Edgen Crypto·Dec 03 2025, 15:38對基於以太坊的企業財資的需求暴跌80%，這表明數字資產財資（DAT）領域存在更廣泛的脆弱性。隨著加密貨幣價格下跌，這些大型持有者面臨越來越大的壓力，可能導致被迫拋售，從而推遲市場復甦。
對基於以太坊的企業財資的需求急劇收縮80%，發出了機構撤資的明確信號，給**以太幣（ETH）**帶來了巨大的阻力，因為它正在努力重新奪回3000美元的水平。這一特定事件凸顯了一個更廣泛、更系統性的風險：數字資產財資（DAT）模式日益脆弱，公司將加密貨幣作為資產負債表上的資產持有。隨著加密市場面臨宏觀壓力和去槓桿化的共同影響，這些財資模式的穩定性正在受到考驗，引發了對強制清算的擔憂，這可能會加劇市場波動性。
最新的市場數據顯示，持有以太幣的新企業財資的形成暴跌了80%。這一指標直接反映了機構需求，表明公司正在顯著放慢將以太坊添加到其資產負債表的速度。這一下降發生在以太幣的關鍵時刻，它此前曾表現出初步的復甦跡象。然而，市場分析師一致認為，要確認任何看漲逆轉，必須果斷突破3200美元的阻力位。財資需求的急劇下降表明，一個關鍵的買盤來源已經消散，使得這種復甦更具挑戰性。
這種趨勢並非僅限於以太坊。更廣泛的市場數據顯示，交易所交易基金（ETFs）和加密財資公司普遍缺乏購買力，而它們曾是今年早些時候需求的主要推動力。這些大規模買家的缺席使得市場更容易受到拋售的影響，並且更難維持上漲勢頭。
以太幣財資積累的放緩指向加密市場結構中的一個關鍵漏洞：數字資產財資（DAT）模式。由**Strategy Inc. (MSTR)**等公司開創的DATs是公開交易實體，它們持有加密貨幣並利用各種金融策略（包括債務和股權發行）來積累更多資產。這些實體現在合計持有約1000億美元的加密貨幣。
該模式的生存能力通常通過市場對淨資產值（mNAV）比率來衡量，該比率比較公司的價值與其數字資產持有量。溢價（mNAV > 1）至關重要，因為它允許公司發行新股以增量購買更多加密貨幣。然而，隨著加密貨幣價格下跌，這一溢價就會侵蝕。如果mNAV比率低於1，這些公司將面臨危機。股權發行將稀釋，而通過債務融資的實體可能被迫出售其加密貨幣持有量以履行其義務，從而形成負面的拋售壓力反饋循環。
正如一位分析師所指出的，這些大型持有者的銷售，“即使是分階段進行，也會增加本已疲軟的流動性條件下的供應”，這可以“放大更廣泛加密市場的波動性”。
金融專家對DAT模式在當前環境下的可持續性表示了日益增長的擔憂。該模式對加密貨幣價格升值和可及資本市場的依賴使其本質上脆弱。
“DATCOs的生存能力與相對於淨資產值的股權溢價的持續存在密切相關。如果這一溢價侵蝕或逆轉為折價，該模式將面臨重大挑戰。”
— 麥格理分析師
其他人則指出市場行為的轉變，其中機構參與改變了經濟衰退的性質。
“與之前主要由散戶投機驅動的崩盤不同，今年的低迷發生在大量機構參與、政策發展和全球宏觀趨勢的背景下。”
— 德意志銀行 Marion Laboure
薩塞克斯大學Carol Alexander教授指出DATs在壓力下的有限選擇：
“有些人可能會加倍下注並持有……另一些人可能需要流動性，特別是那些使用融資（例如債務、可轉換債券、股票發行）的實體，這可能迫使他們出售部分代幣持有量。”
以太坊財資和DAT模式的壓力因充滿挑戰的宏觀經濟背景而加劇。儘管加密貨幣多頭一直希望美聯儲降息以削弱美元並降低債券收益率，這並未實現。10年期國債收益率仍然居高不下，美元指數也表現出韌性。這消除了風險資產（如加密貨幣）的傳統順風。
此外，最近的市場恐慌與日元套利交易的不穩定性有關，這說明了加密貨幣對全球宏觀轉變的敏感性。機構需求減弱、企業財資結構脆弱以及不利的宏觀環境的共同作用，給以太坊和更廣泛的數字資產生態系統的持續市場復蘇帶來了巨大的障礙。