Cục Dự trữ Liên bang kết thúc thắt chặt định lượng khi việc sử dụng công cụ repo báo hiệu căng thẳng thanh khoản

Tóm tắt điều hành

Cục Dự trữ Liên bang đã chính thức kết thúc chương trình thắt chặt định lượng (QT), một giai đoạn chính sách tiền tệ nhằm giảm bảng cân đối kế toán của mình. Mặc dù kết thúc theo lịch trình này, các chỉ số đáng kể về căng thẳng thanh khoản đã xuất hiện trong hệ thống tài chính. Việc sử dụng Công cụ Repo Thường trực (SRF) đã tăng vọt lên mức gần kỷ lục, cho thấy sự thắt chặt trong các thị trường tài trợ quan trọng. Sự phát triển này đã khiến những người tham gia thị trường và các nhà phân tích dự đoán rằng Cục Dự trữ Liên bang có thể cần phải quay trở lại chính sách mở rộng, với kỳ vọng mua lại tài sản mới sớm nhất là vào quý đầu tiên của năm 2025 để ổn định dự trữ và đảm bảo hoạt động trơn tru của thị trường tài chính.

Chi tiết sự kiện

Có hiệu lực từ ngày 1 tháng 12, Cục Dự trữ Liên bang đã ngừng giảm nắm giữ chứng khoán của mình, chấm dứt chu kỳ thắt chặt định lượng đã chứng kiến bảng cân đối kế toán của nó giảm khoảng 2,2 nghìn tỷ đô la. Chương trình được thiết kế để bình thường hóa chính sách tiền tệ sau một thời kỳ mở rộng đáng kể. Tuy nhiên, đồng thời với việc kết thúc QT, hệ thống tài chính đã cho thấy các dấu hiệu căng thẳng. Dữ liệu từ tuần cuối cùng của tháng 11 cho thấy việc sử dụng Công cụ Repo Thường trực (SRF), một công cụ hỗ trợ thanh khoản quan trọng cho các đại lý chính, đã tăng vọt lên mức cao thứ hai kể từ khi nó bắt đầu được sử dụng tích cực hơn vào năm 2020. Sự gia tăng này cho thấy các tổ chức tài chính đang đối mặt với những thách thức trong việc đảm bảo nguồn vốn ngắn hạn thông qua các thị trường tư nhân, buộc họ phải tìm đến Fed với tư cách là người cho vay cuối cùng.

Hàm ý thị trường

Hàm ý chính của những tín hiệu mâu thuẫn này—kết thúc chính thức của việc thắt chặt và các dấu hiệu không chính thức về thiếu hụt thanh khoản—là sự gia tăng không chắc chắn trên thị trường. Sự căng thẳng được quan sát thấy trong thị trường kho bạc và repo cho thấy việc rút thanh khoản của ngân hàng trung ương đã khiến hệ thống tài chính dễ bị tổn thương hơn dự kiến. Để đáp lại, Cục Dự trữ Liên bang hiện được kỳ vọng sẽ đảo ngược hướng đi và bắt đầu mở rộng bảng cân đối kế toán của mình một lần nữa. Việc quay trở lại mua tài sản, được gọi thông tục là nới lỏng định lượng (QE), sẽ nhằm mục đích bơm thanh khoản trở lại hệ thống, nới lỏng các điều kiện tài trợ và ngăn chặn một "khủng hoảng thanh khoản" tiềm năng. Một động thái như vậy sẽ có những ảnh hưởng đáng kể đến thị trường trái phiếu, có khả năng tăng nhu cầu đối với trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ và tác động đến lợi suất.

Bình luận của chuyên gia

Các nhà phân tích thị trường đã lên tiếng về điểm yếu cơ bản được tiết lộ bởi dữ liệu gần đây. Đồng thuận là Cục Dự trữ Liên bang sẽ buộc phải hành động để ngăn chặn sự suy thoái thêm về thanh khoản thị trường. Quan điểm này được chứng thực bởi bình luận từ chính ngân hàng trung ương. Chủ tịch Fed New York John Williams tuyên bố rằng Cục Dự trữ Liên bang có thể sớm quay trở lại mở rộng nắm giữ chứng khoán của mình. Quan điểm này được lặp lại bởi kỳ vọng rộng rãi hơn của các nhà phân tích, những người dự đoán rằng ngân hàng trung ương sẽ khởi động lại việc mua trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ vào đầu năm 2025. Mục tiêu đã nêu của sự thay đổi chính sách dự kiến này là đảm bảo "hệ thống ống nước của hệ thống tài chính" hoạt động trơn tru và ngăn chặn mọi sự gián đoạn thị trường.

Bối cảnh rộng hơn

Sự kiện này đánh dấu một bước ngoặt quan trọng trong chính sách tiền tệ hậu đại dịch của Cục Dự trữ Liên bang. Việc dừng QT và khả năng quay trở lại mua tài sản thể hiện một sự thay đổi đáng kể so với việc bình thường hóa chính sách. Động thái này đang được xem xét ngay cả khi thời điểm cắt giảm tiềm năng đối với lãi suất quỹ liên bang vẫn là một chủ đề tranh luận gay gắt. Các hành động của Fed nhấn mạnh một trọng tâm chính là duy trì sự ổn định tài chính, ngay cả khi điều đó có nghĩa là tạm dừng hoặc đảo ngược quỹ đạo chính sách dự kiến của nó. Đối với thị trường rộng lớn hơn, việc bơm thanh khoản tiềm năng này được xem là một biện pháp hỗ trợ, mặc dù nó cũng đặt ra câu hỏi về tính bền vững dài hạn của một hệ thống tài chính dường như ngày càng phụ thuộc vào sự can thiệp của ngân hàng trung ương.