Novo Nordisk bị định giá thấp một cách sâu sắc mặc dù có nền tảng xuất sắc: tăng trưởng doanh số 18%, lợi nhuận hoạt động tăng 29% và bảng cân đối kế toán vững chắc.

Novo Nordisk công bố tăng trưởng mạnh mẽ khi các nhà phân tích đánh giá lại định giá

Novo Nordisk (NVO), một công ty hàng đầu trong lĩnh vực Chăm sóc sức khỏe, đã báo cáo tăng trưởng tài chính đáng kể trong nửa đầu năm 2025, thúc đẩy một đợt nâng cấp của nhà phân tích cho thấy cổ phiếu của công ty có thể đang bị định giá thấp mặc dù thị trường gần đây có nhiều biến động. Gã khổng lồ dược phẩm Đan Mạch đã chứng minh hiệu suất hoạt động mạnh mẽ trên các chỉ số chính, ngay cả khi họ phải đối mặt với những thách thức liên quan đến cạnh tranh thị trường và nguồn cung.

Điểm nổi bật về hiệu suất nửa đầu năm 2025

Trong sáu tháng đầu năm 2025, Novo Nordisk đã đạt được tăng trưởng doanh số 18% theo tỷ giá hối đoái không đổi (CER), với doanh số đạt 154,9 tỷ DKK. Lợi nhuận hoạt động (OP) ghi nhận mức tăng đáng kể hơn là 29% theo CER trong cùng kỳ. Lợi nhuận ròng tăng 22% lên 55,5 tỷ DKK, và thu nhập pha loãng trên mỗi cổ phiếu tăng 23% lên 12,49 DKK. Công ty duy trì tỷ suất lợi nhuận gộp mạnh mẽ 83,4%, trong khi tỷ suất lợi nhuận hoạt động của họ mở rộng lên 46,6%. Tuy nhiên, chi tiêu Nghiên cứu và Phát triển (R&D) đã giảm 11% xuống 21,998 tỷ DKK.

Mức tăng trưởng này chủ yếu được thúc đẩy bởi phân khúc Chăm sóc Bệnh tiểu đường và Béo phì, ghi nhận mức tăng trưởng doanh số 16% bằng đồng krone Đan Mạch, đạt 145,4 tỷ DKK (18% theo CER). Trong phân khúc này, chăm sóc Béo phì nổi lên như một động lực đáng kể, trải qua mức tăng trưởng 58% theo CER, đạt 38,8 tỷ DKK. Doanh số bán hàng tiểu đường GLP-1 cũng đóng góp tích cực với mức tăng 10% theo CER, và doanh số bán hàng bệnh hiếm tăng 15% theo CER. Đối với quý hai năm 2025, Novo Nordisk đã báo cáo thu nhập 97 cent mỗi Chứng chỉ lưu ký Mỹ (ADR), vượt qua ước tính đồng thuận của Zacks là 93 cent. Tuy nhiên, tổng doanh thu 11,68 tỷ USD, mặc dù tăng 18% theo CER, nhưng đã bỏ lỡ nhẹ ước tính đồng thuận của Zacks là 11,79 tỷ USD.

Triển vọng cả năm 2025 được sửa đổi và những khó khăn thị trường

Mặc dù có hiệu suất mạnh mẽ trong nửa đầu năm 2025, Novo Nordisk đã điều chỉnh triển vọng cả năm 2025. Tăng trưởng doanh số hiện được dự kiến sẽ nằm trong khoảng 8-14% theo CER, giảm so với dự báo trước đó là 13-21%. Tương tự, tăng trưởng lợi nhuận hoạt động được dự kiến sẽ là 10-16% theo CER, giảm so với ước tính trước đó là 16-24%. Việc điều chỉnh này chủ yếu được cho là do kỳ vọng tăng trưởng thấp hơn trong nửa cuối năm 2025, chủ yếu do việc sử dụng liên tục các lựa chọn thay thế GLP-1 pha trộn và sự mở rộng thị trường chậm hơn dự kiến ở Hoa Kỳ. CEO Lars Fruergaard Jørgensen của Novo Nordisk thừa nhận rằng sự mở rộng nhanh chóng của việc pha trộn thuốc ở Hoa Kỳ đã ảnh hưởng đến sự thâm nhập của các phương pháp điều trị GLP-1 có thương hiệu. Công ty đang tích cực nỗ lực ngăn chặn các hoạt động pha trộn thuốc bất hợp pháp và không an toàn, đồng thời mở rộng khả năng tiếp cận của bệnh nhân với các phương pháp điều trị GLP-1 của mình, bao gồm cả việc theo đuổi kiện tụng để bảo vệ bệnh nhân khỏi "các loại thuốc 'semaglutide' giả mạo."

Nâng cấp của nhà phân tích giữa luận điểm định giá thấp

Ngân hàng đầu tư Bernstein gần đây đã nâng cấp Novo Nordisk lên xếp hạng "vượt trội" từ "hiệu suất thị trường", với lý do thị trường bỏ qua tiềm năng đáng kể của nhà sản xuất thuốc Đan Mạch trong điều trị béo phì. Mặc dù cổ phiếu đã giảm đáng kể khoảng 40% từ đầu năm so với ngành dược phẩm và giảm 60% so với mức cao nhất mọi thời đại vào tháng 6 năm 2024, các nhà phân tích của Bernstein tin rằng cổ phiếu đang bị định giá thấp. Việc Bernstein đánh giá lại này, đã đặt mục tiêu giá mới là 540 DKK (tăng 54% so với giá đóng cửa ngày 5 tháng 9), dựa trên một số chất xúc tác trong tương lai.

Các nhà phân tích cho rằng cổ phiếu giảm trước đó là do doanh số Wegovy mềm, sự cạnh tranh gia tăng từ Eli Lilly và hai cảnh báo lợi nhuận vào đầu năm 2025. Tuy nhiên, Bernstein dự đoán doanh số kê đơn Wegovy tại Hoa Kỳ sẽ phục hồi vào năm 2026, tùy thuộc vào lệnh cấm các sản phẩm semaglutide giả mạo từ các hiệu thuốc pha chế. Các sản phẩm trái phép này hiện chiếm một phần đáng kể của thị trường béo phì Hoa Kỳ. Hơn nữa, việc semaglutide đường uống dự kiến được Hoa Kỳ phê duyệt vào cuối năm 2025 và ra mắt sau đó vào năm 2026 được dự kiến sẽ mở rộng đáng kể danh mục sản phẩm và nguồn doanh thu của Novo Nordisk.

Vị thế chiến lược và động lực tăng trưởng trong tương lai

Novo Nordisk duy trì vị thế thị trường toàn cầu thống trị, nắm giữ 51,1% thị trường thuốc GLP-1 của Hoa Kỳ và 71% trên toàn cầu. Wegovy, một sản phẩm chủ chốt trong chăm sóc béo phì, đã chứng minh mức tăng trưởng doanh số 75% trong quý 2 năm 2025, mặc dù quỹ đạo của nó bị ảnh hưởng bởi sự sẵn có của các phiên bản pha chế ở Hoa Kỳ. Thị trường thuốc GLP-1 được dự kiến sẽ đạt 100 tỷ USD vào năm 2030, với riêng thị trường béo phì có thể đạt 130 tỷ USD ở đỉnh điểm, định vị Novo Nordisk là một người chơi trung tâm trong lĩnh vực đang mở rộng này.

Công ty cũng đang tích cực thúc đẩy đường ống R&D của mình, bao gồm việc đưa amycretin tiêm dưới da và đường uống vào phát triển giai đoạn 3 để quản lý cân nặng, tiếp tục đa dạng hóa các sản phẩm của mình ngoài các phương pháp điều trị dựa trên semaglutide. Các nhà phân tích của Bernstein dự kiến thu nhập của Novo Nordisk sẽ tăng 12% hàng năm từ năm 2025 đến 2030, vượt qua mức trung bình của ngành dược phẩm, được hỗ trợ bởi những đóng góp mạnh mẽ hơn từ các sản phẩm mới như CagriSema và Amycretin, những sản phẩm này được kỳ vọng sẽ giảm sự phụ thuộc vào các loại thuốc gốc semaglutide sau năm 2031/32.

Triển vọng của nhà phân tích

Các nhà phân tích của Bernstein lưu ý: "Novo đã hoạt động kém hơn so với ngành Dược phẩm khoảng 40% từ đầu năm đến nay, và cổ phiếu đã giảm 60% so với mức cao nhất mọi thời đại vào tháng 6 năm 2024," đồng thời tuyên bố, "Mục tiêu giá mới của chúng tôi là 540 DKK ngụ ý hơn 50% khả năng tăng giá." Họ còn nhấn mạnh rằng thị trường GLP-1 sẵn sàng cho tăng trưởng đáng kể và lệnh cấm dự kiến đối với các sản phẩm nhái có thể thúc đẩy đáng kể doanh số của Wegovy.

Các yếu tố chính dành cho nhà đầu tư

Nhìn về phía trước, các nhà đầu tư sẽ theo dõi chặt chẽ một số yếu tố chính. Việc thực thi và tác động của các lệnh cấm tiềm năng đối với các sản phẩm semaglutide pha trộn ở Hoa Kỳ sẽ rất quan trọng đối với hiệu suất thị trường của Wegovy. Sự chấp thuận theo quy định và việc ra mắt thành công semaglutide đường uống sẽ là một chất xúc tác quan trọng khác. Hơn nữa, tiến độ của đường ống sản phẩm của Novo Nordisk, đặc biệt là các sản phẩm mới như CagriSema và Amycretin, sẽ rất quan trọng trong việc duy trì tăng trưởng dài hạn và giảm thiểu cạnh tranh từ các loại thuốc generic trong tương lai. Mặc dù gần đây có những khó khăn, nền tảng vững chắc của Novo Nordisk và vị thế dẫn đầu trong một thị trường đang mở rộng nhanh chóng cho thấy tiềm năng tăng giá liên tục khi điều kiện thị trường phát triển và các chiến lược mới được thực hiện. Nỗ lực của công ty trong việc chống lại việc pha trộn thuốc trái phép và mở rộng quyền tiếp cận của bệnh nhân đối với các phương pháp điều trị có thương hiệu của mình cũng sẽ được xem xét kỹ lưỡng.