Edgen Stock·Oct 03 2025, 18:20Cục Dự trữ Liên bang duy trì chiến lược thắt chặt định lượng (QT) với việc giảm đáng kể danh mục chứng khoán của mình, ngay cả khi tổng cung tiền M2 đã cho thấy sự tăng trưởng ổn định kể từ tháng 1 năm 2024, báo hiệu một môi trường thanh khoản phức tạp.
Thị trường chứng khoán Hoa Kỳ đã phản ứng với các tín hiệu chính sách tiền tệ đang phát triển trong tuần này khi Cục Dự trữ Liên bang tiếp tục chương trình thắt chặt định lượng (QT), giảm danh mục chứng khoán của mình. Nỗ lực bền bỉ này để giải phóng thanh khoản diễn ra đồng thời với sự mở rộng đáng chú ý của Tổng cung tiền M2, đưa ra một bức tranh phức tạp về năng lực của hệ thống tài chính và những tác động kinh tế rộng lớn hơn.
Bảng cân đối kế toán của Cục Dự trữ Liên bang đã chứng kiến danh mục chứng khoán của mình giảm 18,1 tỷ đô la vào tuần trước, đánh dấu mức giảm đáng kể nhất trong sáu tuần. Hành động này xác nhận cam kết tiếp tục của ngân hàng trung ương trong việc thu hẹp bảng cân đối kế toán của mình, trái ngược với một số suy đoán trước đó rằng nó có thể duy trì một tư thế ổn định. Kể từ đỉnh điểm vào tháng 4 năm 2022, Fed đã giảm tổng cộng 2,38 nghìn tỷ đô la, hoặc 26,5%, tổng tài sản của mình thông qua QT.
Chỉ riêng trong tháng 9, bảng cân đối kế toán đã giảm 15 tỷ đô la xuống còn 6,59 nghìn tỷ đô la. Việc giảm này là tổng hợp của nhiều biến động tài sản khác nhau: Chứng khoán được bảo đảm bằng thế chấp (MBS) giảm 16,8 tỷ đô la, trong khi Chứng khoán Kho bạc giảm 4,4 tỷ đô la. Các khoản giảm nhỏ cũng xảy ra trong phí bảo hiểm chưa khấu hao và các phương tiện mục đích đặc biệt (SPV) thời đại đại dịch. Những khoản giảm này đã được bù đắp một phần bởi sự gia tăng trong Cửa sổ chiết khấu và lãi tích lũy, tổng cộng 9 tỷ đô la.
Mặc dù bảng cân đối kế toán đang tiếp tục giảm, Tổng cung tiền M2 đã cho thấy sự tăng trưởng ổn định kể từ tháng 1 năm 2024. Xu hướng này cho thấy rằng trong khi Fed đang tích cực rút thanh khoản khỏi hệ thống, các tổng tiền tệ rộng hơn cho thấy một nguồn cung tiền kiên cường, nếu không muốn nói là đang mở rộng. Hơn nữa, các quan sát về hành vi hệ thống ngân hàng cho thấy khả năng đáng kể và sẵn sàng cho vay, góp phần vào thanh khoản tổng thể trong hệ thống tài chính.
Thắt chặt định lượng bền vững chủ yếu nhằm mục đích chuyển đổi từ dự trữ dồi dào sang dự trữ đầy đủ, từ đó quản lý thanh khoản tổng thể và góp phần kiểm soát lạm phát. Chiến lược của Fed liên quan đến việc cho phép trái phiếu đáo hạn mà không tái đầu tư tiền thu được, thay vì tích cực bán chúng. Cách tiếp cận có phương pháp này nhằm mục đích giải phóng thanh khoản phi thường được bơm vào trong thời kỳ đại dịch.
Tuy nhiên, sự tăng trưởng đồng thời của M2 và năng lực cho vay mạnh mẽ của hệ thống ngân hàng đã tạo ra một động lực phức tạp. Sự kết hợp của các yếu tố này trong lịch sử đã được một số nhà phân tích diễn giải là một động lực tiềm năng cho sự lạc quan của thị trường, vì thanh khoản gia tăng thường tìm đường vào các thị trường tài chính. Hệ thống tài chính, bao gồm cả ở Anh, có vẻ như có vốn hóa tốt và có khả năng hỗ trợ hoạt động kinh tế, ngay cả trong điều kiện bất lợi, như Ngân hàng Anh đã nhấn mạnh.
Trong tương lai, những người tham gia thị trường cũng đang theo dõi chặt chẽ lập trường của Cục Dự trữ Liên bang về lãi suất. Sau khi giảm 25 điểm cơ bản vào tháng 9 năm 2025, những kỳ vọng mạnh mẽ vẫn tồn tại về việc cắt giảm lãi suất bổ sung vào tháng 10 và tháng 12, do lo ngại về thị trường lao động đang suy yếu. Chi phí đi vay thấp hơn dự kiến sẽ kích thích đầu tư kinh doanh, chi tiêu của người tiêu dùng và đặc biệt có lợi cho các lĩnh vực nhạy cảm với lãi suất như công nghệ và các công ty định hướng tăng trưởng. Điều này là do lãi suất giảm sẽ làm giảm tỷ lệ chiết khấu cho dòng tiền trong tương lai, thúc đẩy định giá cổ phiếu. Ngược lại, các lĩnh vực nhạy cảm với lãi suất có thể đối mặt với áp lực nếu lãi suất duy trì ở mức cao trong một thời gian dài.
Cục Dự trữ Liên bang dự kiến sẽ tiếp tục nỗ lực giảm bảng cân đối kế toán của mình trong suốt tháng 10 và tháng 11, tuân thủ tốc độ hàng tháng đã nêu đối với cả chứng khoán Kho bạc và MBS. Thách thức đang diễn ra đối với ngân hàng trung ương liên quan đến việc cân bằng nhiệm vụ kiểm soát lạm phát với những lo ngại về điều kiện thị trường lao động. Một số quan chức Fed, bao gồm Chủ tịch Fed Dallas Lorie Logan và cựu Chủ tịch Fed New York Bill Dudley, đã bày tỏ thận trọng về rủi ro tái tạo lạm phát nếu các biện pháp nới lỏng trở nên quá mức.
Các nhà đầu tư sẽ theo dõi chặt chẽ các báo cáo kinh tế sắp tới và bất kỳ thông tin liên lạc nào nữa từ Fed để đánh giá quỹ đạo tương lai của chính sách tiền tệ và các tác động của nó đối với thanh khoản thị trường và hiệu suất cụ thể của ngành. Sự tương tác giữa QT bền vững, M2 đang tăng trưởng và khả năng điều chỉnh lãi suất hơn nữa sẽ vẫn là một chủ đề chiếm ưu thế trong những tuần tới.