Tóm tắt điều hành
Tổ chức Hợp tác và Phát triển Kinh tế (OECD) dự báo tăng trưởng kinh tế Hoa Kỳ chậm lại do các hàng rào thuế quan thương mại. Mặc dù đầu tư vào AI có thể mang lại một phần hỗ trợ, nhưng lạm phát dai dẳng và nợ quốc gia tăng cao đang làm dấy lên lo ngại về khả năng xảy ra đình trệ lạm phát.
Sự kiện chi tiết
OECD đã sửa đổi triển vọng kinh tế của mình, dự báo tăng trưởng của Hoa Kỳ sẽ giảm tốc xuống 2,0% vào năm 2025 và giảm thêm xuống 1,7% vào năm 2026. Động lực chính cho sự chậm lại này là việc thực hiện các hàng rào thuế quan thương mại cao hơn, điều này cũng dự kiến sẽ giữ lạm phát của Hoa Kỳ ở mức cao dai dẳng, với dự báo cho thấy nó sẽ duy trì ở mức 3% vào năm 2026. Kịch bản này thách thức sự ổn định tài chính của Hoa Kỳ, nơi hiện đang chi hơn 10 tỷ đô la mỗi tuần để trả khoản nợ quốc gia 38 nghìn tỷ đô la của mình. Các kế hoạch đề xuất sử dụng doanh thu thuế quan để trả cổ tức 2.000 đô la cho các cá nhân sẽ tiêu tốn ước tính 600 tỷ đô la hàng năm, một con số có thể vượt quá doanh thu thực tế tạo ra từ các khoản thuế, mà các dự báo đặt từ 191 tỷ đô la đến 256 tỷ đô la mỗi năm.
Ý nghĩa thị trường
Sự kết hợp giữa tăng trưởng chậm lại và lạm phát dai dẳng đã dẫn đến sự lo lắng gia tăng trên thị trường về "đình trệ lạm phát nhẹ". Các nhà kinh tế của RBC cảnh báo rằng môi trường này có thể hiện thực hóa vào năm 2026, khi các hàng rào thuế quan tiếp tục được chuyển sang hàng tiêu dùng. Áp lực này đã được thấy rõ trong lĩnh vực bán lẻ. Cổ phiếu của Build-A-Bear đã giảm 13% sau khi công ty tuyên bố rằng mặc dù đã giảm thiểu tác động thuế quan ban đầu, nhưng các khoản thuế này sẽ ảnh hưởng đến hiệu suất đến năm 2026. Tương tự, dữ liệu từ Dollar General (DG) chỉ ra rằng mặc dù người tiêu dùng có thu nhập thấp có khả năng phục hồi trong việc mua các mặt hàng thiết yếu, nhưng họ ngày càng căng thẳng, đi mua sắm thường xuyên hơn nhưng mua ít mặt hàng hơn. Điều này cho thấy một thị trường tiêu dùng phân đôi nơi sức mua đang bị xói mòn ở phân khúc thấp hơn.
Bình luận của chuyên gia
Các chuyên gia tài chính đưa ra nhiều quan điểm về triển vọng kinh tế. Deutsche Bank vẫn lạc quan về tăng trưởng của Hoa Kỳ vào năm 2026, dự kiến tăng 2,4%, nhưng lưu ý rằng thâm hụt chính phủ cao tạo ra một "bóng tối" cho dự báo. Thêm sắc thái vào cuộc tranh luận về sức khỏe người tiêu dùng, nhà kinh tế Joseph Briggs của Goldman Sachs tuyên bố: "Mức độ đòn bẩy và chi phí trả nợ hộ gia đình vẫn thấp so với các tiêu chuẩn lịch sử, và tỷ lệ chậm thanh toán thẻ tín dụng tiếp tục ổn định trong quý 3 năm 2025."
Về chính sách tài khóa, ý tưởng rằng thuế quan có thể thay thế thuế thu nhập đã bị các chuyên gia ngân sách bác bỏ. Douglas Holtz-Eakin của American Action Forum lưu ý rằng một kế hoạch như vậy là không khả thi, vì nó sẽ yêu cầu mức thuế quan "vượt xa 60%", điều này sẽ làm biến dạng nghiêm trọng nền kinh tế. Quan điểm này được lặp lại bởi phân tích từ Tax Foundation và PolitiFact, những người đã phát hiện ra rằng doanh thu thuế quan dự kiến là 191 tỷ đô la vào năm 2026 bị lu mờ bởi 2,4 nghìn tỷ đô la thu được từ thuế thu nhập liên bang vào năm 2024.
Bối cảnh rộng hơn
Dữ liệu kinh tế hiện tại đặt ra một thách thức đáng kể cho Cục Dự trữ Liên bang. Một thị trường lao động mạnh mẽ đáng ngạc nhiên, với số đơn xin trợ cấp thất nghiệp hàng tuần giảm xuống mức thấp nhất kể từ tháng 9 năm 2022, làm phức tạp thêm lập luận cho việc cắt giảm lãi suất. Điều này tạo ra xung đột giữa các nhiệm vụ của Fed là kiểm soát lạm phát và duy trì việc làm. Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) đã bị chia rẽ hơn vào năm 2025 so với bất kỳ năm nào kể từ năm 1993, báo hiệu sự không chắc chắn sâu sắc về con đường chính sách đúng đắn phía trước. Cuộc tranh luận diễn ra trong bối cảnh tình hình tài chính của Hoa Kỳ xấu đi, nơi chi tiêu chính phủ lớn và nợ quốc gia 38 nghìn tỷ đô la hạn chế phạm vi cho các biện pháp kích thích trong tương lai và góp phần vào áp lực lạm phát cơ bản.
Edgen Stock·Dec 05 2025, 14:15