Edgen Crypto·Oct 31 2025, 07:34去中心化金融（DeFi）平台越來越多地採用複雜的槓桿策略，例如循環借貸和超額抵押借貸，以放大收益。然而，這些做法正在虛增總鎖定價值（TVL），並給生態系統帶來未量化的系統性風險。
去中心化金融（DeFi）生態系統正見證各種參與者對先進槓桿策略的日益依賴，包括循環借貸和超額抵押借貸。這些技術允許用戶通過存入抵押品並反覆借入和重新存入相同資產來放大收益。這種方法取決於協議獎勵是否超過淨借貸成本，但它顯著放大了系統固有的風險。做市商利用抵押借貸來提高資本效率並支持市場運作，而項目則利用原生代幣作為抵押品來獲取穩定幣以支付營運費用和產生收入。交易所進一步助推高槓桿交易，從而增加手續費收入。然而，這種多方面的槓桿採用可能會虛增總鎖定價值（TVL），並為潛在的傳染性清算以及經濟攻擊創造條件。
加密貨幣中的槓桿涉及借入資金以放大對數位資產的敞口。在DeFi中，像Aave這樣的借貸協議可以在沒有傳統中介的情況下促進這一點，它們依賴於區塊鏈技術和智能合約。DeFi借貸平台的一個共同特徵是高抵押率；例如，Aave通常要求貸款的抵押率為**150%**左右，這意味著借款人需要存入150美元才能借入100美元。這種超額抵押旨在降低風險，但通常被“循環”策略規避。
循環收益借貸，即借入的資產立即重新存入作為抵押品以借入更多資金，顯著虛報了TVL。專家認為，TVL已成為一個誤導性指標，因為它不能反映真實的資本流入或效用。相反，貸款量和基本資產供應等更細化的指標被提倡用於更準確地評估經濟活動。Contango的估計表明，這些循環策略目前佔貨幣市場400多億美元的20-30%，代表著120-150億美元的未平倉合約，並可能超過當前交易量的1000億美元。這些不透明策略的普遍使用引入了無法衡量的系統性槓桿，導致不確定的市場環境，並增加了在市場壓力期間發生重大錯位的脆弱性。貸款抵押不足的風險可能觸發“看守者”的自動清算，從而收取費用並進一步加劇市場波動性。
加密市場中的各種實體利用這些槓桿策略來獲得獨特的戰略優勢。做市商擁有大量資本儲備和先進算法，利用抵押借貸提供持續流動性，收緊點差，並平衡訂單流。這種資本效率對於促進高效交易和穩定在其他不流動和波動的加密市場中的價格至關重要。沒有做市商，生態系統將面臨流動性增強、交易速度減慢和價格波動性增加的問題。
DeFi領域內的項目戰略性地使用其原生代幣作為抵押品來借入USDC或USDE等穩定幣。這使它們能夠支付營運費用、投資開發或產生收入，從而有效地管理其資金。同樣，加密貨幣交易所通過促進借貸來推廣高槓桿交易，這指數級地增加了它們來自交易和清算罰款的費用收入。儘管存在相關風險，但將槓桿整合到核心商業模式中，突顯了其在資本部署和收入生成方面的感知效用。
複雜收益循環策略的擴散具有更廣泛的重大市場影響。TVL的人為誇大掩蓋了DeFi協議的真實經濟健康狀況，使投資者和監管機構難以評估真正的增長和風險敞口。這種隱藏的槓桿構成系統性風險，因為相互關聯的借貸和鏈式交易創造了一個環境，其中一次大規模清算事件可能引發跨多個協議的連鎖反應。過去的清算事件是可能導致重大市場不穩定性的先例。
監管機構正在積極應對這些複雜性。到2025年，主要市場的立法框架，包括美國GENIUS法案和歐盟加密資產市場（MiCA）法規，正在重塑槓桿加密交易的格局。GENIUS法案於2025年7月頒布，規定穩定幣必須由高品質資產完全支持，旨在降低準備金破產風險。MiCA法規自2024年12月起全面生效，規定了具體的槓桿限制。例如，10倍槓桿頭寸在僅有10%的不利價格波動下就容易被清算，這凸顯了固有的風險。像1inch採用Innerworks的AI驅動威脅檢測這樣的安全強化努力，反映了全行業為減輕風險和增強DeFi生態系統抵禦新興威脅的韌性所做的努力。