Tóm tắt điều hành
Công ty TNHH China Vanke (000002) đang trải qua tình hình tài chính khó khăn nghiêm trọng, báo lỗ ròng 16,1 tỷ nhân dân tệ (2,3 tỷ USD) trong quý 3 năm 2025. Để ứng phó với áp lực thanh khoản ngày càng tăng, cổ đông lớn nhất của công ty, Tập đoàn Đường sắt đô thị Thâm Quyến (Shenzhen Metro Group) thuộc sở hữu nhà nước, đã cung cấp các khoản vay lên tới 30,8 tỷ nhân dân tệ (4,3 tỷ USD) tính đến thời điểm hiện tại. Tuy nhiên, các yêu cầu gần đây về tài sản thế chấp đối với các khoản vay này báo hiệu sự thắt chặt đáng kể các điều kiện tài chính, làm dấy lên lo ngại về sự ổn định của một trong những nhà phát triển bất động sản hàng đầu Trung Quốc.
Chi tiết sự kiện
Báo cáo tài chính quý 3 của nhà phát triển có trụ sở tại Thâm Quyến đã tiết lộ một cuộc khủng hoảng ngày càng sâu sắc. Khoản lỗ ròng được báo cáo là 16,1 tỷ nhân dân tệ gần như gấp đôi so với cùng kỳ năm trước. Điều này đi kèm với mức giảm doanh thu 26,61%, nhấn mạnh tác động của sự suy thoái kéo dài trong doanh số bán bất động sản.
Để giải quyết các nghĩa vụ tài chính của mình, Vanke đã phải dựa rất nhiều vào cổ đông chính của mình. Tập đoàn Đường sắt đô thị Thâm Quyến đã gia hạn tổng cộng 30,8 tỷ nhân dân tệ tài chính trong suốt năm 2025. Một khoản bổ sung gần đây 2,2 tỷ nhân dân tệ đã được sử dụng đặc biệt để trả một khoản trái phiếu trong nước sắp đáo hạn trị giá 2,5 tỷ nhân dân tệ. Quan trọng hơn, sự hỗ trợ này không còn vô điều kiện. Shenzhen Metro hiện đã yêu cầu tài sản thế chấp hoặc cầm cố cho 20,37 tỷ nhân dân tệ (2,86 tỷ USD) các khoản vay của mình, một động thái cho thấy một cách tiếp cận nghiêm ngặt và thận trọng hơn từ bên hỗ trợ thuộc sở hữu nhà nước.
Hệ lụy thị trường
Phản ứng thị trường ngay lập tức là tiêu cực, với việc trái phiếu của Vanke được cho là đã giảm mạnh sau tin tức. Yêu cầu tài sản thế chấp từ Shenzhen Metro, một bên liên quan và thuộc sở hữu nhà nước, đặc biệt đáng lo ngại đối với các nhà đầu tư. Nó cho thấy rằng rủi ro nhận thức liên quan đến Vanke đã leo thang đến mức ngay cả bên hỗ trợ quan trọng nhất của công ty cũng đang tìm cách giảm thiểu rủi ro của chính mình. Sự phát triển này có thể có tác động lạnh gáy đối với lĩnh vực bất động sản rộng lớn hơn, vì nó ngụ ý rằng các cứu trợ được nhà nước hậu thuẫn giờ đây có thể đi kèm với các điều khoản nghiêm ngặt hơn mà không hoàn toàn bảo vệ các công ty khỏi áp lực thị trường.
Bình luận của chuyên gia
Các nhà phân tích tài chính nhận thấy rằng sự thay đổi trong chính sách cho vay của Shenzhen Metro là một thời điểm then chốt. Yêu cầu tài sản thế chấp đối với các khoản vay hiện có và trong tương lai được coi là một tín hiệu rõ ràng về việc đánh giá rủi ro tăng cao. Các nhà quan sát lưu ý rằng trong khi việc cung cấp các khoản vay cho thấy sự hỗ trợ liên tục, thì các điều khoản mới phản ánh một cách tiếp cận thực dụng để bảo vệ tài sản, ngay cả đối với các doanh nghiệp nhà nước. Việc doanh thu giảm mạnh được các chuyên gia thị trường trích dẫn là bằng chứng xác đáng cho thấy sự suy thoái trong thị trường bất động sản Trung Quốc tiếp tục thách thức ngay cả các nhà phát triển lâu đời nhất, làm giảm khả năng tạo ra dòng tiền hoạt động của họ.
Bối cảnh rộng hơn
Sự kiện này đặt Vanke, từng được coi là một nhà phát triển vững mạnh về tài chính, vào trung tâm của cuộc khủng hoảng nợ bất động sản Trung Quốc đang diễn ra. Cuộc đấu tranh của công ty, và bản chất phát triển của sự hỗ trợ từ cổ đông thuộc sở hữu nhà nước của công ty, làm nổi bật một giai đoạn mới trong việc quản lý của chính phủ đối với việc giảm đòn bẩy toàn ngành. Việc chuyển từ các gói cứu trợ vô điều kiện sang các khoản vay có cấu trúc hơn, có tài sản thế chấp có thể đại diện cho một kế hoạch mới để quản lý khó khăn giữa các nhà phát triển lớn. Chiến lược này nhằm mục đích ngăn chặn sự sụp đổ hoàn toàn đồng thời áp đặt một mức độ kỷ luật thị trường, một hành động cân bằng sẽ có ý nghĩa dài hạn đáng kể đối với thị trường bất động sản và tài chính của Trung Quốc.
Edgen Stock·Nov 20 2025, 13:18