Các quỹ phòng hộ đẩy đòn bẩy lên mức cao nhất trong một năm

Tóm tắt điều hành

Các quỹ phòng hộ đã tăng đáng kể các khoản đặt cược tăng giá vào thị trường chứng khoán toàn cầu, đẩy đòn bẩy ròng của họ lên mức cao nhất trong một năm là 81,2%. Vị thế tích cực này, được đánh dấu bằng bảy tuần mua cổ phiếu ròng liên tiếp, được củng cố bởi lợi nhuận doanh nghiệp kiên cường. Tuy nhiên, chiến lược này đưa ra rủi ro đáng kể, làm tăng biến động thị trường tiềm năng. Các nhà phân tích thị trường vẫn chia rẽ, với một số chỉ ra khả năng tiếp tục "cờ hiệu tăng giá" trong khi những người khác cảnh báo về sự tập trung cực độ vào các cổ phiếu công nghệ vốn hóa lớn và rủi ro đảo chiều "hai đỉnh".

Sự kiện chi tiết

Theo dữ liệu thị trường gần đây, các quỹ phòng hộ đã là người mua ròng cổ phiếu toàn cầu trong bảy tuần liên tiếp, báo hiệu tâm lý "risk-on" mạnh mẽ. Hoạt động mua liên tục này đã đẩy tỷ lệ đòn bẩy ròng trung bình của quỹ phòng hộ lên 81,2%, mức cao nhất trong năm qua. Việc sử dụng đòn bẩy tích cực này cho thấy các nhà quản lý quỹ đang định vị để thị trường chứng khoán tiếp tục tăng. Tâm lý này không chỉ giới hạn ở cổ phiếu; dữ liệu từ Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) cho thấy các nhà quản lý tiền cũng đã tăng vị thế mua ròng của họ đối với các mặt hàng như đậu nành lên mức cao nhất kể từ tháng 4 năm 2023, phản ánh khẩu vị đầu cơ rộng hơn.

Hàm ý thị trường

Hàm ý chính của việc tăng đòn bẩy của quỹ phòng hộ là tiềm năng tăng biến động thị trường. Mặc dù áp lực mua có thể đẩy các chỉ số lên cao hơn, nhưng bất kỳ chất xúc tác tiêu cực nào cũng có thể gây ra một sự kiện giảm đòn bẩy nhanh chóng, dẫn đến các đợt suy thoái mạnh hơn. Cấu trúc thị trường hiện tại đặc biệt dễ bị tổn thương do sự tập trung cao độ. Quỹ ETF Invesco S&P 500 Equal Weight (RSP), tăng 9,6% từ đầu năm đến nay, đã hoạt động kém hơn đáng kể so với mức tăng 22,3% của S&P 500 được trọng số theo vốn hóa thị trường. Sự chênh lệch này nhấn mạnh sự phụ thuộc của thị trường vào một vài cổ phiếu vốn hóa lớn, một nguồn rủi ro hệ thống.

Nhà chiến lược kỹ thuật Paul Ciana của Bank of America lưu ý rằng S&P 500 đang ở một thời điểm quan trọng, nói rằng có nguy cơ hình thành "hai đỉnh" nếu chỉ số không thể vượt qua mức 6.920. Một thất bại có thể dẫn đến một đợt điều chỉnh về mức 6.200.

Bình luận của chuyên gia

Các chuyên gia thị trường đang đưa ra những quan điểm khác nhau về tính bền vững của đợt tăng giá hiện tại. Ed Yardeni, Chủ tịch của Yardeni Research, đã chuyển sang vị thế "Giảm tỷ trọng" đối với các cổ phiếu "Bảy cổ phiếu tuyệt vời"—Microsoft, Apple, Amazon, Nvidia, Tesla, Meta Platforms, và Alphabet.

"Chúng ta đã đến một điểm mà công nghệ thông tin và dịch vụ truyền thông hiện chiếm 45% S&P 500. Nó rất tập trung," Yardeni tuyên bố. "Tôi nghĩ chúng hơi bị định giá quá cao... Nó đang biến thành một Trò chơi vương quyền."

Ngược lại, phân tích kỹ thuật từ Bank of America cho thấy rằng mặc dù có rủi ro, động lực tăng giá có thể tiếp tục. Nhà chiến lược Paul Ciana dành "sự tin tưởng" cho một mô hình "cờ hiệu tăng giá" nhắm mục tiêu 7.168-7.210 cho S&P 500, giả sử các biện pháp phòng ngừa rủi ro đã được thực hiện để giảm thiểu rủi ro giảm giá.

Bối cảnh rộng hơn

Vị thế tăng giá của các quỹ phòng hộ được hỗ trợ bởi các nguyên tắc cơ bản của doanh nghiệp ổn định đáng ngạc nhiên. Theo phân tích của PitchBook về các nhà phát hành khoản vay đòn bẩy, EBITDA của doanh nghiệp đã tăng 3% trong quý 3, đánh dấu quý tăng trưởng thứ 20 liên tiếp. Sức khỏe doanh nghiệp cơ bản này cung cấp một lý do để chấp nhận nhiều rủi ro hơn.

Tuy nhiên, các công ty này cũng phải đối mặt với những trở ngại đáng kể. Trong khi thu nhập ổn định, tỷ lệ trả lãi đã thắt chặt đáng kể. LCD, một đơn vị của PitchBook, lưu ý rằng tỷ lệ trả lãi (EBITDA LTM trên chi phí lãi vay) là 4,57 lần trong quý 3, thấp hơn nhiều so với tỷ lệ gần 6 lần được thấy vào đầu năm 2022. "Đệm mỏng hơn" này cho việc trả nợ cho thấy rằng bất kỳ sự chậm lại kinh tế hoặc tăng chi phí tài trợ nào cũng có thể nhanh chóng gây áp lực lên bảng cân đối kế toán của doanh nghiệp, thách thức chính nền tảng mà đợt tăng giá thị trường hiện tại đang được xây dựng.