Thị trường phản ứng với căng thẳng thương mại gia tăng và hiệu suất của BEKE
Thị trường chứng khoán toàn cầu đã trải qua biến động đáng kể vào thứ Sáu, ngày 10 tháng 10 năm 2025, với các chỉ số chính của Hoa Kỳ đóng cửa giảm mạnh sau khi Tổng thống Donald Trump đe dọa áp đặt thuế quan "khổng lồ" đối với hàng nhập khẩu của Trung Quốc. Căng thẳng địa chính trị tái diễn này, cùng với việc KE Holdings Inc. (NYSE:BEKE) báo cáo lợi nhuận ròng giảm đáng kể và đưa ra dự báo quý 2 năm 2025 thấp hơn so với dự kiến, đã dẫn đến sự sụt giảm đáng kể của cổ phiếu công ty.
Sự kiện chi tiết: Thuế quan và kết quả quý 2 của KE Holdings
Sự sụt giảm của thị trường chủ yếu được kích hoạt bởi những phát biểu của Tổng thống Trump trên mạng xã hội Truth Social của ông, nơi ông tuyên bố rằng Trung Quốc "đang trở nên thù địch" về đất hiếm và chỉ ra rằng "một trong những chính sách mà chúng tôi đang tính toán vào thời điểm này là tăng thuế quan lớn đối với các sản phẩm Trung Quốc vào Hợp chủng quốc Hoa Kỳ." Sau khi thị trường đóng cửa, Trump tiếp tục công bố mức thuế bổ sung 100% đối với hàng hóa từ Trung Quốc, có hiệu lực từ ngày 1 tháng 11, làm dấy lên nỗi lo về một cuộc chiến thương mại toàn diện.
Thông báo này đã đảo ngược những đà tăng đầu phiên của thị trường, với Nasdaq Composite nặng về công nghệ giảm 3,6%, tương đương 820 điểm, mặc dù đã đạt kỷ lục mới trong ngày trước đó. Chỉ số chuẩn S&P 500 giảm 2,7%, tương đương 182 điểm, và chỉ số blue-chip Dow Jones Industrial Average giảm 1,9%, tương đương 878 điểm. Các cổ phiếu riêng lẻ bị ảnh hưởng đáng kể; cổ phiếu Nvidia (NVDA), sau khi chạm mức cao nhất mọi thời đại mới, đã đảo chiều giảm 4,9%, trong khi Advanced Micro Devices (AMD) giảm 7,8%. Amazon (AMZN), một công ty dễ bị tổn thương trước việc tăng thuế đối với các sản phẩm sản xuất tại Trung Quốc, đã giảm 5%.
Đồng thời, KE Holdings Inc. (BEKE) đã công bố kết quả tài chính chưa kiểm toán cho quý 2 năm 2025. Công ty báo cáo doanh thu ròng 26,0 tỷ NDT (3,6 tỷ USD), tăng 11,3% so với cùng kỳ năm trước, nhưng con số này hơi thấp hơn kỳ vọng của các nhà phân tích là 26,19 tỷ NDT. Mặc dù doanh thu tăng trưởng, lợi nhuận ròng giảm đáng kể 31,2% so với cùng kỳ năm trước xuống còn 1,307 tỷ NDT (182 triệu USD). Lợi nhuận ròng điều chỉnh cũng giảm 32,4% xuống 1,821 tỷ NDT (254 triệu USD). Lợi nhuận ròng điều chỉnh cơ bản trên mỗi ADS là 0,23 USD, trong khi lợi nhuận ròng điều chỉnh pha loãng trên mỗi ADS là 0,22 USD.
Các chỉ số hoạt động cho thấy tín hiệu trái chiều: Tổng giá trị giao dịch (GTV) đạt 878,7 tỷ NDT (122,7 tỷ USD), tăng 4,7% so với một năm trước, được thúc đẩy bởi mức tăng trưởng 8,5% trong giao dịch nhà mới. Công ty tiếp tục mở rộng nền tảng của mình, với 60.546 cửa hàng (+31,8% so với cùng kỳ) và 491.573 đại lý (+19,5% so với cùng kỳ). Tuy nhiên, biên lợi nhuận hoạt động đã thu hẹp từ 8,6% trong năm trước xuống 4,1%. Hơn nữa, công ty đã gợi ý về khả năng phát hành cổ phiếu trong tương lai, điều này, mặc dù đồng thời công bố mở rộng và kéo dài chương trình mua lại cổ phiếu thêm 2 tỷ USD lên tổng cộng 5 tỷ USD đến ngày 31 tháng 8 năm 2028, đã thêm một lớp không chắc chắn cho các nhà đầu tư.
Phân tích phản ứng thị trường: Hiệu ứng lan tỏa của thuế quan và sự dễ bị tổn thương của BEKE
Phản ứng bất lợi của thị trường đối với tin tức thuế quan phản ánh những lo ngại sâu sắc về tác động thứ cấp tiềm tàng của chúng đối với nền kinh tế Trung Quốc và do đó, giá bất động sản vốn là cốt lõi trong hoạt động kinh doanh của KE Holdings. Việc leo thang thuế quan của Hoa Kỳ được dự đoán rộng rãi sẽ gây căng thẳng cho tăng trưởng kinh tế vốn đã chậm lại của Trung Quốc và làm giảm niềm tin của người mua, đặt ra những thách thức đáng kể cho thị trường nhà ở của nước này. Mặc dù thuế quan không trực tiếp nhắm vào ngành bất động sản, nhưng tác động của chúng đối với việc xuất khẩu và sản xuất chậm lại ảnh hưởng trực tiếp đến thu nhập hộ gia đình và tâm lý người tiêu dùng, những động lực quan trọng cho nhu cầu bất động sản.
Đơn vị Tình báo Kinh tế ước tính rằng việc tăng thuế 20 điểm phần trăm hiện tại có thể làm giảm tăng trưởng GDP của Trung Quốc 0,6 điểm phần trăm hàng năm cho đến năm 2027. Trong kịch bản xấu nhất với thuế 60%, mức giảm có thể đạt 2,5 điểm phần trăm. UBS dự báo tăng trưởng GDP của Trung Quốc sẽ chậm lại còn 4% vào năm 2025 và 3% vào năm 2026 trong các điều kiện như vậy. Đối với KE Holdings, một công ty có vận mệnh gắn liền với sức khỏe của thị trường nhà ở Trung Quốc, những cơn gió ngược kinh tế vĩ mô này đặt ra những thách thức đáng kể đối với lợi nhuận trong tương lai. Sự sụt giảm lợi nhuận ròng, mặc dù doanh thu tăng trưởng, nhấn mạnh khó khăn trong việc duy trì biên lợi nhuận trong một môi trường đầy thách thức. Việc thị trường tập trung vào khả năng pha loãng cổ phiếu tiềm tàng, mặc dù có chương trình mua lại hiện có, làm nổi bật sự nhạy cảm của nhà đầu tư đối với bất kỳ yếu tố nào có thể gây áp lực hơn nữa lên thu nhập trên mỗi cổ phiếu trong bối cảnh kinh tế bất ổn.
Bối cảnh và hàm ý rộng hơn: Thế khó của kinh tế Trung Quốc
Tình hình hiện tại nhấn mạnh những rủi ro kinh tế đa chiều mà Trung Quốc phải đối mặt. Một đánh giá quan trọng chỉ ra nguy cơ thực sự của một vòng xoáy giảm phát kiểu Nhật Bản, đặc trưng bởi giá cả giảm làm cản trở tiêu dùng và đầu tư, giảm lợi nhuận của doanh nghiệp và tăng gánh nặng nợ thực. Giai đoạn giảm phát giá sản xuất kéo dài 35 tháng là một chỉ báo rõ ràng cho thấy quá trình này đang diễn ra. Rủi ro đối với ổn định tài chính là đáng kể do mức nợ cao của chính quyền địa phương và các nhà phát triển bất động sản, với IMF cảnh báo về một bẫy giảm phát nợ tiềm tàng. Tình trạng thừa năng lực, đặc biệt trong các ngành như năng lượng mặt trời, đe dọa các vụ đóng cửa công ty lớn, trong khi chiến lược xuất khẩu mạnh mẽ của Trung Quốc có nguy cơ leo thang xung đột thương mại, khi các quốc gia phương Tây ngày càng phản ứng bằng thuế quan và rào cản thương mại.
Thị trường bất động sản Trung Quốc đã cho thấy sự yếu kém sâu sắc. Đầu tư bất động sản giảm 12% trong bảy tháng đầu năm 2025, với đầu tư nhà ở dân cư giảm gần 11%. Giá nhà mới xây tại các thành phố lớn giảm 1,1%, và giá nhà mới trên 70 thành phố giảm 3,2% so với cùng kỳ năm trước vào tháng 6 năm 2025, đánh dấu tháng giảm thứ 24 liên tiếp. Cuộc khủng hoảng bất động sản đang diễn ra này đang làm xói mòn của cải hộ gia đình, do bất động sản dân cư chiếm phần lớn tài sản của các gia đình Trung Quốc, dẫn đến giảm cảm giác thịnh vượng và tăng tiết kiệm phòng ngừa, từ đó hạn chế chi tiêu của người tiêu dùng.
Bình luận của chuyên gia
Các nhà phân tích đã điều chỉnh triển vọng của họ theo tình hình kinh tế đang thay đổi. Nhà phân tích Jiong Shao của Barclays duy trì xếp hạng “Tăng tỷ trọng” nhưng đã giảm mục tiêu giá cho KE Holdings từ 33 USD xuống 25 USD vào ngày 15 tháng 8 năm 2025. Tương tự, nhà phân tích Alex Yao của JP Morgan duy trì xếp hạng “Tăng tỷ trọng” trong khi cắt giảm mục tiêu giá từ 24 USD xuống 22 USD vào ngày 12 tháng 8 năm 2025. Những điều chỉnh này phản ánh một lập trường thận trọng hơn về định giá của công ty trong bối cảnh điều kiện thị trường thắt chặt và sự bất ổn vĩ mô.
Triển vọng
Triển vọng trước mắt đối với KE Holdings và thị trường Trung Quốc rộng lớn hơn vẫn phụ thuộc rất nhiều vào quỹ đạo quan hệ thương mại Mỹ-Trung và khả năng phục hồi của nền kinh tế Trung Quốc. Các nhà đầu tư sẽ theo dõi chặt chẽ các diễn biến tiếp theo trong chính sách thương mại, bao gồm bất kỳ thông báo hoặc đàm phán thuế quan mới nào. Khả năng của chính phủ Trung Quốc trong việc thực hiện các biện pháp kích thích hiệu quả để chống lại áp lực giảm phát và ổn định ngành bất động sản sẽ rất quan trọng. Đối với KE Holdings, trọng tâm sẽ là khả năng tận dụng việc mở rộng nền tảng và các sáng kiến dựa trên AI để vượt qua những khó khăn của thị trường, duy trì hiệu quả hoạt động và thích ứng với hành vi tiêu dùng thay đổi trong một thị trường nhà ở đầy thách thức. Các báo cáo kinh tế sắp tới về lạm phát, sản xuất công nghiệp và chi tiêu của người tiêu dùng ở Trung Quốc sẽ cung cấp thêm thông tin chi tiết về con đường kinh tế phía trước.
Edgen Stock·Oct 19 2025, 18:55