Cổ phiếu vốn hóa nhỏ của Mỹ tăng vọt, bất chấp áp lực lợi suất toàn cầu

Tóm tắt điều hành

Thị trường chứng khoán Mỹ đang thể hiện một bức tranh phân đôi, với chỉ số Russell 2000 của các cổ phiếu vốn hóa nhỏ tăng vọt lên mức kỷ lục 2531,25 điểm. Sự lạc quan tập trung vào trong nước này tương phản mạnh mẽ với áp lực ngày càng tăng trên thị trường quốc tế, nơi lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản (JGB) đã tăng lên mức cao nhất trong nhiều thập kỷ, báo hiệu khả năng thắt chặt điều kiện tài chính toàn cầu.

Sự kiện chi tiết

Hai sự kiện riêng biệt nhưng có liên quan đang định hình câu chuyện thị trường hiện tại. Tại Hoa Kỳ, chỉ số Russell 2000 đóng cửa tăng 0,8%, vượt trội so với Chỉ số công nghiệp Dow Jones, S&P 500 và Nasdaq Composite, tất cả đều dao động mà không có mức tăng đáng kể. Sự tăng giá của các công ty nhỏ hơn cho thấy khả năng nhà đầu tư xoay vòng sang các công ty có mức độ tiếp xúc lớn hơn với nền kinh tế trong nước, vốn được hỗ trợ bởi dữ liệu việc làm mạnh mẽ.

Đồng thời, thị trường trái phiếu toàn cầu đang trải qua một sự thay đổi đáng kể được thúc đẩy bởi Ngân hàng Nhật Bản (BOJ). Lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 10 năm chuẩn đạt 1,941%, mức chưa từng thấy kể từ năm 2007. Các trái phiếu kỳ hạn dài hơn có những biến động rõ rệt hơn, với lợi suất JGB 20 năm đạt điểm cao nhất kể từ năm 1999 (2,936%) và lợi suất 30 năm thiết lập kỷ lục mới là 3,445%. Đợt bán tháo trái phiếu Nhật Bản này được thúc đẩy bởi những kỳ vọng ngày càng tăng rằng BOJ sẽ tăng lãi suất chính sách từ 0,5% lên 0,75% vào tháng 12 để chống lạm phát, vốn đã duy trì trên mục tiêu 2% của ngân hàng trung ương trong 43 tháng liên tiếp.

Ảnh hưởng thị trường

Sự phân kỳ giữa đợt tăng giá của cổ phiếu vốn hóa nhỏ của Mỹ và lợi suất Nhật Bản tăng đang đặt ra một tình thế tiến thoái lưỡng nan quan trọng cho các nhà đầu tư. Sự tăng vọt của Russell 2000 cho thấy niềm tin vào khả năng phục hồi kinh tế của Mỹ. Tuy nhiên, những diễn biến ở Nhật Bản có ý nghĩa rộng hơn.

Lợi suất JGB cao hơn đe dọa làm đảo ngược "giao dịch chênh lệch lãi suất đồng yên", một chiến lược lâu đời trong đó các nhà đầu tư vay đồng yên với chi phí thấp để tài trợ cho các khoản đầu tư vào các tài sản có lợi suất cao hơn ở nước ngoài, bao gồm cả cổ phiếu của Mỹ. Sự đảo ngược có thể kích hoạt việc hồi hương vốn về Nhật Bản, làm giảm thanh khoản toàn cầu. Hơn nữa, BOJ đang mắc kẹt trong một tình thế tiến thoái lưỡng nan về chính sách: tăng lãi suất để quản lý lạm phát có thể làm chậm một nền kinh tế vốn đã mong manh và tăng chi phí vay cho một chính phủ có tỷ lệ nợ trên GDP gần 230%. Tuy nhiên, việc không hành động có thể dẫn đến đồng yên tiếp tục mất giá và lạm phát nhập khẩu.

Bình luận của chuyên gia

Các chuyên gia thị trường thừa nhận rủi ro nhưng không báo hiệu một cuộc khủng hoảng hệ thống. Theo Takayuki Miyajima, nhà kinh tế tại Sony Financial Group, lợi suất cao đang thu hút nhu cầu, điều này sẽ hỗ trợ một kết quả suôn sẻ cho phiên đấu giá trái phiếu 30 năm sắp tới bất chấp những lo ngại về việc BOJ tăng lãi suất và mở rộng tài khóa.

Liên quan đến khả năng đảo ngược giao dịch chênh lệch lãi suất lớn, việc lặp lại sự sụp đổ thị trường tháng 8 năm 2024 được coi là không khả thi. Masahiko Loo, chiến lược gia tại State Street Investment Management, tuyên bố rằng mặc dù "biến động gián đoạn và giảm đòn bẩy có chọn lọc" nên được dự đoán, nhưng dòng chảy cấu trúc từ các quỹ hưu trí và nhà đầu tư bán lẻ của Nhật Bản dự kiến sẽ neo giữ các khoản nắm giữ nước ngoài và ngăn chặn việc hồi hương quy mô lớn.

Quan điểm này được hỗ trợ bởi Justin Heng, chiến lược gia lãi suất APAC tại HSBC, người lưu ý rằng các nhà đầu tư Nhật Bản vẫn là người mua ròng trái phiếu nước ngoài vào năm 2025, mua 11,7 nghìn tỷ yên nợ nước ngoài từ tháng 1 đến tháng 10.

Bối cảnh rộng hơn

Trong nhiều năm, các thị trường toàn cầu đã hoạt động trên nền tảng chính sách tiền tệ cực kỳ lỏng lẻo của Ngân hàng Nhật Bản. Sự tăng vọt gần đây của lợi suất JGB báo hiệu rằng kỷ nguyên này đang kết thúc, đưa ra một biến số mới quan trọng cho các nhà phân bổ tài sản toàn cầu. Mặc dù phản ứng ngay lập tức ở Mỹ là sự xoay vòng vào các cổ phiếu vốn hóa nhỏ dường như được bảo vệ, nhưng khả năng giảm thanh khoản toàn cầu vẫn là một yếu tố rủi ro chính. Tình hình đòi hỏi phải được theo dõi chặt chẽ, vì một sự thay đổi chính sách từ BOJ tích cực hơn dự kiến có thể có những hậu quả sâu rộng đối với giá tài sản trên toàn thế giới, bất kể sức mạnh kinh tế khu vực.