Các công ty khai thác bất đồng về chính sách của Fed và vấn đề nguồn cung

Tóm tắt điều hành

Ngành vật liệu cơ bản và khai thác mỏ hiện đang được định nghĩa bởi một sự phân kỳ đáng kể. Mặc dù thị trường dự kiến rộng rãi Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ sẽ cắt giảm lãi suất, điều này đã làm suy yếu đồng đô la Mỹ và hỗ trợ cho hàng hóa, nhưng phản ứng trong ngành này lại không đồng đều. Cổ phiếu khai thác niêm yết tại London đã phải đối mặt với áp lực giảm giá trong bối cảnh lo ngại về khả năng kinh tế chậm lại. Ngược lại, giá đồng đã tăng vọt lên mức cao nhất mọi thời đại, được thúc đẩy bởi sự thiếu hụt nguồn cung nghiêm trọng và ngày càng trầm trọng do các gián đoạn hoạt động lớn và rủi ro địa chính trị gia tăng. Động lực này làm nổi bật một thị trường nơi các yếu tố cơ bản cụ thể của hàng hóa, đặc biệt là đồng, đang vượt qua tâm lý kinh tế vĩ mô rộng lớn hơn.

Chi tiết sự kiện

Trọng tâm của nhà đầu tư tuần này là Cục Dự trữ Liên bang, với thị trường rộng rãi định giá một đợt cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản. Kỳ vọng này đã đẩy chỉ số đô la DXY giảm 0,1% xuống 98,866. Trên thị trường hàng hóa, giá vàng tương lai vẫn biến động, giao dịch gần 4.200 USD/ounce, được hỗ trợ bởi triển vọng lãi suất thấp hơn.

Sự kiện nổi bật là hiệu suất của đồng. Giá tương lai trên Sàn giao dịch kim loại London (LME) đã đạt mức cao kỷ lục 11.771 USD/tấn. Sự tăng giá này không phải do nhu cầu thúc đẩy mà là kết quả trực tiếp của các cú sốc phía cung đáng kể. Trong quý 3 năm 2025, 18 trong số 25 công ty khai thác đồng lớn nhất báo cáo sản lượng giảm theo quý. Sự sụt giảm đáng chú ý đến từ các nhà sản xuất hàng đầu Codelco (giảm 10,2%) và Freeport-McMoRan (giảm 5,3%) do gián đoạn hoạt động. Các nhà phân tích tại ANZ Research lưu ý rằng "thiếu hụt nguồn cung tiếp tục gây ra tình trạng mua hoảng loạn," một tâm lý trầm trọng hơn bởi việc dự trữ của Hoa Kỳ trong bối cảnh lo ngại về thuế nhập khẩu tiềm năng.

Ý nghĩa thị trường

Việc Fed sắp cắt giảm lãi suất tạo ra một kịch bản phức tạp. Đồng đô la yếu hơn thường cung cấp một động lực thuận lợi cho hàng hóa, làm cho chúng rẻ hơn đối với những người nắm giữ các loại tiền tệ khác. Tuy nhiên, việc Fed đang cân nhắc cắt giảm cho thấy sự yếu kém kinh tế tiềm ẩn, điều này đã khiến các nhà đầu tư cổ phiếu trong các lĩnh vực chu kỳ như khai thác mỏ lo sợ.

Ý nghĩa chính là sự xuất hiện của một thâm hụt cấu trúc trên thị trường đồng. Các nhà phân tích tại Morgan Stanley dự báo "thâm hụt lớn nhất trên thị trường đồng trong hơn 20 năm." Ngành này đã bị thiếu vốn cho thăm dò và phát triển trong thập kỷ qua, tạo ra một đường ống cung cấp dễ vỡ không thể đáp ứng các gián đoạn hiện tại, chưa kể đến sự tăng trưởng nhu cầu trong tương lai từ các lĩnh vực chuyển đổi năng lượng và trí tuệ nhân tạo. Sự thiếu linh hoạt về cung này có nghĩa là giá đồng có thể vẫn ở mức cao hoặc tăng cao hơn, bất kể sự chậm lại kinh tế toàn cầu nhẹ.

Bình luận của chuyên gia

Phân tích thị trường phản ánh sự đồng thuận về một thị trường đồng thắt chặt. Các nhà phân tích của Jefferies dự đoán "một năm mạnh mẽ cho cổ phiếu khai thác do hạn chế về nguồn cung." Quan điểm này được Ivan Fairhall, Giám đốc điều hành của Pivotal Metals (ASX:PVT), lặp lại, người đã tuyên bố, "Điều đáng chú ý nhất là giá cả đã được thúc đẩy bởi sự gián đoạn nguồn cung, trái ngược với triển vọng nhu cầu khá yếu."

Nhìn về phía trước, tâm lý rõ ràng là tăng giá đối với đồng. Frazer Tabeart, Giám đốc điều hành của Alma Metals (ASX:ALM), nói với Mining.com.au rằng thị trường "không nên ngạc nhiên khi thấy đồng đạt 6 USD/lb vào năm 2026."

Về Fed, các nhà phân tích của Deutsche Bank kỳ vọng một đợt cắt giảm lãi suất nhưng cảnh báo rằng Chủ tịch Fed Jerome Powell có thể sẽ "nhấn mạnh rằng ngưỡng cho các đợt cắt giảm tiếp theo vào đầu năm 2026 là cao, báo hiệu một sự tạm dừng ngắn hạn." Điều này cho thấy rằng trong khi đồng đô la có thể thấy sự suy yếu ngắn hạn, con đường chính sách tiền tệ dài hạn vẫn không chắc chắn.

Bối cảnh rộng hơn

Sự biến động thị trường hiện tại xảy ra trong một xu hướng lớn hơn, kéo dài hàng thập kỷ về việc đầu tư dưới mức vào các dự án khai thác mới. Các "mỏ dễ khai thác" đã cạn kiệt, và các mỏ mới đang đối mặt với quặng có cấp độ thấp hơn, thân quặng sâu hơn và rủi ro kỹ thuật gia tăng. Hơn nữa, rủi ro chủ quyền gia tăng ở các khu vực khai thác chủ chốt như Peru và Chile đang thêm một lớp phức tạp và chi phí, làm chậm các dự án mới và phá vỡ các dự án hiện có.

Thực tế này đang buộc phải đánh giá lại chiến lược chuỗi cung ứng, với trọng tâm mới vào các khu vực pháp lý cấp một như Úc, Canada và Hoa Kỳ. Sự thâm hụt cấu trúc trong đồng, kết hợp với thời gian dẫn dài cho việc phát triển mỏ mới, định vị kim loại này cho một giai đoạn giá cao có thể kéo dài. Điều này được thúc đẩy bởi nhu cầu dài hạn không ngừng từ điện khí hóa, cơ sở hạ tầng năng lượng tái tạo và các trung tâm dữ liệu, tất cả đều sử dụng đồng nhiều hơn đáng kể so với các tiền nhiệm của chúng.