Edgen Crypto·Jan 09 2026, 06:32加密貨幣交易所BitMEX的一份新報告指出，低風險、高回報的加密套利交易時代已經結束。2025年10月發生的一場嚴重的市場崩盤引發了一系列清算，重創了做市商，從根本上改變了市場結構和流動性。
據交易所BitMEX的一份新報告，2025年10月10日至11日之間的加密市場崩盤抹去了200億美元的價值，是「加密歷史上對老練做市商最具破壞性的事件」。該事件觸發了自動去槓桿的反饋循環，交易所自動平倉槓桿頭寸以彌補不斷擴大的損失。這一過程打破了公司賴以獲取穩定利潤的市場中性策略。
這些德爾塔中性策略通常涉及持有一項現貨加密資產，同時做空其永續掉期合約，以收取資金費用，並盡量降低價格風險。在崩盤期間，這些空頭對沖的強制平倉導致做市商在「自由落體的市場中持有未對沖的現貨頭寸」，造成災難性損失，並打破了該交易被認為的安全性。
做市商被淘汰的直接後果是市場流動性嚴重萎縮。據BitMEX稱，各公司在2025年第四季度普遍從交易所撤出資金，導致「訂單簿薄至2022年以來的最低水平」。流動性的減少增加了所有市場參與者的交易成本和波動性。
曾經利潤豐厚的資金費率交易，作為「輕鬆收益」時代的一個支柱，已經變得吸引力大不如前。BitMEX指出，該策略現在「過度擁擠」，資金費率已壓縮至僅4%。在此水平上，套利策略的表現低於無風險美國國庫券所提供的收益，這標誌著加密市場激勵機制的重大結構性轉變。
那個輕鬆收益和結構性穩定的時代似乎在2025年結束了。
中心化交易所的不穩定性已將交易量推向高性能去中心化永續合約交易所（Perp DEXs），如Hyperliquid。然而，BitMEX警告稱，去中心化並不能消除風險。報告強調了「掠奪性B-Book交易所」的興起，這些交易所作為用戶交易的對手方，可能會利用不透明條款來廢止交易者的盈利結果。
此外，鏈上市場已被證明容易受到新型操縱形式的影響。BitMEX引用了9月Plasma（XPL）代幣的發布，攻擊者據稱利用該代幣透明但缺乏流動性的預發布市場來創建「清算地圖」，通過操縱價格來觸發鏈上永續頭寸的清算。