Chi tiết sự kiện
Đồng sáng lập Oaktree Capital Howard Marks đã đưa ra một đánh giá quan trọng về thị trường trí tuệ nhân tạo, tuyên bố rằng môi trường đầu tư hiện tại không phải là một sự tái hiện trực tiếp của bong bóng internet năm 1999. Trong phân tích của mình, Marks nhấn mạnh rằng lĩnh vực AI được hỗ trợ bởi các sản phẩm hữu hình và dòng doanh thu đáng kể, một điểm khác biệt chính so với tính chất đầu cơ của các công ty thời dot-com. Ông chỉ ra Nvidia là một ví dụ điển hình, lưu ý rằng tỷ lệ giá trên thu nhập (P/E) dự phóng khoảng 30 lần của nó là "không điên rồ" đối với một công ty dẫn đầu thị trường tăng trưởng cao. Ông lập luận rằng định giá này dựa trên hiệu suất thực tế, trong khi nhiều công ty trong thời kỳ bùng nổ internet có định giá cao mà không có con đường rõ ràng để đạt được lợi nhuận.
Hàm ý thị trường
Cấu trúc của sự bùng nổ AI hiện tại cung cấp một nền tảng ổn định hơn so với bong bóng dot-com. Thị trường không chủ yếu được thúc đẩy bởi các công ty khởi nghiệp mắc nợ mà bởi một số tập đoàn lớn nhất và có lợi nhuận cao nhất thế giới. Các gã khổng lồ công nghệ như Microsoft, Google và Amazon đang tài trợ cho sự mở rộng bằng dòng tiền đáng kể của họ, tạo ra một vùng đệm chống lại sự sụp đổ hệ thống. Tâm lý nhà đầu tư phản ánh sự trưởng thành này. Chẳng hạn, Oracle đã chứng kiến giá trị thị trường của mình giảm gần 40% khi trọng tâm của nhà đầu tư chuyển từ lượng dự án tồn đọng lớn sang chi phí vốn và nợ đáng kể cần thiết để tài trợ cho cơ sở hạ tầng AI của mình. Thị trường đã định giá lại cổ phiếu của nó ở mức P/E dự phóng 27 lần, cho thấy sự tập trung kỷ luật vào sức khỏe bảng cân đối kế toán và chuyển đổi dòng tiền tự do—một mức độ giám sát phần lớn không tồn tại vào cuối những năm 1990.
Bình luận của chuyên gia
Các chuyên gia thị trường khác cũng đồng tình với quan điểm tinh tế của Marks. Ellen Hazen, Giám đốc Chiến lược Thị trường tại F.L.Putnam, tuyên bố rằng mặc dù bong bóng "gần như chắc chắn" đang hình thành, nhưng nó sẽ không thể so sánh với các bong bóng công nghệ lịch sử vì các định giá hiện tại phần lớn được hỗ trợ bởi tăng trưởng thu nhập mạnh mẽ, chứ không chỉ là nợ. Hazen gợi ý các nhà đầu tư nên cân nhắc Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSMC) như một cách phòng thủ hơn để đầu tư vào hệ sinh thái AI. Lý do của bà là TSMC sản xuất chip cho nhiều nhà thiết kế khác nhau, bao gồm Nvidia, Apple và AMD, giúp nó không bị ảnh hưởng bởi sự cạnh tranh giữa các nhà thiết kế chip cá nhân như Nvidia và TPUs của Google.
Liên quan đến Nvidia, các nhà phân tích vẫn thận trọng về việc chính phủ Hoa Kỳ gần đây đã chấp thuận bán chip H200 cho Trung Quốc. Mặc dù một nhà phân tích ước tính nó có thể bổ sung 3,5 tỷ đô la doanh thu mỗi quý, nhưng điều này được coi là "khá nhỏ trong bức tranh tổng thể", chỉ chiếm vài phần trăm điểm tăng trưởng thu nhập. Sự không chắc chắn đáng kể vẫn còn về việc liệu các công ty Trung Quốc có mua chip hay không trong bối cảnh các nỗ lực phát triển công nghệ trong nước.
Bối cảnh rộng hơn
Ngoài định giá của các cổ phiếu công nghệ vốn hóa lớn, sự bùng nổ AI đang thay đổi cơ bản bối cảnh công nghệ bằng cách hạ thấp rào cản gia nhập phát triển phần mềm. Sự trỗi dậy của "vibe-coding"—xây dựng ứng dụng bằng ngôn ngữ tự nhiên trên các nền tảng AI—cho phép các cá nhân không có chuyên môn kỹ thuật khởi động các doanh nghiệp tạo ra doanh thu. Xu hướng này dân chủ hóa tinh thần kinh doanh, chuyển trọng tâm từ khả năng viết mã sang kiến thức chuyên biệt. Nó thúc đẩy một mô hình tài chính "ít tài sản" trong đó chi phí vốn để khởi nghiệp một công ty phần mềm giảm xuống còn một khoản đăng ký hàng tháng. Sự phát triển này gợi ý một sự thay đổi kinh tế dài hạn trong đó quyền sở hữu và tạo ra giá trị có thể tiếp cận được với một phân khúc dân số rộng lớn hơn nhiều, một sự tương phản rõ rệt với các chu kỳ công nghệ trước đây đòi hỏi vốn đáng kể và các kỹ năng chuyên biệt.
Edgen Stock·Dec 10 2025, 10:29