Nền tảng công nghệ KE Holdings tăng trưởng sau khi mở rộng chương trình mua lại cổ phiếu
KE Holdings Inc. (NYSE: BEKE), một nền tảng trực tuyến và ngoại tuyến tích hợp nổi bật cho các giao dịch và dịch vụ nhà ở tại Trung Quốc, đã chứng kiến cổ phiếu của mình tăng 8,0% trong những ngày giao dịch gần đây. Sự tăng trưởng này diễn ra sau khi công ty công bố mở rộng đáng kể chương trình mua lại cổ phiếu của mình, tăng ủy quyền thêm 2 tỷ USD lên tổng cộng 5 tỷ USD và kéo dài đến ngày 31 tháng 8 năm 2028. Phản ứng tích cực của thị trường xảy ra mặc dù kết quả tài chính quý 2 được công bố không đồng nhất, cho thấy tăng trưởng doanh thu mạnh mẽ nhưng lợi nhuận ròng lại giảm đáng kể.
Hiệu suất quý hai nổi bật tăng trưởng doanh thu giữa áp lực lợi nhuận
Trong quý 2 năm 2025, KE Holdings đã báo cáo doanh thu thuần là 26,0 tỷ NDT (3,6 tỷ USD), tăng 11,3% so với cùng kỳ năm trước. Tăng trưởng doanh thu này được hỗ trợ bởi sự tăng 4,7% trong tổng giá trị giao dịch (GTV) lên 878,7 tỷ NDT (122,7 tỷ USD), với các giao dịch nhà hiện có đóng góp 583,5 tỷ NDT và các giao dịch nhà mới đóng góp 255,4 tỷ NDT. Công ty cũng đã thể hiện sự mở rộng nền tảng đáng kể, với số lượng cửa hàng tăng 31,8% lên 60.546 và số lượng đại lý tăng 21,6% lên 557.974 tính đến ngày 30 tháng 6 năm 2025.
Tuy nhiên, tăng trưởng doanh thu này đi kèm với áp lực đáng kể về lợi nhuận. Lợi nhuận ròng trong quý đã giảm 31,2% so với cùng kỳ năm trước xuống 1,307 tỷ NDT (182 triệu USD). Lợi nhuận ròng điều chỉnh cũng giảm 32,4%, đạt 1,821 tỷ NDT (254 triệu USD). Mặc dù có những khoản giảm này, thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS) điều chỉnh của công ty là 1,55 USD đã vượt qua ước tính đồng thuận.
Một sự thay đổi chiến lược quan trọng đối với KE Holdings là đa dạng hóa sang các dịch vụ giao dịch phi nhà ở, hiện chiếm kỷ lục 41% tổng doanh thu thuần. Doanh thu từ dịch vụ cho thuê nhà tăng đáng kể 78,0% lên 5,7 tỷ NDT, và dịch vụ cải tạo và trang bị nhà tăng 13,0% lên 4,6 tỷ NDT.
Mua lại chiến lược báo hiệu sự tự tin của ban lãnh đạo bất chấp những khó khăn của ngành
Việc mở rộng chương trình mua lại cổ phiếu được hiểu rộng rãi là một tín hiệu mạnh mẽ về sự tự tin của ban lãnh đạo vào giá trị nội tại của công ty và cam kết tăng cường lợi nhuận cho cổ đông. Ủy quyền mới nhất này được xây dựng dựa trên những nỗ lực trước đó, trong đó KE Holdings đã mua lại khoảng 2,18 tỷ USD cổ phiếu kể từ năm 2022, bao gồm 156.083.457 cổ phiếu với hơn 2,019 tỷ USD trong một chương trình trước đó đã hoàn thành. Mua lại cổ phiếu có thể giảm số lượng cổ phiếu đang lưu hành, từ đó tăng thu nhập trên mỗi cổ phiếu và có khả năng hỗ trợ giá cổ phiếu.
Quy trình này cung cấp một đệm chống lại sự biến động của thị trường và cho phép công ty thực hiện hiệu quả các kế hoạch mua lại của mình. Hỗ trợ chiến lược phân bổ vốn tích cực này là tình hình tài chính vững mạnh của công ty. Tính đến ngày 30 tháng 6 năm 2025, KE Holdings duy trì một khoản dự trữ tiền mặt đáng kể, với tiền mặt, các khoản tương đương tiền, tiền mặt bị hạn chế và các khoản đầu tư ngắn hạn tổng cộng 53,1 tỷ NDT (7,4 tỷ USD), cùng với tỷ lệ thanh khoản hiện hành lành mạnh là 1,33x.
Điều hướng thị trường bất động sản Trung Quốc đầy thách thức
KE Holdings hoạt động trong một thị trường bất động sản Trung Quốc liên tục đầy thách thức, vốn tiếp tục đối mặt với một cuộc suy thoái đáng kể. Dữ liệu từ tháng 8 năm 2025 cho thấy giá nhà mới đã giảm tháng thứ năm liên tiếp, giảm 0,3% hàng tháng và 2,5% hàng năm. Giá nhà bán lại cũng cho thấy sự suy yếu trên diện rộng, với mức giảm hàng năm dao động từ 3,5% ở các thành phố cấp một đến 6,0% ở các thành phố cấp ba. Đầu tư bất động sản giảm 12,9% so với cùng kỳ năm trước, và doanh số theo diện tích sàn giảm 4,7%.
Ngành này đã trải qua một cuộc khủng hoảng kéo dài bốn năm được đánh dấu bởi cung vượt cầu và phá sản của các nhà phát triển, với không có sự phục hồi rộng rãi nào được mong đợi vào năm 2025. Niềm tin của người tiêu dùng vẫn yếu, và một phần đáng kể tài sản hộ gia đình Trung Quốc gắn liền với bất động sản, khiến việc giảm giá liên tục trở thành một mối lo ngại lớn. Các biện pháp can thiệp của chính phủ, chẳng hạn như cắt giảm lãi suất thế chấp và nới lỏng các hạn chế mua, vẫn chưa mang lại sự phục hồi lâu dài.
Những động lực thị trường này trực tiếp góp phần vào áp lực lợi nhuận mà KE Holdings phải đối mặt. Biên lợi nhuận gộp quý 2 năm 2025 giảm xuống 21,9% từ 27,9% trong quý 2 năm 2024, và biên lợi nhuận hoạt động giảm xuống 4,1% từ 8,6%. Những khoản giảm này được cho là do các yếu tố như chi phí bồi thường cố định cao hơn, sự chuyển dịch chiến lược sang các dịch vụ biên lợi nhuận thấp hơn, và chi phí hoạt động tăng. Công ty cũng đối mặt với rủi ro từ sự không chắc chắn về quy định và sự sụt giảm 6,7% so với cùng kỳ năm trước trong Số người dùng hoạt động hàng tháng (MAU) trên di động xuống 44,5 triệu, cùng với việc hạ cấp xếp hạng tín dụng trong quý 2 năm 2025.
Mặc dù có những khó khăn này, KE Holdings đang phản ứng một cách chiến lược bằng cách đẩy nhanh việc đa dạng hóa sang các dịch vụ giao dịch phi nhà ở và tập trung vào phát triển theo hướng hiệu quả, bao gồm tận dụng công nghệ AI, để giảm thiểu tác động của những thách thức cấu trúc của thị trường bất động sản cốt lõi.
Định giá và triển vọng tương lai
Các quan điểm định giá về KE Holdings vẫn còn đa dạng. Mặc dù một số phân tích cho rằng công ty giao dịch trên giá trị hợp lý của mình với tỷ lệ giá trên thu nhập (P/E) là 37x, nhưng các đánh giá khác cho thấy tỷ lệ P/E là 8,2x tính đến tháng 8 năm 2025, thấp hơn đáng kể so với mức trung bình 5 năm là 12,5x, có khả năng báo hiệu bị định giá thấp. Sự khác biệt này nhấn mạnh sự phức tạp của việc định giá các công ty bị ảnh hưởng nặng nề bởi các lĩnh vực biến động như bất động sản Trung Quốc.
Chương trình mua lại cổ phiếu mở rộng có thể được xem là một công cụ chiến lược để củng cố giá trị cổ đông chứ không chỉ là một giải pháp ngắn hạn. Tuy nhiên, thành công cuối cùng của nó phụ thuộc vào KE Holdings.
Edgen Stock·Sep 21 2025, 09:59