Edgen Crypto·Dec 09 2025, 09:02美國聯邦儲備委員會將於12月1日結束其縮減資產負債表計劃，這標誌著貨幣緊縮政策向更為寬鬆立場的重大轉變。儘管市場普遍預期降息25個基點，但央行內部因相互衝突的經濟數據和政治壓力而存在嚴重分歧，為政策不確定性時期埋下伏筆。
聯準會將於12月1日結束其資產負債表縮減（QT）計畫，這標誌著其近期激進貨幣緊縮政策的決定性轉向。此舉比預期提前了幾個月，同時市場普遍預期在即將召開的聯邦公開市場委員會（FOMC）會議上將降息25個基點。然而，這一決定預計將充滿爭議，暴露出委員會內部的深刻分歧，因為政策制定者正努力應對相互衝突的經濟信號——勞動力市場降溫與通脹頑固地高於聯準會2%的目標。最近長達43天的政府停擺導致的數據真空進一步使政策校準複雜化。
聯準會停止縮減資產負債表的決定是由11月下旬回購市場出現的融資壓力促成的，這使得聯準會不得不使用其常設回購工具。此次提前結束量化緊縮（QT）先於預期中的降息25個基點，這將把聯邦基金利率目標下調至3.50%-3.75%的範圍。從戰略角度看，這標誌著一個新階段的開始。預測表明，到2026年將轉向儲備管理購買計畫（RMP），屆時聯準會將每月購買約350億美元的美國國債。這一行動將代表正式回歸資產負債表擴張，旨在確保流動性和國債市場的平穩運行。
債券市場參與者正在調整其策略，以適應「淺層降息路徑」。投資者沒有像在寬鬆週期中通常那樣大量買入長期國債（10-30年期），而是轉向「曲線中部」，青睞五年期國債等中期債券。這種定位反映了一種信念，即持續的通脹將建立一個更高的中性利率，可能在3%左右，從而限制長期債券的潛在價格升值。該策略既可以對沖未來的政策不確定性，也可以對沖通貨緊縮停滯的風險。
專家分析認為，聯準會的舉動是對結構性經濟約束的反應。宏觀策略師Lyn Alden將當前環境描述為「財政主導」，即巨額政府赤字和不斷上升的利息成本限制了中央銀行的靈活性。她將下一階段稱為「漸進式印鈔」，其特點不是激進的刺激措施，而是對市場運作的必要支持。
聯準會內部的分歧是關注的焦點。EY-Parthenon首席經濟學家Gregory Daco表示，「兩極分化將成為聯準會政策格局的一個決定性特徵」，他引用了分歧的政策觀點和即將輪換的投票成員。這種分歧顯而易見，12位有投票權的聯邦公開市場委員會成員中至少有5位對因通脹擔憂而進一步放鬆政策表示懷疑，而另一些人則主張更積極地降息以支持勞動力市場。
聯準會的政策轉向發生在Lyn Alden所稱的「分裂經濟」中，其中受益於財政支出和人工智能投資的行業蓬勃發展，而其他行業則面臨更嚴格的貨幣條件。這種動態，加上高額公共債務，正在產生更典型的新興市場的滯脹風險。此外，中央銀行正承受巨大的政治壓力，包括來自白宮的公開批評以及圍繞聯準會主席傑羅姆·鮑威爾未來去向的不確定性，其任期將於2026年5月結束。最近的政府停擺延遲了關鍵經濟數據發布，進一步加劇了這種情況，引發了對聯準會信譽和獨立性的擔憂。