摩根大通報告：加密市場低迷由原生交易者而非機構驅動

執行摘要

摩根大通最近的一項分析表明，最新的加密貨幣市場低迷主要是由散戶和加密原生投資者的行為推動的，而不是傳統金融機構。這一結論得益於在永續期貨市場觀察到的顯著去槓桿化，而機構投資工具則保持了相對穩定。該報告強調了加密市場波動性主要驅動因素的潛在轉變。

事件詳情

摩根大通的調查結果明確指出，加密原生交易者是近期市場調整背後的主要催化劑。支持這一區別的證據包括不同市場板塊的行為：

比特幣現貨ETF在10月10日至10月14日期間錄得累計小額流出，總計2.2億美元，佔其管理資產（AUM）的0.14%。同樣，以太坊ETF流出3.7億美元，佔AUM的1.23%。摩根大通分析師將這些數字描述為溫和，表明長期投資者之間恐慌有限。

相比之下，永續期貨市場的比特幣和以太坊合約的未平倉合約按美元計算急劇下降了40%。這一跌幅超過了這些資產的實際現貨價格跌幅，表明存在大規模去槓桿化和強制平倉，特別是由在離岸平台運營的高槓桿加密原生交易者所為。這種模式表明這些參與者是清算級聯的主要驅動因素。

芝商所比特幣期貨（通常被視為衡量機構頭寸的指標）在此期間顯示出極少的清算。雖然芝商所以太坊期貨表現出更大量的拋售，但分析師將此更多歸因於動量驅動型交易者（如商品交易顧問和量化基金）的風險降低，而非普遍的機構恐慌。

市場影響

這項分析強調了加密貨幣市場結構的關鍵轉變，波動性日益源於加密原生和散戶投資者的行為，而非機構資金流。這一發展對市場穩定性、投資策略以及市場成熟度的整體認知具有若干潛在影響。在永續期貨中觀察到的廣泛去槓桿化表明，短期價格發現過程仍在進行中，並且除非出現大量新資本流入，否則復甦軌跡可能會較慢。這種行為上的分歧也凸顯了加密貨幣市場受監管和不受監管部門之間日益擴大的鴻溝。

專家評論

由董事總經理Nikolaos Panigirtzoglou領導的摩根大通分析師明確指出，加密市場崩潰是由高槓桿的加密原生投資者引發的，將他們與機構或ETF持有者區分開來。他們指出，“ETF資金流表現良好，顯示出長期投資者的穩定性。”這一觀點表明，傳統機構投資者（他們更傾向於使用芝商所期貨或加密ETF等受監管產品）在劇烈波動期間基本上保持了觀望態度。

更廣闊的背景

儘管近期市場經歷了短期調整，但機構投資者對數位資產的普遍情緒依然積極。2025年1月由Coinbase和EY-Parthenon在全球350多名機構投資者中進行的一項調查顯示，超過四分之三的投資者打算在2025年增加對數位資產的配置。大約59%的投資者計劃將其管理資產的5%以上分配給數位資產或相關產品。

監管清晰度被認為是數位資產未來增長的主要催化劑，這表明市場對更明確的全球監管框架有需求。此外，機構對穩定幣以獲取收益和交易便利性的興趣以及對代幣化資產以實現投資組合多樣化的興趣正在增加。這種持續的機構參與表明市場正在成熟，通過交易所交易產品（ETP）擴大參與度，並對不斷發展的監管格局持積極展望。