Chứng khoán Mỹ đóng cửa cao hơn, với các chỉ số chính đạt mức cao kỷ lục mới, khi số đơn xin trợ cấp thất nghiệp tăng mạnh củng cố kỳ vọng cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang. Sự lạc quan của thị trường này diễn ra trong bối cảnh tranh luận gay gắt về định giá trong lĩnh vực trí tuệ nhân tạo (AI), được nhấn mạnh bởi hiệu suất cổ phiếu biến động của Oracle và sự tập trung ngày càng tăng của các công ty công nghệ vốn hóa lớn trong S&P 500.

Chứng khoán Mỹ đóng cửa cao hơn vào thứ Năm, với các chỉ số chính đạt mức cao kỷ lục mới, khi số đơn xin trợ cấp thất nghiệp tăng mạnh củng cố kỳ vọng cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang. Sự lạc quan của thị trường này diễn ra trong bối cảnh tranh luận gay gắt về định giá trong lĩnh vực trí tuệ nhân tạo (AI), được nhấn mạnh bởi hiệu suất cổ phiếu biến động của Oracle.

Sự khác biệt trong Chính sách Tiền tệ và Hiệu suất Thị trường

Thị trường tài chính hiện đang dự đoán rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ tiếp tục cắt giảm lãi suất vào tuần tới. Kỳ vọng này được thúc đẩy bởi những lo ngại về thị trường việc làm Hoa Kỳ đang suy yếu, cho thấy dấu hiệu tăng trưởng chậm lại và xu hướng tuyển dụng yếu hơn. Dữ liệu chính phủ gần đây cho thấy số đơn xin trợ cấp thất nghiệp đã tăng vọt vào tuần trước, đánh dấu mức tăng hàng tuần lớn nhất trong gần bốn năm. Sự gia tăng này gợi ý về khả năng tăng tốc sa thải trong bối cảnh môi trường tuyển dụng vốn đã yếu.

Giá tiêu dùng tăng 2,9% so với cùng kỳ năm ngoái trong tháng 8, không thay đổi so với tháng 7, với thuế quan ảnh hưởng đến các mặt hàng như đồ nội thất và ô tô. Mặc dù vẫn cao hơn mục tiêu 2% của Fed, dữ liệu lạm phát tổng thể phần lớn phù hợp với dự kiến, tiếp tục hỗ trợ luận điểm cắt giảm lãi suất. Ngược lại, Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) đã giữ nguyên lãi suất chính sách chủ chốt ở mức 2% vào thứ Năm, với Chủ tịch Christine Lagarde chỉ ra rằng quá trình giảm phát ở Khu vực đồng euro đã hoàn tất và gợi ý về việc kết thúc chu kỳ cắt giảm lãi suất. Sự khác biệt trong chính sách tiền tệ này, với ECB báo hiệu tạm dừng và Fed chuẩn bị nới lỏng, đã ngay lập tức tác động đến thị trường tiền tệ.

Sau những diễn biến này, các chỉ số chính của Phố Wall đóng cửa ở mức cao kỷ lục mới. Chỉ số Công nghiệp Dow Jones tăng 1,3%, đóng cửa trên 46.000. S&P 500 tăng 0,9% và Nasdaq Composite tăng 0,7%, cả hai đều xây dựng trên các mức đóng cửa kỷ lục trước đó.

Phân tích Phản ứng Thị trường

Sự gia tăng số đơn xin trợ cấp thất nghiệp đã thúc đẩy sự lạc quan của nhà đầu tư rằng Fed có thể đẩy nhanh việc cắt giảm lãi suất, một động thái sẽ giảm áp lực lên chi phí vay của doanh nghiệp và kích thích hoạt động kinh tế. Hợp đồng tương lai lãi suất hiện cho thấy 92% khả năng cắt giảm 25 điểm cơ bản (bps) tại cuộc họp sắp tới của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC), với kỳ vọng về các đợt cắt giảm bổ sung kéo dài đến năm 2025.

Triển vọng ôn hòa mới này từ Fed đã dẫn đến sự sụt giảm lợi suất trái phiếu Kho bạc, với lợi suất trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 10 năm giảm xuống 4,03%. Trên thị trường tiền tệ, đồng euro mạnh lên so với đồng đô la, tăng 0,4% lên 1,1739 đô la, phản ánh kỳ vọng giảm bớt về việc ECB cắt giảm lãi suất thêm và chênh lệch lãi suất thu hẹp.

Cuộc tranh luận về bong bóng cổ phiếu AI trở nên gay gắt hơn, chủ yếu do hiệu suất cổ phiếu biến động của Oracle. Sau khi tăng gần 40% vào thứ Tư do một thỏa thuận lớn với OpenAI và nhu cầu đám mây bùng nổ, cổ phiếu Oracle đã giảm 5% trong giao dịch giữa ngày thứ Năm, mặc dù vẫn duy trì tốt trên mức trước khi công bố thu nhập. Sự biến động này, cùng với mức tăng đáng kinh ngạc 300% của Nvidia trong hai năm và vốn hóa thị trường 4,3 nghìn tỷ đô la, đã đặt ra câu hỏi về tính bền vững của định giá lĩnh vực AI hiện tại.

Bối cảnh & Hàm ý Rộng hơn

Tập trung Thị trường

Đợt phục hồi thị trường hiện tại cho thấy sự tập trung đáng kể vào một vài công ty công nghệ vốn hóa lớn, phản ánh và ở một số khía cạnh vượt qua thời kỳ bong bóng dot-com. Năm công ty hàng đầu trong S&P 500 đang chiếm gần 30% tổng vốn hóa thị trường của chỉ số. Lĩnh vực Công nghệ Thông tin, được định trọng lớn bởi những gã khổng lồ này, hiện chiếm 40% vốn hóa thị trường của S&P 500 khi xem xét tất cả các rủi ro liên quan đến công nghệ, vượt xa mức 33% được thấy ở đỉnh điểm bong bóng dot-com vào năm 2000.

Sự tập trung này ngụ ý rằng hiệu suất của chỉ số rộng hơn ngày càng gắn liền với vận mệnh của một số ít, chủ yếu là các công ty liên quan đến AI như Nvidia, Microsoft, Alphabet và Amazon. Mặc dù các công ty này có lợi nhuận cao, không giống như nhiều công ty trong bong bóng dot-com, nhưng định giá cao của họ – với tỷ lệ Giá trên Thu nhập (P/E) dự kiến của lĩnh vực Công nghệ vượt quá 28 lần, cao hơn đáng kể so với mức trung bình 10 năm là 22 – cho thấy phần lớn tăng trưởng AI dự kiến của họ đã được định giá, đặt ra rủi ro điều chỉnh nếu tăng trưởng chững lại.

Tăng trưởng Chiến lược và Định giá của Oracle

Báo cáo thu nhập quý 1 năm tài chính 2026 của Oracle đã củng cố vị thế mạnh mẽ của họ trên thị trường đám mây và AI. Doanh thu đám mây tăng vọt 28% lên 7,2 tỷ đô la, và Các nghĩa vụ Hiệu suất Còn lại (RPO) tăng 359% lên 455 tỷ đô la, vượt đáng kể kỳ vọng của các nhà phân tích. Một động lực chính là thỏa thuận 300 tỷ đô la với OpenAI về sức mạnh tính toán trong năm năm.

Mặc dù không đạt được kỳ vọng của nhà phân tích về thu nhập trên mỗi cổ phiếu và doanh thu, nhưng trọng tâm của nhà đầu tư đã chuyển sang nhu cầu đám mây và thỏa thuận OpenAI. Các chỉ số định giá của Oracle phản ánh sự lạc quan này, với tỷ lệ P/E theo sau là 55,65 và P/E dự kiến là 17,7x. Tỷ lệ Giá trị Doanh nghiệp trên Doanh thu (EV/Sales) là 11,62 của nó so với một số đối thủ cạnh tranh là khá thuận lợi, với mức tăng trưởng Cơ sở hạ tầng dưới dạng Dịch vụ (IaaS) đáng kể là 55%, vượt trội so với AWS (17,5%) và Azure (39%). Tuy nhiên, khoản chi tiêu vốn 25 tỷ đô la đặt ra câu hỏi về hiệu quả sử dụng vốn.

Sự thống trị liên tục của Nvidia

Sự vươn lên của Nvidia tiếp tục, củng cố vị thế của họ như một gã khổng lồ công nghệ với vốn hóa thị trường 4,3 nghìn tỷ đô la. Cổ phiếu đã tăng gấp đôi kể từ tháng 4 và tăng 300% trong hai năm, được thúc đẩy bởi nhu cầu không ngừng đối với chip AI của họ. Các nhà phân tích duy trì tâm lý lạc quan, với mục tiêu giá một năm đồng thuận cho thấy tiềm năng tăng giá hơn 21% so với giá hiện tại.

Công ty báo cáo doanh thu quý hai kỷ lục 46,7 tỷ đô la, với 41,1 tỷ đô la từ bộ phận trung tâm dữ liệu của họ. Mặc dù mạnh mẽ, việc phụ thuộc nhiều vào hai khách hàng không được tiết lộ chiếm 39% doanh thu quý 2 của họ tiềm ẩn rủi ro tập trung.

Hoạt động M&A của ngành Truyền thông

Trong tin tức doanh nghiệp, cổ phiếu Paramount đã tăng 15,5% sau các báo cáo về một đề nghị mua lại đa số bằng tiền mặt tiềm năng đối với Warner Bros. Discovery (WBD) của Paramount Skydance. Cổ phiếu WBD cũng tăng mạnh theo tin tức, được thúc đẩy bởi các hiệp lực tiềm năng trong các hãng phim và nền tảng phát trực tuyến. Diễn biến này báo hiệu sự hợp nhất tiếp tục trong lĩnh vực truyền thông, với những hàm ý đối với cạnh tranh và cấu trúc thị trường.

Bình luận của Chuyên gia

James Knightley, nhà kinh tế quốc tế trưởng tại ING, nhấn mạnh trọng tâm của Fed vào việc làm, nói rằng, "Trọng tâm của Fed là việc làm," làm nổi bật vai trò trung tâm của thị trường lao động đối với các quyết định chính sách.

CEO Goldman Sachs David Solomon bày tỏ sự hoài nghi về việc cắt giảm lãi suất 50 điểm cơ bản vào tháng 9, dự đoán Fed sẽ cắt giảm thận trọng hơn 25 điểm cơ bản.

Về lập trường của ECB, Davide Oneglia, nhà kinh tế cấp cao tại GlobalData TS Lombard, nhận xét rằng sẽ cần "dữ liệu tồi tệ để ECB nới lỏng thêm từ đây," nhấn mạnh ngưỡng cao cho các đợt cắt giảm lãi suất trong tương lai ở Khu vực đồng euro.

Sự tăng vọt của Oracle đã khiến một số nhà quan sát Phố Wall đặt câu hỏi liệu nó có "tiếp tục thổi phồng bong bóng AI – và khiến một sự sụp đổ tiềm tàng càng đáng báo động hơn."

Nhìn về phía trước

Trọng tâm thị trường ngay lập tức sẽ là cuộc họp sắp tới của Cục Dự trữ Liên bang, nơi một đợt cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản được dự đoán rộng rãi. Các nhà đầu tư sẽ xem xét kỹ hướng dẫn dự kiến của Fed để tìm manh mối về tốc độ nới lỏng trong tương lai.

Tính bền vững của đợt phục hồi do AI thúc đẩy và định giá của các cổ phiếu công nghệ chủ chốt vẫn là một điểm thảo luận quan trọng. Sự tập trung thị trường ngày càng tăng mang lại cả tiềm năng tăng giá và rủi ro giảm giá đáng kể nếu câu chuyện tăng trưởng chững lại đối với các công ty thống trị này. Các diễn biến địa chính trị, đặc biệt liên quan đến quan hệ thương mại Mỹ-Trung, và tác động của chúng đối với các công ty bán dẫn như Nvidia, cũng sẽ được theo dõi chặt chẽ.

Hơn nữa, sự khác biệt trong chính sách tiền tệ giữa Fed và ECB dự kiến sẽ tiếp tục ảnh hưởng đến thị trường tiền tệ, có khả năng dẫn đến đồng Euro tiếp tục mạnh lên so với đồng đô la Mỹ, ảnh hưởng đến dòng vốn toàn cầu.