Chi phí trả nợ của Hoa Kỳ vượt 11 tỷ USD mỗi tuần

Tóm tắt điều hành

Hoa Kỳ đang đối mặt với áp lực tài chính ngày càng tăng khi nợ quốc gia đã leo lên 38 nghìn tỷ USD. Trong chín tuần đầu tiên của năm tài chính 2026, Bộ Tài chính đã chi trả 104 tỷ USD chỉ riêng tiền lãi, trung bình hơn 11 tỷ USD mỗi tuần. Khoản chi trả nợ này hiện chiếm 15% tổng chi tiêu liên bang, làm dấy lên những lo ngại đáng kể trong giới kinh tế và các tổ chức tài chính về tính bền vững của quỹ đạo tài chính quốc gia. Tình hình càng phức tạp hơn do các chiến lược mâu thuẫn trong chính quyền liên quan đến việc tạo doanh thu và nguy cơ lạm phát đình trệ sắp xảy ra, một kịch bản tăng trưởng kinh tế chậm kết hợp với lạm phát cao.

Cơ chế tài chính chi tiết

Việc vay mượn của chính phủ Hoa Kỳ tiếp tục tăng tốc. Theo phân tích của Quỹ Peterson, Bộ Tài chính dự kiến sẽ phát hành thêm 158 tỷ USD nợ trong nửa đầu năm tài chính hiện tại so với cùng kỳ năm trước. Khoản vay tăng lên này là cần thiết để bù đắp các khoản chi tiêu tăng và trả nợ cho khối nợ khổng lồ hiện có.

Trong khi đó, các giải pháp doanh thu được đề xuất đang phải đối mặt với sự giám sát chặt chẽ. Doanh thu từ thuế quan, một nền tảng trong kế hoạch tài chính của chính quyền, được Văn phòng Ngân sách Quốc hội (CBO) dự kiến sẽ tạo ra 3 nghìn tỷ USD đến năm 2035—một con số thấp hơn 1 nghìn tỷ USD so với các ước tính trước đó. Hơn nữa, kế hoạch phân phối số tiền thu được từ thuế quan dưới dạng "cổ tức" 2.000 USD mỗi người sẽ tốn khoảng 600 tỷ USD hàng năm, có khả năng làm mất đi các lợi ích tài chính. Deutsche Bank dự báo thâm hụt của Hoa Kỳ sẽ đạt 6,7% vào năm 2026, cảnh báo rằng "rủi ro tài chính đang gia tăng."

Hàm ý thị trường

Các nhà kinh tế ngày càng lo ngại về khả năng xảy ra kịch bản "lạm phát đình trệ nhẹ". RBC Capital Markets chỉ ra một số yếu tố tạo ra môi trường mà lạm phát cốt lõi có thể duy trì trên 3% đến năm 2026:

Chi phí nhà ở cao: Tiền thuê tương đương của chủ sở hữu (OER), một chỉ số lạm phát chính, đã tăng 3,7% so với cùng kỳ năm trước, tạo áp lực tăng lên Chỉ số giá tiêu dùng (CPI).
Tăng trưởng tiền lương khó thay đổi: Thu nhập trung bình hàng giờ đã tăng 3,8% so với cùng kỳ năm trước vào tháng 9, giữ cho lạm phát dịch vụ ở mức cao.
Lạm phát do thuế quan: RBC lưu ý rằng "sự chuyển giao hoàn toàn của thuế quan vào giá hàng tiêu dùng" vẫn chưa xảy ra và dự kiến sẽ đạt đỉnh vào quý 2 năm 2026.
Chi tiêu chính phủ lớn: Mặc dù nhằm mục đích kích thích, nhưng chi tiêu công cao có thể gây lạm phát và thường liên quan đến năng suất khu vực tư nhân thấp hơn, cản trở tăng trưởng kinh tế.

Mặc dù vị thế của đồng đô la Hoa Kỳ là tiền tệ dự trữ của thế giới hiện đang bảo vệ quốc gia khỏi một cuộc khủng hoảng nợ toàn diện, nhưng những áp lực lạm phát đình trệ dai dẳng này đe dọa làm suy yếu sự bảo vệ đó.

Bình luận của chuyên gia

Các ý kiến về chiến lược tài chính của chính quyền đang bị chia rẽ. Kevin Hassett, Giám đốc Hội đồng Kinh tế Quốc gia, lập luận rằng thuế quan là một phần quan trọng của chiến lược phía cung sẽ thúc đẩy tăng trưởng và doanh thu thuế. Ông tuyên bố rằng chính quyền đang đạt được "sự giảm thâm hụt lớn ngay bây giờ" thông qua doanh thu thuế quan và kiềm chế chi tiêu.

Ngược lại, Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent đưa ra một quan điểm thận trọng hơn, mô tả doanh thu từ thuế quan như một “cục băng đang co lại” chứ không phải là một giải pháp tài chính bền vững. Quan điểm của ông phù hợp với báo cáo của Pantheon Macroeconomics cho thấy thuế quan đã tạo ra ít hơn 100 tỷ USD so với dự kiến ban đầu của Nhà Trắng. Bessent nhấn mạnh rằng mục tiêu chính của thuế quan là tái cân bằng thương mại và xây dựng lại sản xuất trong nước, chứ không phải để tài trợ vĩnh viễn cho chính phủ.

Xem xét các giải pháp dài hạn, Trưởng kinh tế gia của UBS Paul Donovan gợi ý rằng các chính phủ cuối cùng có thể chuyển sang "đàn áp tài chính". Ông dẫn chứng Vương quốc Anh sau năm 1945, nơi đã thành công giảm tỷ lệ nợ trên GDP từ 240% bằng cách sử dụng các quy định và ưu đãi thuế để chuyển hướng tiết kiệm tư nhân vào trái phiếu chính phủ.

Bối cảnh rộng hơn

Những thách thức tài chính hiện tại phù hợp với một mô hình toàn cầu và lịch sử lớn hơn. CBO dự kiến Hoa Kỳ sẽ có mức thâm hụt 21,1 nghìn tỷ USD trong thập kỷ tới. Một nguồn doanh thu tiềm năng, mặc dù gây tranh cãi, trong tương lai là "Chuyển giao tài sản lớn" dự kiến sẽ chứng kiến từ 80 nghìn tỷ USD đến 124 nghìn tỷ USD được truyền lại cho các thế hệ trẻ trong 20 năm tới.

Như Donovan của UBS đã lưu ý, các chính phủ trong lịch sử đã huy động của cải tư nhân để quản lý tài chính công. Điều này có thể bao gồm việc khuyến khích công dân mua trái phiếu chính phủ đến các biện pháp trực tiếp hơn như thuế tài sản và thuế thừa kế. Nếu các chính sách tài chính và tiền tệ truyền thống không đủ, Hoa Kỳ có thể buộc phải xem xét các chiến lược tích cực hơn này để ngăn chặn một cuộc khủng hoảng, phản ánh con đường mà các quốc gia mắc nợ nhiều khác đã đi trong suốt lịch sử.