Tóm tắt điều hành
Thị trường tài chính toàn cầu đang điều hướng một bối cảnh phức tạp và mâu thuẫn khi năm kết thúc. Tại Hoa Kỳ, tâm lý đang vững chắc xung quanh một đợt cắt giảm lãi suất dự kiến của Cục Dự trữ Liên bang vào tháng 12, được thúc đẩy bởi những bình luận dovish từ các quan chức chủ chốt và dữ liệu thị trường lao động suy yếu. Ngược lại, Ngân hàng Nhật Bản (BOJ) đang gửi những tín hiệu mạnh mẽ về việc thắt chặt tiền tệ, với Thống đốc Kazuo Ueda gợi ý rằng một đợt tăng lãi suất có thể xảy ra ngay trong tháng này. Sự phân kỳ chính sách này giữa các nền kinh tế lớn nhất và lớn thứ ba thế giới tạo ra rủi ro đáng kể, đe dọa làm tan rã "giao dịch chênh lệch lãi suất bằng đồng yên" kéo dài và đưa sự biến động vào thị trường tài sản Hoa Kỳ và toàn cầu.
Sự kiện chi tiết: Câu chuyện của hai ngân hàng trung ương
Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ: Đồng thuận thị trường đang nghiêng về một đợt cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản tại cuộc họp sắp tới của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) vào ngày 9-10 tháng 12. Kỳ vọng này được hỗ trợ bởi nhiều điểm dữ liệu. CME FedWatch Tool chỉ ra rằng các nhà giao dịch đang định giá khả năng cắt giảm là 87.6%. Tương tự, nền tảng dự đoán Polymarket cho thấy tỷ lệ cược khoảng 88%, với hơn 25 triệu đô la được đặt cược vào kết quả này. Các tổ chức tài chính lớn, bao gồm BofA Global Research và J.P. Morgan, cũng đã điều chỉnh dự báo của họ để kêu gọi một đợt cắt giảm vào tháng 12. Tâm lý này vẫn tồn tại mặc dù biên bản cuộc họp tháng 10 của Fed tiết lộ "những quan điểm khác biệt mạnh mẽ" giữa các nhà hoạch định chính sách, những người lo ngại về việc hành động dựa trên dữ liệu cũ sau một đợt đóng cửa chính phủ.
Ngân hàng Nhật Bản: Ngược lại hoàn toàn, Thống đốc BOJ Kazuo Ueda đã chuyển trọng tâm thị trường sang thắt chặt tiền tệ. Trong một bài phát biểu gần đây, ông tuyên bố ngân hàng trung ương sẽ "cân nhắc ưu và nhược điểm" của việc tăng lãi suất tại cuộc họp ngày 18-19 tháng 12. Những nhận xét này đã tác động ngay lập tức đến thị trường. Đồng yên Nhật Bản mạnh lên, và lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản (JGB) 10 năm tăng vọt lên gần 1.88%, mức cao nhất trong 17 năm. Động thái này báo hiệu một khả năng kết thúc hàng thập kỷ chính sách tiền tệ siêu lỏng lẻo và phù hợp với dự báo của OECD về việc thắt chặt ổn định chính sách của Nhật Bản.
Phân tích cơ chế tài chính: Giao dịch chênh lệch lãi suất bằng đồng yên
Những con đường khác nhau của Fed và BOJ làm nổi bật giao dịch chênh lệch lãi suất bằng đồng yên. Chiến lược này liên quan đến việc các nhà đầu tư vay đồng yên với lãi suất thấp, hoặc thậm chí âm, của Nhật Bản và chuyển đổi nó thành đô la Mỹ để mua các tài sản của Mỹ có lợi suất cao hơn như cổ phiếu, trái phiếu và tiền điện tử. Lợi nhuận có được từ chênh lệch lãi suất.
Việc BOJ tăng lãi suất làm cho việc vay đồng yên trở nên đắt đỏ hơn, làm xói mòn khả năng sinh lời của giao dịch này. Một đợt tăng lãi suất đáng kể có thể kích hoạt một đợt tan rã hàng loạt, nơi các nhà đầu tư buộc phải bán tài sản của Hoa Kỳ để mua lại đồng yên và trả nợ. Áp lực bán đột ngột này có thể dẫn đến sự sụt giảm mạnh về giá tài sản, một hiện tượng đã được quan sát trong giai đoạn biến động thị trường vào tháng 8 năm 2024 khi một đợt tăng đột biến lợi suất JGB đã làm rung chuyển thị trường toàn cầu.
Hàm ý thị trường
Phản ứng đối với các bình luận của Thống đốc Ueda đã cung cấp một cái nhìn sơ bộ về những hậu quả tiềm tàng từ việc giải phóng giao dịch chênh lệch lãi suất bằng đồng yên.
- Cổ phiếu: Các chỉ số chứng khoán Hoa Kỳ, bao gồm S&P 500, Dow Jones Industrial Average và Nasdaq 100, đều giảm khi tin tức được công bố, phá vỡ chuỗi tăng giá kéo dài năm ngày.
- Trái phiếu: Thị trường trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ cũng bị ảnh hưởng, với lợi suất trái phiếu kho bạc 10 năm tăng hơn 7 điểm cơ bản lên gần 4.1%. Điều này xảy ra khi lợi suất trái phiếu Nhật Bản trở nên hấp dẫn hơn, có khả năng kéo vốn ra khỏi thị trường nợ của Hoa Kỳ.
- Tiền điện tử: Các loại tài sản rủi ro hơn bị ảnh hưởng nặng nề nhất. Bitcoin (BTC) giảm tới 8%, trong khi Ethereum (ETH) giảm 8.9%, nhấn mạnh sự nhạy cảm của thị trường tiền điện tử đối với những thay đổi kinh tế vĩ mô toàn cầu và tâm lý phòng ngừa rủi ro.
Bình luận của chuyên gia
Các nhà phân tích coi khả năng xoay trục của BOJ là một sự kiện mang tính bước ngoặt. Ryan Jacobs, người sáng lập Jacobs Investment Management, tuyên bố rằng BOJ "cuối cùng đã báo hiệu sự kết thúc của một kỷ nguyên" và cảnh báo rằng "đồng yên mạnh hơn và lợi suất Nhật Bản tăng lên có thể kéo vốn ra khỏi thị trường trái phiếu và cổ phiếu Hoa Kỳ, thắt chặt các điều kiện tài chính trên toàn cầu."
Thierry Wizman, chiến lược gia tại Macquarie Group, lưu ý rằng BOJ dường như đang "thúc đẩy sự thay đổi tâm lý" trên thị trường. Quan điểm này được lặp lại bởi Karl Schamotta, chiến lược gia thị trường trưởng tại Corpay, người đã viết rằng "thị trường tài chính đang bắt đầu tháng 12 một cách hỗn loạn khi những gợi ý thắt chặt chính sách từ Ngân hàng Nhật Bản đẩy lãi suất toàn cầu lên cao hơn." Tín hiệu hawkish này từ Nhật Bản trái ngược với dự báo rộng hơn của OECD, cho thấy chu kỳ cắt giảm lãi suất từ các ngân hàng trung ương lớn trên thế giới dự kiến sẽ kết thúc vào cuối năm 2026, ngụ ý rất ít dư địa cho việc nới lỏng thêm trên toàn cầu.
Edgen Stock·Dec 02 2025, 13:09