Edgen Crypto·Dec 13 2025, 16:45全球指數提供商MSCI和那斯達克正在正式審查MicroStrategy等數位資產儲備（DAT）公司納入主要指數的資格。審查的重點是這些主要持有加密貨幣的公司是否作為科技公司或事實上的投資基金運作，引發了對其風險狀況和商業模式可持續性的質疑。
主要指數提供商MSCI和那斯達克正在審查數位資產儲備（DAT）公司的分類和資格，這使得像**MicroStrategy (MSTR)**這樣的公司面臨被排除在主要市場指數之外的風險。問題的核心是，這些業務模式已轉向持有大量加密貨幣的公司，應被歸類為科技公司還是投資工具。重新分類可能引發大量被動基金資金外流，並預示這種新興公司結構具有更高的風險狀況。
MicroStrategy，一家從軟體提供商發展成為著名的比特幣持有者的公司，在年度調整期間面臨被那斯達克100指數移除的可能性。該公司被納入科技子類別以來一直存在爭議，儘管其收入絕大部分受其數位資產持有量影響。截至9月30日的三個月，MicroStrategy報告淨利潤27.78億美元，主要來自允許其將比特幣持有量收益入帳的會計變更，而其傳統軟體業務僅產生1.287億美元收入。
這一根本性轉變已引起監管機構的關注。該公司的市值已從峰值1280億美元跌至527億美元，而其比特幣持有量估值超過610億美元。這種分歧凸顯了市場對其公司結構的不確定性。同時，全球指數提供商MSCI也對其基準指數中包含DATs表示擔憂，預計將在1月公布其決定。
被那斯達克100指數排除將立即產生重大的財務後果。根據傑富瑞指數策略主管Kaasha Saini的估計，此舉將迫使追蹤該指數的被動基金出售其頭寸，可能導致MSTR股票流出16億美元。這將進一步對該股造成壓力，該股今年迄今已下跌36%，較2024年峰值下跌65%。
更廣泛地說，主要指數提供商決定移除或重新分類DATs，將對市場發出關於“加密貨幣儲備”模型結構性風險的關鍵警告。這將證實對其可持續性和對加密貨幣價格波動的極端敏感性的擔憂，可能會阻礙更廣泛的機構採用，並影響數十家效仿公司。
市場分析師意見不一，但普遍情緒偏向謹慎。Interactive Brokers首席市場分析師Steve Sosnick表示：“如果MSTR被視為一家控股公司或加密貨幣公司，而非其傳統的軟體公司業務，那麼它就容易被移除。”呼應此觀點，JonesTrading首席市場策略師Mike O'Rourke認為，那斯達克有一個“絕佳的機會來糾正去年將MicroStrategy納入的錯誤”。
這種情緒與金融監管機構的評論一致。美國證券交易委員會委員Caroline A. Crenshaw最近對“看起來像賭場”的市場趨勢表示擔憂，特別質疑加密貨幣定價的投機性質。在她最近的一次演講中，她指出許多加密交易是基於“炒作”而非“經濟基本面”，這反映出監管機構對與波動性極強的加密市場深度關聯的金融產品日益不安。
對DATs的審查並非憑空發生。它是監管機構和市場營運商重新評估數位資產管理框架這一更廣泛趨勢的一部分。據報導，那斯達克一直在收緊對資產負債表上持有大量加密貨幣的公司上市要求。將DATs從主流指數中排除的可能性，代表著市場走向成熟，迫使營運公司和資產持有實體之間做出更明確的區分。這一發展挑戰了使用上市公司結構作為直接加密貨幣投資代理的可行性，促使投資者重新評估此類模型固有的風險和缺乏透明度。