năm, và nền kinh tế sẵn sàng hấp thụ một lượng lớn kích thích tài chính thông qua cắt giảm thuế và các khoản thanh toán hộ gia đình tiềm năng. Trong môi trường này, việc nới lỏng tiền tệ mạnh mẽ hơn nữa khó có thể được biện minh chỉ bằng các lý do kinh tế. Bất kỳ động thái nào theo hướng đó có thể sẽ bị thị trường diễn giải là sự đầu hàng trước áp lực chính trị, tiếp tục gây rủi ro cho uy tín lâu dài của Fed và có khả năng dẫn đến biến động thị trường lớn hơn.