Edgen Crypto·Dec 25 2025, 21:45Bitmine Immersion Technologies (BMNR) 的股價大幅下跌，使其市值幾乎與其龐大的以太坊儲備價值持平。這一發展挑戰了加密貨幣持有公司的投資邏輯，因為投資者正在權衡這些代理工具相對於直接持有標的數位資產的風險。
Bitmine Immersion Technologies (BMNR) 的股價經歷了嚴重下跌，從52週高點161美元暴跌80%，跌至目前約30美元的價格。儘管截至2025年12月23日，該股今年仍上漲300%，但這些漲幅集中在夏季的反彈中，此後已完全逆轉。
此次股價暴跌使公司市值達到130億美元，僅略高於其近400萬枚以太坊代幣120億美元的持有價值。這種微薄的差距使得該公司的股票充其量只是以太坊的一個代理，但卻帶來了直接持有資產所不具備的額外公司和執行風險。持有BMNR相對於ETH的溢價已縮減至1.08倍，並似乎正趨向於1。
Bitmine以「以太坊國庫公司」模式運營，其策略旨在盡可能多地累積這種加密貨幣。該公司持有量約佔流通中所有以太坊的3%，使其成為同類中最大的上市實體，並與MicroStrategy的比特幣累積策略相提並論。這種模式在加密牛市期間被證明利潤豐厚，但在價格下跌時，股東將面臨顯著的下行風險。
市場先例表明，進一步的壓縮很可能發生。K33的研究表明，四分之一的比特幣國庫公司現在的交易價格低於其比特幣持有量。隨著投資者變得更加謹慎，他們越來越不願意為公司代理支付溢價，這一趨勢現在正威脅著Bitmine的估值。
加密國庫股票溢價的侵蝕向投資者提出了一個關鍵問題：為什麼不直接持有標的資產？投資於一家僅購買和持有以太坊的公司會引入公司風險，而未能提供顯著、可量化的回報。隨著市場走向成熟，尤其是隨著現貨以太坊ETF等金融產品的出現，這些工具的合理性正在減弱。
對於現有股東而言，這種情況表明，將BMNR股票兌換為直接持有的以太坊可能是一個明智之舉，以降低風險。對於更廣泛的市場而言，這一趨勢可能預示著資本將從與加密相關的股票中撤出，並重新流入數位資產本身。