儘管ETF大量累積，但由於長期持有者獲利了結和衍生品市場活動增加，比特幣價格增長停滯。

執行摘要

儘管機構對**比特幣（BTC）**ETF進行購買以及資金充裕的公司進行累積，BTC的價格仍然停滯不前，即使在短暫觸及歷史新高之後。這主要歸因於長期持有者的獲利了結以及衍生品市場活動的增加，這些因素有效地抵消了機構資金流入的看漲影響。

事件詳情

過去幾個月，ETF和資金充裕的公司累積了約20萬枚BTC，使總儲備持有量接近100萬枚比特幣。然而，自7月以來，超過45萬枚BTC已從長期錢包轉移到新的市場參與者手中。這種從以較低價格累積的持有者進行的分配正在抵消機構買家的需求。自7月以來，跨交易所的衍生品未平倉合約增加了約5萬枚BTC，表明更多資本被用於槓桿押注，而不是現貨累積。

市場影響

芝商所（CME）期貨和期權市場活動的增加正在放大衍生品對短期比特幣價格走勢的影響。這導致更多的流動性被合約佔用，從而降低了對BTC的直接購買壓力。累積與分配之間的不平衡表明，短期內可能持續橫盤整理的價格走勢。

專家評論

根據鏈上數據，持有四到十年的比特幣持有者的拋售壓力正在加速。這些長期持有者的分配有效地抵消了機構資金流入對比特幣價格的看漲影響。

更廣泛的背景

在過去的週期中，長期持有者未實現淨利潤/虧損（LTH-NUPL）在市場見頂前數月都曾升至0.75以上，2017年維持了六個月，2021年維持了四個月。在當前的比特幣週期中，鏈上指標僅短暫突破0.75不到一個月後便回落。本週期與以往不同，以往每次突破0.75後回落都意味著比特幣價格已進入熊市。當前市場狀況表明短期內會有更多震盪盤整。然而，如果資金費率轉為負值，一次空頭擠壓可能會進一步推動比特幣價格上漲。累積與分配之間的不平衡表明，橫盤整理的價格走勢可能會持續。儘管有這些因素，現貨累積仍在發生，如果沒有它，比特幣價格可能會遠低於當前水平。