Mở đầu
Cổ phiếu của Ngân hàng Hằng Săng (SEHK:11) đã tăng đáng kể, tăng hơn 33% trong ba tháng qua và 60% kể từ đầu năm. Hiệu suất đáng chú ý này đã thu hút sự chú ý đáng kể của nhà đầu tư, đồng thời thúc đẩy việc kiểm tra kỹ lưỡng hơn về định giá hiện tại của ngân hàng so với sức khỏe tài chính cơ bản và triển vọng tăng trưởng trong tương lai.
Chi tiết sự kiện
Cổ phiếu của gã khổng lồ ngân hàng có trụ sở tại Hồng Kông hiện đang giao dịch ở mức 151,70 HKD, phản ánh tổng lợi nhuận cổ đông 1 năm gần 72%. Diễn biến giá mạnh mẽ này xảy ra mặc dù kết quả tài chính nửa đầu năm 2025 của ngân hàng cho thấy một số khó khăn. Trong nửa đầu năm 2025, Ngân hàng Hằng Săng đã báo cáo doanh thu 16,1 tỷ HKD, giảm 15% so với nửa đầu năm 2024, mặc dù con số này đã vượt ước tính của các nhà phân tích 2,7%. Thu nhập ròng giảm 35% xuống 6,29 tỷ HKD, dẫn đến thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS) là 3,34 HKD, thấp hơn ước tính của các nhà phân tích 20%. Do đó, tỷ suất lợi nhuận đã giảm xuống 39% từ 51% trong cùng kỳ năm trước, chủ yếu do doanh thu thấp hơn.
Phân tích phản ứng thị trường
Phản ứng tích cực của thị trường đối với cổ phiếu Ngân hàng Hằng Săng, bất chấp kết quả tài chính hỗn hợp, dường như bị ảnh hưởng bởi một số yếu tố. Ngân hàng đã thể hiện khả năng phục hồi thông qua tăng trưởng thu nhập ngoài lãi và các phân khúc quản lý tài sản. Trọng tâm chiến lược này phản ánh các xu hướng rộng hơn trong lĩnh vực ngân hàng, như được minh họa bởi các tổ chức như OCBC, đã mang lại hiệu quả mạnh mẽ nhờ tăng trưởng quản lý tài sản và thu nhập ngoài lãi, bù đ đắp sự sụt giảm biên lãi ròng. Các nhà đầu tư có thể đang tính đến kỳ vọng về sức mạnh tiếp tục trong các lĩnh vực này đối với Ngân hàng Hằng Săng.
Tuy nhiên, việc giá cổ phiếu tăng nhanh cũng đã làm dấy lên những lo ngại về định giá quá cao. Một phân tích so sánh cho thấy sự khác biệt đáng chú ý giữa giá thị trường hiện tại là 151,70 HKD và ước tính giá trị hợp lý là 114,31 HKD. Sự khác biệt này cho thấy thị trường có thể đang định giá cao hơn để dự đoán tăng trưởng đáng kể trong tương lai, điều này có thể không được hỗ trợ đầy đủ bởi các yếu tố cơ bản hiện tại hoặc các dự báo ngắn hạn. Như các nguyên tắc đầu tư gợi ý, "giá cổ phiếu là những gì bạn trả; giá trị cổ phiếu là những gì bạn nhận được", và kịch bản hiện tại thúc đẩy một đánh giá quan trọng về mối quan hệ này đối với Ngân hàng Hằng Săng.
Bối cảnh và hàm ý rộng hơn
Ngân hàng Hằng Săng hoạt động trong một môi trường kinh tế vĩ mô đầy thách thức, đặc biệt liên quan đến lĩnh vực bất động sản thương mại (CRE) của Hồng Kông. Sự suy yếu của thị trường này, trầm trọng hơn do lãi suất cao, đã gây áp lực đáng kể lên các doanh nghiệp và làm tăng rủi ro tín dụng trên toàn ngành ngân hàng. Tỷ lệ trống văn phòng chung ở Hồng Kông đạt mức cao kỷ lục 16,3% vào năm 2024, với giá thuê văn phòng hạng A giảm 8,6% trong năm. Môi trường này ảnh hưởng trực tiếp đến các ngân hàng có tiếp xúc CRE đáng kể, chẳng hạn như Ngân hàng Hằng Săng, nơi các khoản vay bất động sản chiếm 36,34% danh mục đầu tư của họ, với 20,2% được báo cáo là bị suy giảm.
Do đó, các khoản nợ xấu (NPL) vẫn là một mối lo ngại dai dẳng. Các ngân hàng Hồng Kông đã chịu rủi ro tín dụng cao hơn đáng kể vào năm 2025, dẫn đến tỷ lệ NPL tăng do tiếp xúc với doanh nghiệp. Mặc dù Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông lưu ý rằng ngành ngân hàng có đủ các khoản dự phòng, nhưng sự tiếp xúc tập trung vào lĩnh vực CRE gây ra rủi ro hệ thống. Đông Á là khu vực chiếm khối lượng NPL lớn nhất, đóng góp 520,34 tỷ USD, làm nổi bật một lỗ hổng khu vực rộng lớn hơn.
So sánh, các mục tiêu giá của các nhà phân tích đối với các ngân hàng lớn khác của Hồng Kông và Trung Quốc đã được điều chỉnh. Các nhà phân tích đã nâng mục tiêu giá cho BOC Hồng Kông (Holdings) từ 38,60 HKD lên 40,21 HKD, và cho Ngân hàng Xây dựng Trung Quốc khoảng 0,09 NDT lên 9,10 NDT. Tương tự, mục tiêu cho Ngân hàng Công thương Trung Quốc cũng được điều chỉnh tăng 0,07 NDT lên 7,06 NDT. Những điều chỉnh này phản ánh kỳ vọng về sự cải thiện vừa phải trong tăng trưởng doanh thu và biên lợi nhuận, cho thấy rằng mặc dù ngành ngân hàng rộng lớn hơn đối mặt với những thách thức, nhưng các cơ hội tăng trưởng mục tiêu đang được xác định.
Bình luận của chuyên gia
Các nhà phân tích phần lớn vẫn duy trì mục tiêu giá cho Ngân hàng Hằng Săng ở mức 114,31 HKD, cho thấy một triển vọng bảo thủ hơn so với định giá thị trường hiện tại. Điều này cho thấy rằng mặc dù hiệu suất giá cổ phiếu gần đây mạnh mẽ, nhưng các yếu tố cơ bản, đặc biệt khi xem xét sự tiếp xúc với thị trường CRE đầy thách thức, có thể không hoàn toàn biện minh cho mức giá cao hiện tại. S&P Global Ratings đã lưu ý rằng các bộ đệm vốn của Ngân hàng Hằng Săng vẫn mạnh mẽ, với tỷ lệ an toàn vốn (CAR) trên 12%, cung cấp một lá chắn tạm thời chống lại áp lực thị trường hiện tại. Tuy nhiên, sự mạnh mẽ này không phủ nhận những rủi ro dài hạn liên quan đến môi trường chất lượng tài sản xấu đi.
Nhìn về phía trước
Các nhà đầu tư sẽ theo dõi chặt chẽ một số yếu tố chính trong các quý tới. Khả năng phục hồi và tăng trưởng liên tục của thu nhập ngoài lãi và các phân khúc quản lý tài sản của Ngân hàng Hằng Săng sẽ rất quan trọng trong việc bù đắp áp lực từ hoạt động cho vay truyền thống. Quỹ đạo của thị trường bất động sản thương mại Hồng Kông, bao gồm tỷ lệ trống và lợi suất cho thuê, sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến chất lượng tài sản và tỷ lệ NPL của ngân hàng. Mặc dù định giá cao đôi khi có thể duy trì, nhưng những người tham gia thị trường sẽ cân nhắc hiệu suất cổ phiếu mạnh mẽ so với giá trị hợp lý đã được xác định và những khó khăn kinh tế vĩ mô rộng lớn hơn mà ngành ngân hàng Hồng Kông đang đối mặt. Sự linh hoạt trong việc trả lại vốn dư thừa, như được thể hiện bởi các ngân hàng đối thủ, và việc quản lý rủi ro tín dụng tổng thể sẽ là yếu tố then chốt trong việc định hình hiệu suất tương lai và tâm lý nhà đầu tư của Ngân hàng Hằng Săng.
Edgen Stock·Nov 14 2025, 20:41