Edgen Crypto·Sep 28 2025, 13:02Wormhole 聯合創始人 Dan Reecer 預測，隨著 M^0 和 Agora 等新平台旨在重新分配收益，挑戰 Tether 和 Circle 既定的利潤模式，穩定幣市場的競爭將加劇。
穩定幣市場正進入一個競爭激烈的新階段，由新興平台驅動，這些平台旨在重新分配從儲備中產生的巨額收益。雖然 Tether 和 Circle 等老牌發行商歷來從美國國債持有中保留了可觀的利潤，但 M^0 和 Agora 等新進入者正在開發基礎設施，以將這些收益引導至用戶或應用程式。這種戰略轉變預計將重塑市場動態，可能增加以用戶為中心的模型，並吸引進一步的監管審查，而這一切都發生在快速擴張的穩定幣市場背景下，預計到 2030 年將達到數萬億美元。
Wormhole 聯合創始人 Dan Reecer 公開表示，穩定幣領域的競爭將加劇。這一斷言的核心在於，當前主導穩定幣發行商從其儲備資產產生的利息中獲得的巨額利潤。例如，Tether 在 2025 年第二季度報告了額外的 49 億美元淨利潤，主要來自其儲備利息，截至同一季度，其中包括 1270 億美元的美國國庫券。這使 Tether 成為全球最大的美國政府債務持有者之一。該公司目前的估值可能達到約 5000 億美元，市值超過 1690 億美元。
相反，M^0 和 Agora 等新平台正在積極開發替代模型。他們的目標是創建基礎設施，將穩定幣收益導向應用程式或直接導向最終用戶，而不是僅由發行商保留。例如，M^0 提供了一個聯邦基礎設施，使受監管實體能夠持有儲備，同時開發人員可以創建具有可程式收益分配和合規參數的自定義穩定幣。
老牌穩定幣發行商，特別是 Tether 的財務策略依賴於高品質流動資產（主要是美國國庫券）的大量持有。憑藉 1710 億美元的管理資產和 2025 年第二季度超過 5% 的美國利率，Tether 持有的 1270 億美元美國國庫券在 2025 年第二季度產生了 49 億美元的巨額淨利潤。由於 Tether 的私人公司結構及其在有利稅收管轄區的運營，這些利潤大部分得以保留。Circle（USDC 的發行商）通過在 2025 年 6 月通過首次公開募股 (IPO) 籌集了 10.5 億美元而採取了不同的財務策略，通過公開報告要求強調透明度。
M^0 等新興平台正在通過將儲備管理與穩定幣可程式性分離來引入新的財務機制。M^0 的平台已經支持自定義穩定幣，例如 MetaMask 的 mUSD 和 Kast，自 2025 年初以來，其供應量增加了 215%。這種模型允許共享流動性層，促進無縫互操作性，並可能將收益導向用戶或應用程式，對傳統的以發行商為中心的利潤分配構成直接挑戰。
穩定幣發行商的商業策略正在分化。Tether 維持私有運營結構，使其能夠保留其儲備收益中的巨額利潤。該公司將 USDT 定位為新興市場的“數位美元”，專注於沒有銀行帳戶和服務不足的人群，並且是美國國債最大的持有者之一，在全球排名第 18 位。Circle 通過公開上市，優先考慮徹底的透明度，發布季度收益報告並披露高管薪酬，該策略旨在與機構投資者和監管機構建立信任。
M^0 將自己定位為穩定幣的基礎設施提供商，強調互操作性和合規性。其聯邦模型，即受監管實體管理儲備，而開發人員構建自定義穩定幣，與美國 GENIUS 法案和歐盟的 MiCAR 等監管框架保持一致。這種方法通過確保穩定幣可以在各種鏈上運行來解決碎片化流動性問題，這是不斷擴展的數位美元生態系統和代幣化現實世界資產的關鍵特徵。M^0 與 Bridge 的合作引入了基於美國的儲備，進一步鞏固了其作為全球基礎設施提供商的雄心。
不斷發展的穩定幣格局對市場產生了重大影響。收益分配平台的出現可能加劇競爭，可能迫使現有發行商調整其模型或面臨市場份額轉移。當前發行商產生的巨額利潤也可能增加監管機構對穩定幣商業模式的審查。7 月通過的 GENIUS 法案通過強制要求 HQLA 支持和每月審計重塑了監管環境，通過轉向結構化創新（例如 USDY 等提供 4-7% 年化百分比收益 (APY) 的生息穩定幣）來影響收益生成機制。
更廣泛的穩定幣市場持續擴張，到 2025 年其估值達到 2890 億美元。花旗分析師已修正其預測，預計到 2030 年，穩定幣市值基本情況為 1.9 萬億美元，牛市情況可達 4 萬億美元。穩定幣結算量目前每年超過 18 萬億美元，超過 Visa 和 Mastercard 等傳統支付渠道。這一增長凸顯了機構採用的增加，13% 的機構目前使用穩定幣進行跨境支付，54% 計劃擴大使用。然而，缺乏統一的全球監管框架帶來了挑戰，包括監管套利和市場碎片化的風險，因為一些初創公司正在探索離岸司法管轄區。
穩定幣市場中的競爭轉變和技術進步是更廣泛的 Web3 生態系統不可或缺的一部分。可互操作和收益分配穩定幣的開發促進了去中心化金融、跨境支付和現實世界資產代幣化中的新用例。對更高透明度的推動，以及遵守不斷發展的法規（例如 GENIUS 法案），反映了一個正在成熟的行業，該行業尋求更深入地融入傳統金融。這一演變有望影響投資者情緒，吸引更多機構資本，同時需要強大的監管框架來管理潛在風險並促進數位資產經濟的持續增長。