Vào ngày 9 tháng 9 năm 2025, cổ phiếu NetEase (NASDAQ:NTES) niêm yết tại Mỹ đã nhận được nâng cấp xếp hạng lên "Mua", do sự thay đổi đáng kể trong môi trường pháp lý của Trung Quốc có lợi cho ngành công nghiệp trò chơi và dự báo mạnh mẽ về hiệu suất quý ba của công ty.

Chi tiết sự kiện

Việc nâng cấp xếp hạng cho NetEase bắt nguồn từ sự gia tăng đáng kể trong số lượng phê duyệt trò chơi của Trung Quốc, cho thấy lập trường hỗ trợ hơn từ các nhà hoạch định chính sách đối với ngành công nghiệp trò chơi. Vào tháng 8 năm 2025, Cộng hòa Nhân dân Trung Hoa (PRC) đã cấp ISBN (Mã số sách tiêu chuẩn quốc tế) cho 166 trò chơi trong nước và 7 trò chơi nhập khẩu. Đây là số lượng phê duyệt hàng tháng cao nhất kể từ cuối quý 3 năm 2020. Điều này trái ngược hoàn toàn với con số khiêm tốn 468 giấy phép trò chơi nội địa mới được cấp trong cả năm 2022, cho thấy sự nới lỏng đáng kể trong chính sách, loại bỏ hiệu quả mức chiết khấu quy định trước đây áp dụng cho định giá của NetEase.

Phân tích phản ứng thị trường

Sự thay đổi quan trọng này trong chính sách quản lý đã dẫn đến việc đánh giá lại định giá của NetEase. Trước đó, cổ phiếu này được giao dịch ở mức gấp 17 lần tỷ lệ Giá trên Thu nhập (P/E) trong 12 tháng tới, theo dữ liệu của S&P Capital IQ. Đây là sự sụt giảm đáng kể so với năm 2021, khi cổ phiếu này có bội số thu nhập kỳ hạn cao hơn trong khoảng 20x-30x trước khi thắt chặt quy định. Các nhà phân tích hiện cho rằng cổ phiếu của NetEase xứng đáng có tỷ lệ P/E trong khoảng 20, với P/E mục tiêu là 23,5x. Mục tiêu này ngụ ý một tiềm năng tăng giá khoảng 38% và được gắn với bội số EPS trung bình của các đối thủ địa phương như Giant Network và Tencent.

Việc xếp hạng lại này xuất phát từ phản ứng của thị trường đối với việc giảm bớt những lo ngại trước đây, khi ngành game từng bị truyền thông nhà nước dán nhãn là "thuốc phiện tinh thần", ảnh hưởng đến tâm lý nhà đầu tư và bội số định giá.

Bối cảnh và hàm ý rộng hơn

Sức khỏe tài chính của NetEase càng củng cố triển vọng tích cực. Công ty đã cho thấy doanh thu hoãn lại tăng tốc, một chỉ số quan trọng về doanh số bán hàng trong tương lai. Số dư nợ phải trả theo hợp đồng cuối quý 2 năm 2025 của công ty đã tăng 25% so với cùng kỳ năm trước lên 17 tỷ CNY, tăng tốc so với mức tăng 19% được quan sát vào cuối quý 1 năm 2025. Hơn nữa, doanh thu từ trò chơi và các dịch vụ giá trị gia tăng liên quan của NetEase trong quý 2 năm 2025 đạt 3,2 tỷ USD, đánh dấu mức tăng 13,7% so với cùng kỳ năm trước, trong đó trò chơi trực tuyến đóng góp 97,1% doanh thu của phân khúc này.

Thế mạnh chiến lược của công ty cũng được củng cố bởi những thay đổi chính sách cụ thể, chẳng hạn như sự thay đổi chính sách năm 2025 của Thượng Hải hiện coi các trò chơi do nước ngoài phát triển là sản phẩm nội địa. Điều này cho phép NetEase bỏ qua một số rào cản kiểm duyệt và tạo điều kiện đồng phát triển các tựa game 3A với các studio quốc tế. Hàm ý thị trường rộng hơn cho thấy một xu hướng tích cực bền vững cho ngành công nghiệp trò chơi Trung Quốc, vì các nhà quản lý ngày càng hỗ trợ, tạo ra một môi trường ổn định và định hướng tăng trưởng hơn cho các công ty như NetEase.

Bình luận của chuyên gia

Các nhà phân tích đã nhấn mạnh tầm quan trọng của sự thay đổi quy định trong việc điều chỉnh lại nhận thức thị trường của NetEase.

Một nhà phân tích cho biết: "Mức chiết khấu định giá liên quan đến quy định đối với NetEase không còn được đảm bảo nữa", nhấn mạnh việc thị trường đánh giá lại triển vọng của công ty trong bối cảnh môi trường chính sách được cải thiện.

Triển vọng sắp tới

NetEase được dự báo sẽ mang lại kết quả mạnh mẽ trong quý 3 năm 2025. Tăng trưởng doanh thu trong quý này được dự báo ở mức 12% so với cùng kỳ năm trước (tăng từ 9% trong quý 2) và tăng trưởng EPS chuẩn hóa được dự báo ở mức 27% so với cùng kỳ năm trước (tăng từ 22% trong quý 2). Tăng trưởng dự kiến này được kỳ vọng sẽ được thúc đẩy bởi hiệu suất mạnh mẽ của các trò chơi như "Where Winds Meet" và hiệu quả tiếp thị được cải thiện, bao gồm việc sử dụng chiến lược trí tuệ nhân tạo. Công ty cũng gần đây đã nhận được sự chấp thuận của cơ quan quản lý cho "MMORPG Tian Xia" vào cuối tháng 8 năm 2025. Môi trường quy định hỗ trợ liên tục ở Trung Quốc dự kiến sẽ cung cấp nền tảng ổn định cho sự tăng trưởng bền vững của công ty trong những tháng tới.