Ngành công nghệ dẫn đầu tăng trưởng trong bối cảnh AI được nhiệt tình đón nhận
Chỉ số Nasdaq Composite đã ghi nhận mức tăng đáng kể, tăng 50% trong sáu tháng qua. Quỹ đạo tăng trưởng mạnh mẽ này phần lớn được quy cho sự nhiệt tình gia tăng xung quanh Trí tuệ Nhân tạo (AI) và những kỳ vọng đang phát triển về chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang. Quan điểm chủ đạo trên Phố Wall đã chuyển từ nỗi sợ hãi rộng khắp về một cuộc khủng hoảng thị trường sang các cuộc thảo luận ngày càng tăng về một bong bóng thị trường tiềm năng, gợi lên những so sánh với cuối những năm 1990.
Động lực thị trường và tiền lệ lịch sử
Nhà đầu tư tỷ phú Paul Tudor Jones đã đưa ra một so sánh đáng chú ý giữa môi trường thị trường hiện tại và năm 1999, nói rằng nó "cảm thấy chính xác như năm 1999" và khuyên các nhà đầu tư nên "định vị bản thân như thể đó là tháng 10 năm 1999." Ông lưu ý rằng Nasdaq đã tăng gấp đôi từ tháng 10 năm 1999 đến tháng 3 năm 2000. Trong khi thừa nhận tiềm năng cho những khoản lợi nhuận đáng kể, Jones cũng nhấn mạnh những điểm khác biệt chính: không giống như năm 1999, vốn có các đợt tăng lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang, thị trường ngày nay đang dự đoán các đợt cắt giảm lãi suất. Hơn nữa, nền kinh tế hiện đang hoạt động với mức thâm hụt ngân sách 6%, trái ngược với thặng dư ngân sách của giai đoạn 1999-2000. Sự kết hợp giữa các chính sách tài khóa và tiền tệ mở rộng này tạo ra "một hỗn hợp mà chúng ta chưa từng thấy kể từ đó," có khả năng dẫn đến "sự tăng giá lớn của nhiều loại tài sản."
Tác động lan rộng của AI và ảnh hưởng của Cục Dự trữ Liên bang
Ảnh hưởng thị trường của AI tiếp tục mở rộng ra ngoài sự tập trung ban đầu vào các công ty bán dẫn như Advanced Micro Devices (AMD) và các nhà cung cấp cơ sở hạ tầng như CoreWeave. Các diễn biến gần đây cho thấy AI đang tích hợp vào các công ty phần mềm, điển hình là Figma (FIG) và Shopify (SHOP), vốn đã chứng kiến cổ phiếu của họ tăng sau các thỏa thuận mới với OpenAI. OpenAI, mặc dù là công ty tư nhân, đang ngày càng ảnh hưởng đến thị trường chứng khoán khi tích hợp sản phẩm ChatGPT của mình với các ứng dụng phổ biến.
Lập trường của Cục Dự trữ Liên bang cũng đóng một vai trò quan trọng. Trong lịch sử, Fed đã cắt giảm lãi suất 12 lần khi Chỉ số S&P 500 nằm trong vòng 1% so với mức cao nhất mọi thời đại; trong tất cả 12 trường hợp, thị trường đã cao hơn một năm sau đó, với lợi nhuận trung bình là 15%, theo nghiên cứu của JPMorgan. Ngược lại, các tuyên bố từ các quan chức Fed, chẳng hạn như nhận xét của Chủ tịch Jerome Powell vào tháng 9 năm 2025 rằng giá cổ phiếu Hoa Kỳ "được định giá khá cao," đã được chứng minh là gây ra sự sụt giảm ngay lập tức trong lĩnh vực công nghệ, nhấn mạnh sự nhạy cảm của cổ phiếu tăng trưởng đối với các tín hiệu chính sách tiền tệ. Biến động thị trường, bị ảnh hưởng bởi thông tin liên lạc của Fed, có thể dẫn đến những thay đổi trong hành vi của nhà đầu tư, thúc đẩy sự luân chuyển từ công nghệ tăng trưởng cao sang các lĩnh vực giá trị trong các giai đoạn không chắc chắn về chính sách.
Bức tranh định giá và tâm lý nhà đầu tư
Trong khi tỷ lệ giá trên thu nhập (P/E) hiện tại của S&P 500 là 23x, cao hơn so với mức trung bình lịch sử, nó vẫn thấp hơn đáng kể so với mức đỉnh năm 2000, vốn vượt quá 40x. Điều này cho thấy Phố Wall sẵn sàng gán các định giá cao hơn cho các công ty công nghệ cao, sáng tạo đi đầu trong lĩnh vực AI. Bất chấp những khoản tăng đáng kể trên thị trường, tâm lý nhà đầu tư vẫn chưa cho thấy sự hưng phấn. Khảo sát tâm lý AAII báo cáo tâm lý lạc quan ở mức 42,9%, trung lập ở mức 17,9% và tâm lý bi quan vẫn ở mức cao 39,2%. Tâm lý tinh tế này, kết hợp với kỷ lục 7 nghìn tỷ đô la được giữ trong các quỹ thị trường tiền tệ rủi ro thấp, đại diện cho lượng lớn "vốn chưa đầu tư" có thể đi vào thị trường chứng khoán, được thúc đẩy bởi "nỗi sợ bỏ lỡ" khi cổ phiếu tiếp tục tăng.
Rủi ro và triển vọng tương lai
Triển vọng tăng giá hiện tại không phải là không có rủi ro. Nền kinh tế Hoa Kỳ đối mặt với những thách thức từ việc tăng thuế quan, với tỷ lệ thuế quan hiệu quả trung bình tăng lên hơn 15% vào đầu năm 2025. Theo OECD, những thuế quan này góp phần vào áp lực đình trệ lạm phát, đặc trưng bởi sự chậm lại dự kiến trong tăng trưởng GDP của Hoa Kỳ từ 2,8% vào năm 2024 xuống 1,6% vào năm 2025, cùng với sự gia tăng lạm phát lên gần 4% vào cuối năm. Môi trường phức tạp này làm phức tạp nhiệm vụ kép của Cục Dự trữ Liên bang, vì thuế quan tạo áp lực tăng lên lạm phát và áp lực giảm xuống tăng trưởng kinh tế, khiến các nhà đầu tư định giá loại bỏ một số đợt cắt giảm lãi suất dự kiến.
Ngoài ra, lĩnh vực AI đối mặt với "nghịch lý định giá", cân bằng giữa tăng trưởng mang tính chuyển đổi với các yếu tố định giá quá cao mang tính đầu cơ. Các công ty như OpenAI đã chứng kiến định giá của họ tăng vọt đáng kể, nhưng nhiều công ty khởi nghiệp AI đạt được định giá cao với doanh thu hoặc lợi nhuận tối thiểu. Các nhà đầu tư phải phân biệt giữa đổi mới bền vững và cường điệu đầu cơ, xem xét kỹ lưỡng các bội số định giá và mô hình kinh doanh phù hợp với lợi nhuận dài hạn và mục tiêu bền vững toàn cầu.
Nhìn về phía trước, đà tăng trưởng liên tục đối với công nghệ và cổ phiếu liên quan đến AI được dự đoán, đi kèm với tiềm năng tăng nhanh và biến động thị trường gia tăng. Các yếu tố chính cần theo dõi bao gồm những tiến bộ và tích hợp hơn nữa của AI trên các ngành công nghiệp khác nhau, các quyết định chính sách đang diễn ra của Cục Dự trữ Liên bang, và tiềm năng cho một "cơn sốt đầu cơ" kéo dài được thúc đẩy bởi sự gia tăng mua vào của nhà đầu tư cá nhân và tổ chức. Paul Tudor Jones đã chỉ ra sự ưu tiên đối với vàng, tiền điện tử (như Bitcoin) và cổ phiếu công nghệ, với lý do đà tăng mạnh gần đây của chúng. Các nhà đầu tư sẽ theo dõi chặt chẽ các báo cáo kinh tế sắp tới và các thông báo chính sách để có thêm sự rõ ràng về hướng đi của thị trường. Như Jones cảnh báo, việc tham gia vào một thị trường năng động như vậy đòi hỏi "sự linh hoạt thực sự" do tiềm năng "một kết thúc thực sự, thực sự tồi tệ." Tuy nhiên, ông vẫn khẳng định rằng "tất cả các yếu tố đã sẵn sàng" cho một giai đoạn tăng giá đáng kể.
Edgen Stock·Oct 09 2025, 08:18