Độ phân tán S&P 500 báo hiệu căng thẳng thị trường gia tăng và rủi ro biến động

Tổng quan thị trường: Sự phân tán gia tăng báo hiệu căng thẳng

Các thị trường chứng khoán Hoa Kỳ hiện đang thể hiện một tình trạng đáng kể và có khả năng bấp bênh, được đánh dấu bởi mức độ phân tán S&P 500 ở mức cao kỷ lục. Chỉ số phân tán S&P 500 đã đạt 34.39 vào cuối ngày thứ Sáu, ngày 3 tháng 10, một chỉ số chỉ đạt đến những đỉnh cao như vậy trong các giai đoạn co thắt thị trường đáng chú ý vào năm 2020 và 2022. Sự phân tán gia tăng này cho thấy khoảng cách ngày càng rộng giữa hiệu suất của các cổ phiếu riêng lẻ trong chỉ số, gợi ý về căng thẳng tiềm ẩn ngay cả khi các chỉ số thị trường tổng thể có vẻ kiên cường.

Đồng thời, biến động ngụ ý cho các thành phần S&P 500 đang tăng mạnh, trái ngược với mức độ biến động thị trường tổng thể tương đối thấp được đo bằng các chỉ số như Cboe Volatility Index (VIX). Sự phân kỳ này tạo ra một môi trường chín muồi cho một đợt phục hồi hoặc điều chỉnh thị trường tiềm năng, vì các chuyển động của cổ phiếu riêng lẻ ngày càng trở nên không tương quan và khó đoán. Chỉ số tương quan ngụ ý 1 tháng đứng ở mức rất thấp 9, một mức độ hiếm khi được thấy ngoài các giai đoạn cụ thể vào tháng 7 năm 2024, tháng 7 năm 2023 và cuối năm 2017.

Các yếu tố thúc đẩy cơ bản: Thu hẹp thanh khoản và phòng ngừa rủi ro

Sự căng thẳng thị trường được quan sát phần lớn được quy cho sự cạn kiệt đáng kể của thanh khoản thị trường. Sự thu hẹp này chủ yếu là hậu quả của chương trình Thắt chặt Định lượng (QT) của Cục Dự trữ Liên bang và việc sử dụng rộng rãi cơ sở thỏa thuận mua lại ngược (RRP). Tổng tài sản hợp nhất của Cục Dự trữ Liên bang đã giảm khoảng 1.7 nghìn tỷ đô la so với mức đỉnh, trong khi cơ sở repo ngược đã chứng kiến khối lượng trung bình hàng ngày thường xuyên vượt quá 100 tỷ đô la vào tháng 4 năm 2025, với đỉnh điểm cao tới 171.8 tỷ đô la. JPMorgan ước tính rằng cơ sở này đã hấp thụ gần như toàn bộ sự thu hẹp bảng cân đối kế toán, tuy nhiên với ít hơn 300 tỷ đô la không gian còn lại, việc giảm thanh khoản hơn nữa được dự đoán.

Để đối phó với những điều kiện này, các nhà đầu tư ngày càng tham gia vào các hoạt động phòng ngừa rủi ro để giảm thiểu rủi ro giảm giá, một xu hướng được chứng minh bằng VIX đang tăng, ngay cả khi S&P 500 tiếp tục ghi nhận mức tăng. Báo cáo ổn định tài chính của Fed vào tháng 4 năm 2025 lưu ý rằng thanh khoản trên cả thị trường Kho bạc và thị trường chứng khoán đã xấu đi hơn nữa, tiếp cận mức thấp lịch sử, mặc dù không có gián đoạn giao dịch lớn nào xảy ra.

Tiền lệ lịch sử và ý nghĩa thị trường

Sự phân tán S&P 500 cao hiện tại phù hợp với các điều kiện được thấy trước các đợt giảm giá thị trường đáng chú ý vào năm 2020 và 2022, đưa ra một sự song song lịch sử đáng để thận trọng. Phân tích lịch sử cho thấy rằng trong khi tất cả các thị trường gấu đều đầy thử thách, sự tương tác giữa phân tán và tương quan có thể thay đổi đáng kể các đặc điểm của chúng. Ví dụ, sự bùng nổ bong bóng công nghệ vào năm 2000-2002 được đánh dấu bởi sự phân tán cao và tương quan thấp, tương tự như môi trường hiện tại, cho thấy sự phân kỳ rộng giữa các cổ phiếu hoạt động tốt và kém. Ngược lại, cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008 cho thấy cả sự phân tán cao và tương quan rất cao, biểu thị sự chuyển động đồng bộ rộng rãi và rủi ro hệ thống.

Các nhà phân tích gợi ý rằng thị trường, sau khi “xoay sở để tiệc tùng trong sự im lặng đến điếc tai” bất chấp căng thẳng tiềm ẩn, giờ đây “căng thẳng hơn bao giờ hết”, và một “cơn bão lớn đang nổi lên”. Điều này cho thấy rằng mức độ nghiêm trọng của rủi ro giảm giá tiềm năng có thể được khuếch đại do thời gian ổn định rõ ràng kéo dài trong bối cảnh các yếu tố cơ bản đang xấu đi.

Triển vọng: Điều hướng động lực thị trường tương lai

Triển vọng trước mắt cho thấy tiềm năng cho một đợt phục hồi hoặc điều chỉnh thị trường đáng kể được thúc đẩy bởi sự hội tụ của các yếu tố này. Nếu các điều kiện về phân tán cao, biến động thành phần gia tăng và thanh khoản thu hẹp này tiếp tục tồn tại, một giai đoạn bất ổn thị trường bền vững hơn có thể xảy ra. Điều này có thể tác động đến niềm tin của nhà đầu tư và đòi hỏi phải đánh giá lại các chiến lược phân bổ tài sản, có khả năng gây ra những lo ngại kinh tế rộng lớn hơn nếu các vấn đề thanh khoản tiếp tục trầm trọng hơn.

Những người tham gia thị trường sẽ theo dõi chặt chẽ chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang, đặc biệt là tốc độ và thời gian của Thắt chặt Định lượng và việc sử dụng cơ sở repo ngược. Việc chậm lại hoặc tạm dừng QT vào nửa cuối năm 2025, tùy thuộc vào xu hướng lạm phát, có thể ổn định bảng cân đối kế toán và giảm bớt một số căng thẳng thị trường. Tuy nhiên, cho đến khi một sự thay đổi như vậy xảy ra, cấu trúc thị trường hiện tại cho thấy một bức tranh sẵn sàng cho sự biến động gia tăng và khả năng định giá lại trên nhiều loại tài sản khác nhau.