MicroStrategy (MSTR) không được đưa vào chỉ số S&P 500 trong đợt tái cân bằng tháng 9 năm 2025, mặc dù đáp ứng các tiêu chí đủ điều kiện về định lượng. Quyết định này, trong đó Robinhood (HOOD) được thêm vào, đã làm dấy lên các cuộc thảo luận về quyền tự quyết của ủy ban S&P Dow Jones Indices và cách tiếp cận thận trọng của họ đối với các công ty có mức độ tiếp xúc đáng kể với tiền điện tử, dẫn đến các phản ứng thị trường khác nhau.

Thị trường chứng khoán Hoa Kỳ đã chứng kiến những dịch chuyển trong các lĩnh vực cụ thể sau khi công bố tái cân bằng chỉ số S&P 500 vào ngày 5 tháng 9 năm 2025. Đáng chú ý, MicroStrategy (MSTR) đã không được đưa vào chỉ số uy tín này, bất chấp kỳ vọng của một số nhà phân tích. Việc loại trừ này đã kích hoạt sự sụt giảm trong cổ phiếu của MicroStrategy, trong khi các thành phần mới được thêm vào, như Robinhood (HOOD), đã đạt được những tiến bộ đáng kể.

Chi tiết sự kiện

Ủy ban S&P Dow Jones Indices đã công bố các quyết định tái cân bằng mới nhất của mình, tiết lộ việc loại bỏ MicroStrategy khỏi S&P 500. MicroStrategy dường như đã đáp ứng các tiêu chí định lượng đã được thiết lập để đưa vào, bao gồm niêm yết tại Hoa Kỳ, vốn hóa thị trường vượt quá 8,2 tỷ đô la, tính thanh khoản cao, tỷ lệ cổ phiếu lưu hành công khai ít nhất 50% và lợi nhuận dương cho cả quý gần nhất và bốn quý gần nhất. Công ty đã báo cáo vốn hóa thị trường khoảng 95,95 tỷ đô la và lợi nhuận mạnh mẽ trong quý 2 năm 2025, với 10 tỷ đô la thu nhập ròng và 14 tỷ đô la thu nhập hoạt động, phần lớn được cho là do các tiêu chuẩn kế toán giá trị hợp lý mới cho số lượng lớn Bitcoin mà công ty nắm giữ.

Mặc dù đáp ứng các chỉ số này, ủy ban đã chọn đưa Robinhood Markets Inc., AppLovin Corp. và Emcor Group Inc. vào thay thế. Sau thông báo, cổ phiếu của MicroStrategy đã giảm 2,9% trong giao dịch sau giờ làm việc, xuống dưới mức 330 đô la. Ngược lại, cổ phiếu của Robinhood đã tăng 7% sau khi thị trường đóng cửa khi có tin tức về việc bất ngờ được đưa vào. MicroStrategy hiện nắm giữ khoảng 638.460 Bitcoin, trị giá gần 70-72 tỷ đô la, định vị cổ phiếu của mình như một đại diện quan trọng cho hiệu suất của tiền điện tử.

Phân tích phản ứng thị trường

Lý do chính đằng sau việc loại trừ MicroStrategy dường như là sự thiếu nhất quán trong thu nhập của nó, bị ảnh hưởng nặng nề bởi tính biến động của kho bạc Bitcoin của công ty. Ủy ban S&P Dow Jones Indices ưu tiên sự ổn định tài chính và các mô hình kinh doanh đa dạng. Sự phụ thuộc đáng kể của công ty vào biến động giá Bitcoin có khả năng gây ra lo ngại về sự ổn định lâu dài của nó trong chỉ số.

Nhà phân tích Vincent Van Code nhận thấy rằng kết quả tài chính của MicroStrategy thường xuyên dao động do các khoản lãi và lỗ chưa thực hiện từ số lượng Bitcoin nắm giữ, khiến công ty trở thành một ứng cử viên ít thông thường hơn cho S&P 500. Việc loại trừ này có nghĩa là MicroStrategy sẽ không được hưởng lợi từ khoảng 10-16 tỷ đô la dòng vốn đầu tư thụ động từ các quỹ chỉ số và quỹ hoán đổi danh mục (ETF) theo dõi S&P 500.

Chiến lược gia ETF của Bloomberg, Eric Balchunas, đã chỉ trích Ủy ban Chỉ số S&P, nói rằng:

Bạn phải nhận ra rằng SPX về cơ bản là một quỹ chủ động được điều hành bởi một ủy ban bí mật.

Tâm lý này làm nổi bật quyền tự quyết của ủy ban, có thể ghi đè lên các tiêu chí đưa vào dựa trên quy tắc nghiêm ngặt, dẫn đến cuộc tranh luận trên thị trường về tính minh bạch và phương pháp quản lý chỉ số.

Bối cảnh rộng hơn và hàm ý

Việc MicroStrategy bị bỏ qua đại diện cho một trở ngại đối với sự công nhận thể chế của công ty và có thể ảnh hưởng đến khả năng huy động thêm vốn. Quyết định này cũng gửi một tín hiệu rộng hơn về cách tiếp cận thận trọng của S&P 500 đối với các công ty có mức độ tiếp xúc đáng kể với tiền điện tử. Mặc dù có sự bao gồm của các thực thể liên quan đến tiền điện tử khác như Coinbase và Block trong chỉ số, ủy ban dường như áp dụng một "ngưỡng cao hơn" cho các công ty có trọng số lớn trong tài sản kỹ thuật số.

Đồng sáng lập MicroStrategy Michael Saylor nhấn mạnh lợi nhuận đáng kể của công ty mình, lưu ý rằng MicroStrategy đã mang lại lợi nhuận hàng năm 92% kể từ khi áp dụng chiến lược kho bạc Bitcoin vào năm 2020, vượt trội so với 55% của Bitcoin và 14% của S&P 500 trong cùng kỳ. Công ty tiếp tục chiến lược mua Bitcoin của mình, mua thêm 1.955 Bitcoin từ ngày 2 đến ngày 7 tháng 9, nâng tổng số lượng nắm giữ lên 638.460 Bitcoin với giá trị báo cáo là 71,7 tỷ đô la.

Nhìn về phía trước

Đối với MicroStrategy, việc đủ điều kiện tham gia S&P 500 trong tương lai có thể đòi hỏi sự đa dạng hóa mô hình kinh doanh hoặc việc chứng minh liên tục khả năng sinh lời ngoài các khoản lãi thu được từ số lượng Bitcoin nắm giữ. Điều này có thể liên quan đến việc mở rộng các hoạt động phần mềm cốt lõi hoặc điều chỉnh chiến lược mua Bitcoin của công ty. Quyết định của ủy ban có khả năng làm chậm quá trình tích hợp rộng rãi hơn của các doanh nghiệp liên quan đến tiền điện tử vào các chỉ số chính thống và cho thấy rằng cổ phiếu của MicroStrategy có thể sẽ vẫn là một cổ phiếu có beta cao, tương quan chặt chẽ với hiệu suất của thị trường tiền điện tử.