Edgen Crypto·Jan 08 2026, 02:02做市商Flowdesk的一份新報告指出，加密信貸市場已在結構上趨於成熟，收益率已壓縮至與傳統金融相當的水平。這一轉變並非由需求疲軟推動，而是由創紀錄的流動性流入和高效套利所致，這些因素抑制了波動性並拉平了回報。
根據做市商Flowdesk發布的2025年加密信貸評估報告，隨著市場的結構性成熟，加密貨幣輕鬆獲得高收益回報的時代已經結束。質押、穩定幣借貸和比特幣抵押信貸等關鍵領域的收益率均已壓縮，目前與傳統儲蓄帳戶或貨幣市場基金的回報率相似。Flowdesk指出，這一變化並非週期性的，也不是由於需求低迷；相反，創紀錄的使用量和需求遭遇了更深厚的流動性和更嚴格的套利，這使得回報趨於平坦並降低了波動性。
鏈上數據突顯了這一轉變。以太坊質押收益率已穩定在2.5%左右，與早期週期兩位數的飆升形成鮮明對比，即便質押合約中的總鎖定價值（TVL）正逼近300億美元。穩定幣借貸市場也呈現出類似的動態。雖然2025年USDC借貸需求飆升至歷史新高，但更大的供應流入使利率維持在歷史低位，這表明充裕的流動性正在抑制市場波動。
收益壓縮現象已深入衍生品和機構借貸市場。即使在價格上漲期間，永續資金費率也保持低迷，期貨基差價差也持續收窄。這表明隨著套利機會的減少，市場策略正從單純的投機轉向更複雜的Delta中性策略。市場正在獎勵複雜的風險管理而非簡單的方向性押注，這是更為發達金融體系的標誌。
比特幣抵押借貸也體現了這種成熟。它曾是一種小眾的客製交易，現已成為吸引傳統金融公司的標準化資產負債表業務。借款人之間日益激烈的競爭直接壓縮了利潤空間，並收緊了貸款價值比，有效消除了曾定義該領域的超額回報。一度作為超額收益來源的業務已轉變為低利潤、高交易量的操作。
鑑於以太坊質押和USDC借貸等核心產品的收益率目前集中在中個位數區間，Flowdesk總結認為，這些工具已成為基本的金融基礎設施，而非主要的超額收益來源。對於尋求更高回報的投資者而言，未來的道路在於更大的複雜性。Flowdesk的報告認為，下一個重要的機會將出現在更複雜的金融產品中。
這些可能包括根據特定需求量身定制的信貸安排、使用更具波動性的替代幣作為抵押品，或者融合中心化和去中心化金融元素的混合“CeDeFi”結構。隨著簡單交易變得擁擠和高效，市場正在將參與者推向風險曲線更深處，以採取更複雜和專業的策略來產生超額回報。
