Tăng trưởng dịch vụ của Hoa Kỳ tăng tốc, làm phức tạp chính sách của Fed

Tóm tắt điều hành

Dữ liệu kinh tế mới nhất cho thấy sự phân hóa đáng kể trong nền kinh tế Hoa Kỳ. Tháng 11, ngành dịch vụ thể hiện sức khỏe mạnh mẽ, với chỉ số phi sản xuất của Viện Quản lý Cung ứng (ISM) tăng lên 52.6, mức cao nhất trong chín tháng và vượt qua dự báo. Ngược lại, ngành sản xuất vẫn trong tình trạng suy thoái kéo dài, với PMI sản xuất của ISM ở mức 48.2, đánh dấu tháng thứ chín liên tiếp suy giảm. Nền kinh tế hai tốc độ này đặt ra một thách thức phức tạp cho Cục Dự trữ Liên bang khi họ cân nhắc động thái chính sách tiền tệ tiếp theo trong bối cảnh các tín hiệu lạm phát dai dẳng và nhu cầu toàn cầu chậm lại.

Chi tiết sự kiện

Động lực chính của triển vọng kinh tế tích cực là ngành dịch vụ. Chỉ số phi sản xuất ISM tăng lên 52.6 so với mức đọc trước đó cho thấy tăng trưởng nhanh hơn, vì bất kỳ con số nào trên 50 đều đại diện cho sự mở rộng. Hiệu suất này vượt qua dự báo đồng thuận của các nhà kinh tế là 52.0, làm nổi bật khả năng phục hồi bất ngờ trong thành phần lớn nhất của nền kinh tế Hoa Kỳ.

Ngược lại, khía cạnh công nghiệp của nền kinh tế lại kể một câu chuyện khác. PMI sản xuất của ISM giảm xuống 48.2 vào tháng 11. Dữ liệu từ báo cáo chỉ ra những trở ngại liên tục từ thuế quan, điều này đã khiến một số nhà sản xuất thiết bị vận tải phải cắt giảm nhân sự và chuyển sản xuất ra nước ngoài. Chỉ số đơn đặt hàng mới trong khảo sát sản xuất giảm xuống 47.4, trong khi chỉ số giá trả tăng lên 58.5, cho thấy các công ty đang trả nhiều hơn cho nguyên liệu thô bất chấp nhu cầu suy yếu. Sự kết hợp giữa hoạt động thu hẹp và chi phí đầu vào tăng cao làm nổi bật những thách thức của ngành.

Hàm ý thị trường

Thị trường tài chính phản ứng với dữ liệu mâu thuẫn bằng giao dịch biến động, mặc dù Nasdaq và S&P 500 đã tăng nhẹ nhờ vào các đặt cược dai dẳng rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ cắt giảm lãi suất. Theo Công cụ FedWatch của CME, các nhà giao dịch đang đặt cược cao vào khả năng cắt giảm lãi suất. Tuy nhiên, dữ liệu dịch vụ mạnh mẽ làm phức tạp câu chuyện này. Ngành dịch vụ kiên cường cho thấy nền kinh tế có thể không cần kích thích ngay lập tức, có thể mang lại cho Fed lý do để giữ lãi suất ổn định nhằm tiếp tục chống lạm phát. Sự không chắc chắn này đã góp phần làm tăng lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ, điều này có thể thu hút vốn ra khỏi cổ phiếu.

Bình luận của chuyên gia

Sự phân kỳ đã thu hút phân tích sắc bén từ các nhà kinh tế. Carl Weinberg của High Frequency Economics đưa ra đánh giá thẳng thắn về nền kinh tế công nghiệp, nói rằng, "Ngành sản xuất đang bị bệnh." Quan điểm này phản ánh các vấn đề sâu sắc, bao gồm thuế quan và thiếu hụt lao động, đang đè nặng lên sản lượng nhà máy.

Về mặt chính sách, vị trí của Fed được coi là ngày càng khó khăn. Peter Andersen, người sáng lập Andersen Capital Management, lưu ý, "Fed thực sự bị giằng xé giữa áp lực công chúng muốn giảm lãi suất và thực tế của nền kinh tế... Tôi không nghĩ rằng việc giảm lãi suất là hợp lý vào thời điểm này." Bình luận này cho thấy ngân hàng trung ương phải đối mặt với một bài kiểm tra uy tín, cân bằng kỳ vọng thị trường với dữ liệu kinh tế cơ bản.

Bối cảnh rộng hơn

Nền kinh tế Hoa Kỳ hiện được định nghĩa bởi bản chất kép của nó: một thành phần dựa trên dịch vụ đang phát triển mạnh và một cơ sở công nghiệp đang thu hẹp. Mặc dù việc làm và tiền lương của các doanh nghiệp nhỏ có sự tăng trưởng khiêm tốn, theo một báo cáo của Paychex, nhưng mức tăng này không đủ mạnh để bù đắp sự yếu kém dai dẳng trong ngành sản xuất, vốn đã mất việc làm trong mười tháng liên tiếp. Tâm lý lạc quan của các nhà sản xuất nông nghiệp, được thúc đẩy bởi một thỏa thuận thương mại tiềm năng giữa Hoa Kỳ và Trung Quốc và giá cây trồng tăng, mang lại một ghi chú tích cực nhưng không làm thay đổi sự chậm lại công nghiệp rộng lớn hơn. Cục Dự trữ Liên bang hiện phải điều hướng những xu hướng đối lập này khi xây dựng một chính sách tiền tệ có thể hỗ trợ các phân khúc yếu hơn của nền kinh tế mà không có nguy cơ gây ra sự tăng vọt lạm phát ở các phần mạnh hơn.