Tóm tắt điều hành
Lợi suất trái phiếu chính phủ toàn cầu đã tăng vọt lên mức cao nhất trong 16 năm, với chỉ số chủ chốt về nợ chủ quyền dài hạn của Bloomberg trở lại mức cao của năm 2009. Đợt bán tháo này phản ánh sự thay đổi đáng kể trong tâm lý nhà đầu tư, với việc thị trường hiện đang định giá sự kết thúc của chu kỳ nới lỏng tiền tệ phối hợp của các ngân hàng trung ương lớn. Cuộc họp sắp tới của Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ là một trọng tâm, khi lạm phát dai dẳng, thâm hụt tài khóa mở rộng và các câu hỏi xung quanh sự độc lập của ngân hàng trung ương thách thức triển vọng lãi suất thấp hơn. Lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ 30 năm đã tăng trở lại mức cao nhất trong nhiều tháng, báo hiệu áp lực thị trường trái phiếu trên diện rộng.
Chi tiết sự kiện
Sự tăng cao của lợi suất được hỗ trợ bởi một số điểm dữ liệu quan trọng. Lợi suất của một chỉ số Bloomberg về trái phiếu chính phủ dài hạn đã trở lại mức được thấy lần cuối vào năm 2009. Lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ 10 năm đang dao động quanh mức 4,17%, trong khi lợi suất 30 năm cũng đã đạt mức cao nhất trong nhiều tháng. Xu hướng này mang tính toàn cầu, với lợi suất trái phiếu chính phủ ở Đức và Nhật Bản tăng lên mức cao nhất trong nhiều năm. Thị trường tiền tệ đang phản ánh sự thay đổi tâm lý này, với các nhà giao dịch gần như loại trừ bất kỳ đợt cắt giảm lãi suất nào nữa từ Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB), một đợt tăng lãi suất gần như chắc chắn ở Nhật Bản và hai đợt tăng thêm 25 điểm cơ bản ở Úc vào năm tới. Mặc dù vậy, Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ vẫn được kỳ vọng rộng rãi sẽ cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản trong tuần này, mặc dù triển vọng về chính sách nới lỏng trong tương lai đã trở nên diều hâu hơn đáng kể.
Ý nghĩa thị trường
Hậu quả chính của sự tăng vọt lợi suất là chi phí vốn cao hơn đối với các chính phủ và tập đoàn, điều này đe dọa kìm hãm tăng trưởng kinh tế và đầu tư. Phí bù rủi ro kỳ hạn tăng lên – lợi suất bổ sung mà các nhà đầu tư yêu cầu để nắm giữ trái phiếu dài hạn thay vì một loạt tài sản ngắn hạn – phản ánh sự không chắc chắn gia tăng xung quanh lạm phát, chính sách tiền tệ trong tương lai và bền vững tài khóa. Với việc Hoa Kỳ đối mặt với thâm hụt ngân sách 1,8 nghìn tỷ đô la, những lo ngại về nguồn cung nợ chính phủ đang gia tăng. Đối với các danh mục đầu tư đa tài sản, môi trường này đầy thách thức. Sự gia tăng lợi suất đã được thúc đẩy bởi các yếu tố làm xói mòn các đặc tính phòng ngừa rủi ro truyền thống của trái phiếu, vì mối tương quan tiêu cực giữa trái phiếu chính phủ và cổ phiếu đã suy yếu.
Bình luận của chuyên gia
Các chuyên gia thị trường đưa ra nhiều quan điểm khác nhau về tính bền vững của lợi suất cao hơn. Robert Tipp, Chiến lược gia trưởng đầu tư tại PGIM Fixed Income, lưu ý rằng “‘giao dịch thất vọng’ đang diễn ra” khi thị trường chấp nhận sự kết thúc của các chu kỳ nới lỏng. Đồng nghiệp của ông, Đồng CIO Gregory Peters, tin rằng lạm phát dai dẳng trên mục tiêu sẽ giữ lợi suất trái phiếu kho bạc 10 năm "gần với mức cao nhất trong phạm vi giao dịch gần đây từ 3,5-5%", tuyên bố: "Lạm phát đã được thiết lập lại ở mức cao hơn, và đó là một con quỷ khó lòng nhốt lại được." Ở châu Âu, thành viên hội đồng quản trị ECB Isabel Schnabel đã thúc đẩy tâm lý diều hâu bằng cách gợi ý rằng động thái lãi suất tiếp theo có nhiều khả năng là tăng. Đưa ra một phản biện cấu trúc, Ricardo Caballero của MIT dự kiến rằng lãi suất trung tính dài hạn có thể giảm xuống khoảng 2,5% khi các chính phủ toàn cầu cuối cùng theo đuổi củng cố tài khóa, điều này sẽ tạo áp lực giảm đáng kể lên lãi suất.
Bối cảnh rộng hơn
Việc định giá lại hiện tại đánh dấu một sự kết thúc tiềm năng cho kỷ nguyên hậu Khủng hoảng tài chính toàn cầu được định nghĩa bởi lạm phát thấp và chính sách tiền tệ thích ứng. Các yếu tố chính trị đang thêm một lớp phức tạp khác, đặc biệt là ở Hoa Kỳ, nơi việc bổ nhiệm một Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang mới, ôn hòa hơn có thể đặt ra câu hỏi về sự độc lập của ngân hàng trung ương và cam kết của họ đối với mục tiêu lạm phát, đặc biệt với chỉ số giá PCE ở mức 2,8%. Sự phân kỳ chính sách cũng đang trở thành một chủ đề chính; trong khi hầu hết các ngân hàng trung ương G10 đang tạm dừng hoặc chấm dứt nới lỏng, Ngân hàng Nhật Bản vẫn đang trong chu kỳ tăng lãi suất. Sự phân kỳ này tạo ra cơ hội liên thị trường nhưng cũng làm tăng biến động tiền tệ. Các nhà phân tích tại Goldman Sachs lưu ý rằng mặc dù lợi suất tăng trong chu kỳ cắt giảm của Fed là bất thường, nhưng có tiền lệ lịch sử từ các giai đoạn không suy thoái như năm 1995 và 1998, cho thấy tác động thị trường cuối cùng sẽ phụ thuộc vào việc tăng trưởng kinh tế có duy trì được khả năng phục hồi và lạm phát có được kiểm soát hay không.
Edgen Stock·Dec 10 2025, 10:39